藤小雯

外資大量涌入韓國股市，韓國綜合指數(shù)KOSPI年內(nèi)累漲超3%，韓股總市值三年來重返2萬億美元大關(guān)，成為全球最強勁的股市之一。

僅在7月一個月內(nèi)，外資凈流入韓國股市就超過30億美元，遠超此前兩個月的總和。

而這背后的核心驅(qū)動力，是韓國政府大刀闊斧推動的公司治理改革。

外資強勢回流，韓國復(fù)制日本經(jīng)驗？

韓國政府的改革目標非常明確，削弱財閥家族對上市公司的過度控制，提升企業(yè)估值，增強中小股東權(quán)利，吸引全球投資者回流。

本月，韓國通過一項關(guān)鍵法律修正案，要求公司董事會成員對所有股東負法律責任，而不是僅服務(wù)于控股大股東的利益。

接下來，改革的重心將轉(zhuǎn)向優(yōu)化董事選舉機制、減少庫藏股（由公司回購但未注銷的股份）比例等關(guān)鍵問題。

韓國立法機構(gòu)計劃于8月4日對相關(guān)條款進行表決，重點措施包括引入“累積投票制”、限制大股東操控審計委員會的權(quán)力等。

其中，“累積投票制”的引入頗具突破性，股東在參與董事選舉時，可將手中的投票權(quán)集中投向特定候選人，這意味著中小股東能凝聚自身力量，確保選出真正代表其訴求的董事，改變以往被大股東主導的局面。

同時，改革還著力限制大股東可以提名的審計委員會成員數(shù)量，從機制上避免控股方“自我監(jiān)督”的漏洞，讓內(nèi)部監(jiān)督真正發(fā)揮制衡作用。

此外，注銷庫藏股的舉措也直指要害，雖然本輪《商法》修訂案未正式涵蓋強制注銷庫藏股，但總統(tǒng)李在明及其顧問團隊已將其列為下一階段改革重點。該舉措意在打擊大股東通過向“友好方”轉(zhuǎn)讓庫藏股、實現(xiàn)不增加持股比例卻操控公司決策的做法。

以上這些舉措，均被認為是韓國對中小股東非常具有誠意的一輪制度性改革。從華爾街到倫敦，國際投資者紛紛關(guān)注這一轉(zhuǎn)變。不少投資者認為，韓國當局正試圖復(fù)制日本經(jīng)驗。

海外資金此前連續(xù)9個月減持韓國股票（截至今年4月），而如今正大舉回流。僅在7月一個月內(nèi)，外資凈流入韓國股市就超過30億美元，遠超此前兩個月的總和。包括高盛、摩根大通、花旗、美銀美林在內(nèi)的多家全球投行策略師，自6月初以來已上調(diào)對韓國股市的評級。

而自新當選總統(tǒng)李在明提出的雄心勃勃的“KOSPI5000點”目標，令外界對韓國政府認真解決所謂“韓國折價”問題的信心不斷增強。

財閥強烈反對，市場期待政府拿出更強執(zhí)行力

盡管改革方向明確，但遭遇大企業(yè)強烈反對。韓國商工會議所調(diào)查顯示，77%的上市公司擔心《商法》修訂將影響業(yè)務(wù)發(fā)展。李在明的高級顧問、國家事務(wù)企劃委員會主席李漢柱近日表示，該政策應(yīng)該分階段實施，以避免市場動蕩。

Eugene資產(chǎn)管理公司首席投資官SeokkeunHa指出，如果我們的目標真的是KOSPI5000點，那么強制注銷庫藏股，將是提升企業(yè)ROE與估值的關(guān)鍵。如果改革僅限于“未來新增庫藏股”的注銷要求，而放任現(xiàn)有庫存不動，可能令市場失望。

安本投資總監(jiān)Xin-YaoNg警告：“股市情緒推動已見頂，接下來必須拿出真正的立法成果和企業(yè)自我改革，價值提升才能持續(xù)。”

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