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繼續(xù)來看發(fā)布了《2025年半年度業(yè)績快報》的上市公司，廈門鎢業(yè)股份有限公司（股票簡稱：廈門鎢業(yè)）前身為1958年成立的廈門氧化鋁廠，1982年轉(zhuǎn)產(chǎn)鎢制品，1997年整體改制為廈門鎢業(yè)股份有限公司，2002年在上海證券交易所上市。
廈門鎢業(yè)涉及鎢、鉬、稀土、能源新材料和房地產(chǎn)等五大領(lǐng)域，是國家組建的大型稀土企業(yè)集團(tuán)牽頭企業(yè)之一。廈門鎢業(yè)構(gòu)建了鎢礦山、鎢鉬冶煉及加工應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈，多項技術(shù)國際領(lǐng)先；建立了包括稀土開采、冶煉、應(yīng)用和研發(fā)的完整體系。
2025年上半年，廈門鎢業(yè)的營收同比增長了11.8%，總算終結(jié)了連續(xù)兩年的下跌，雖然離2022年上半年還有差距，但也只比2022年差，比其他上半年都要高出不少。
主要有三大產(chǎn)品，第一大業(yè)務(wù)是“鎢鉬等有色金屬產(chǎn)品”，占比近半；第三大是“稀土產(chǎn)品”，占比一成多；第二大業(yè)務(wù)是“電池材料產(chǎn)品”，占比近四成，這項業(yè)務(wù)是由其控股的上市公司“廈鎢新能”在運營。出口的占比為15%左右，其他業(yè)務(wù)都是由國內(nèi)市場貢獻(xiàn)的。
2025年上半年的凈利潤同比下跌了4.4%，和營收同期增長的表現(xiàn)相反。其實2024年也是反著的，半年和全年的凈利潤都創(chuàng)下了新紀(jì)錄。2025年上半年的凈利潤也是最近這幾年次高的，這和營收是次高的狀態(tài)一致，只是兩者最高的年份不同。
分季度來看，2023年和2024年的每個季度，營收都在同比下跌。螺旋下跌多個季度之后，總算在2025年一季度止跌，二季度已經(jīng)有兩成以上的同比增長了。雖然現(xiàn)在就認(rèn)定下半年的兩個季度一定會保持增長，還有點早；但至少能止跌，還是大概率事件。
不僅每個季度都能盈利，總體還相對穩(wěn)定，2025年的營收恢復(fù)了同比增長，但凈利潤方面和前兩年看不出來太大的差異，這也是我們看到上半年的凈利潤同比還在微跌的原因。
毛利率還是有較大波動的，雖然只有幾個百分點的波動，但相對于不到兩成毛利率的廈鎢新能來說，這樣的波動幅度就已經(jīng)不小了。2022年營收創(chuàng)下新高，但毛利率卻是近幾年最低的，所以凈利潤還能在后續(xù)連續(xù)下跌的年份繼續(xù)增長，因為這兩年的毛利率反彈得比較快。2025年一季度的毛利率再次下跌，預(yù)計上半年的水平也不及2024年，所以營收和凈利潤的表現(xiàn)就反著了。
銷售凈利率是比較低的，2024年和2025年一季度連創(chuàng)新高，從這方面看，經(jīng)營形勢確實在好轉(zhuǎn)。但是，凈資產(chǎn)收益率卻是下降的，這主要是因為凈資產(chǎn)的增長。2022年還是有過“葵花寶典”（凈資產(chǎn)收益率高于毛利率）絕招的，后續(xù)這幾年算是把絕招荒廢了。
2023年和2024年的主營業(yè)務(wù)盈利空間是持續(xù)提升的，主要來自于毛利率的大幅反彈，期間費用占營收比上升抵消掉了一部分。2025年一季度的毛利率下滑，營收增長又帶來了期間費用占營收比下降，主營業(yè)務(wù)盈利空間較2024年只有小幅下滑。
在其他收益方面，2022年因為“資產(chǎn)減值損失”和“信用減值損失”金額較大，哪怕當(dāng)年的政府補助類收入也不錯，還是凈損失了超3億元。最近兩年的表現(xiàn)不錯，特別是2024年凈收益了3.4億元，除了“資產(chǎn)減值損失”下降之外，以前計提了壞賬損失的又收回很大一部分，同時還有不錯的投資收益，主要是“處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益”，當(dāng)然是沒有這么多投資來經(jīng)常處置的。
分季度來看，毛利率在2024年達(dá)到峰值后開始下滑，這種下滑的趨勢已經(jīng)持續(xù)了三個季度，預(yù)計2025年二季度已經(jīng)止跌，甚至有所回升了。就算后續(xù)不持續(xù)提升，至少現(xiàn)在的水平是能夠基本穩(wěn)住的。
每個季度的主營業(yè)務(wù)盈利空間基本穩(wěn)定，只有2024年二季度的盈利空間超過了10個百分點，其實也正是該季度拉高了全年的盈利空間。如果后續(xù)季度沒有這種好事，那么穩(wěn)定在八九個百分點的水平，其實也不錯了。
“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”表現(xiàn)看起來不太穩(wěn)定，實際上是不錯的。其波動受子公司廈鎢新能“電池材料”的影響較大，那一行這幾年正在過經(jīng)歷山車式發(fā)展。由于廈門鎢業(yè)的規(guī)模足夠大，能夠平滑“電池材料”業(yè)務(wù)波動的影響，整體上顯得還不錯。
固定資產(chǎn)的投資規(guī)模都是比較大的，最近兩年都超過了20億元的規(guī)模。為些，不得不增加凈融資，但還是不需要持續(xù)增加，比如2023年就是減少的狀態(tài)。
固定資產(chǎn)的規(guī)模每年都在大幅增長，在建工程的規(guī)模也比較大，由于正式的半年報還沒有發(fā)布，我們就不看具體的項目了。只是需要知道，把營收規(guī)模和對應(yīng)期間的固定資產(chǎn)相比，2024年的營收規(guī)模還不及2022年，其資產(chǎn)的運營效率下降是比較大的。
廈門鎢業(yè)的長期償債能力不錯，由于長期資產(chǎn)的規(guī)模偏大，也就是資產(chǎn)較重，其短期償債能力只能算中等水平。由于自身的造血功能不錯，除“電池材料”之外的業(yè)務(wù)，主要都是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，穩(wěn)定性比較強，這方面并沒有太大的問題。
廈門鎢業(yè)的有息負(fù)債規(guī)模是不小的，已經(jīng)連續(xù)多年超過百億規(guī)模，相對于其營收和凈利潤的規(guī)模來說，仍在其承受能力之內(nèi)。但是，市場的在變化的，如果后續(xù)的盈利能力大幅下降，固定資產(chǎn)的投資規(guī)模還不收縮的話，確實就有可能出現(xiàn)問題。但相對來說，發(fā)生這種情況的概率不是太大。
廈門鎢業(yè)主業(yè)穩(wěn)定，子公司廈門鎢業(yè)的波動也在可承受的范圍內(nèi)，“稀土產(chǎn)品”的占比雖然不大，但規(guī)模也還可以。在本次關(guān)稅戰(zhàn)中，“稀土產(chǎn)品”可能會發(fā)生銷售額下降，但盈利能力提升的現(xiàn)象，魚和熊掌不可兼得，能多得熊掌，也是比較好的結(jié)果。
聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！
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