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來源：券業(yè)行家
崛起！首創(chuàng)證券
自張濤在2024年4月接任首創(chuàng)證券總經(jīng)理，已過去1年有余。市場(chǎng)曾對(duì)這位券商高管其寄予厚望，然而復(fù)盤2024Q3-2025Q1這幾個(gè)關(guān)鍵季度業(yè)績(jī)之后，我們發(fā)現(xiàn)了一些問題。
全年增25%？Q3后急轉(zhuǎn)直下
此前我們?cè)凇读一鸫銦?！首?chuàng)證券》一文中指出公司的業(yè)務(wù)存在一定的“翹腳”。而在公司2024年年報(bào)中，董事會(huì)也提到了要“堅(jiān)持特色化運(yùn)營(yíng)，差異化發(fā)展戰(zhàn)略”，并且自豪的宣布2024年全年收入增長(zhǎng)25.49%。
然而，當(dāng)我們將收入分業(yè)績(jī)拆分后，就發(fā)現(xiàn)其實(shí)2024年全年收入主要來自上半年，自Q3以后公司的收入增速就開始一路下跌，2025Q1收入同比-23.34%。目前公司尚未公布2025Q2的業(yè)績(jī)預(yù)告，然而從中債綜合指數(shù)3月-6月那一瀉千里的表現(xiàn)來看，公司2025Q2的業(yè)績(jī)恐怕也并不理想。
圖1：首創(chuàng)證券近幾個(gè)季度收入同比vs．行業(yè)平均
圖片來源：Wind，券業(yè)行家整理
投行老將坐鎮(zhèn)，Q1業(yè)務(wù)跌超60%
盡管張濤曾經(jīng)有過投行經(jīng)驗(yàn)，然而首創(chuàng)證券近幾個(gè)季度的投行業(yè)績(jī)并不理想。首創(chuàng)證券投行業(yè)務(wù)排名本身處于行業(yè)中下游，自“924”行情之后的大量IPO和低融資成本推動(dòng)的發(fā)債潮中，全行業(yè)投行業(yè)務(wù)因此收益，不過從首創(chuàng)證券的表現(xiàn)來看，其2024Q4和2025Q1的投行業(yè)務(wù)增幅表現(xiàn)要低于行業(yè)平均水平，2025Q1投行業(yè)務(wù)收入較上季度‘腰斬再腰斬’，跌幅比行業(yè)平均多25%。
圖2：首創(chuàng)證券投行業(yè)務(wù)收入及環(huán)比vs．行業(yè)平均
數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理
不僅投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及同行，公司引以為豪的資管業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)。從總量上來看公司的資管業(yè)務(wù)收入體量是最接近行業(yè)平均水平的一欄（上市券商中排名第20），但是在全行業(yè)受益于2024Q2權(quán)益大好表現(xiàn)之時(shí)，首創(chuàng)證券的資管收入?yún)s開始不斷下滑，2025Q1的資管收入只有2024Q3的一半了。資管業(yè)務(wù)收入的大幅下滑是導(dǎo)致近幾個(gè)季度收入拉跨的重要原因之一。
圖3：首創(chuàng)證券資管業(yè)務(wù)收入及環(huán)比vs．行業(yè)平均
數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理
公司在年報(bào)中表示“‘飛入尋常百姓家’是公司財(cái)富管理類業(yè)務(wù)堅(jiān)定不移的初心“，目前來看其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)還未出現(xiàn)亮點(diǎn)，除了2024Q4受益于低基數(shù)和權(quán)益市場(chǎng)活躍以外，整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走勢(shì)與行業(yè)平均大致相仿。2024年全年公司開設(shè)了兩家新營(yíng)業(yè)部，撤銷了三家營(yíng)業(yè)部，線下營(yíng)業(yè)部格局基本沒有改變。
圖4：首創(chuàng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及環(huán)比vs．行業(yè)平均
數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理
風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，有點(diǎn)懸乎
目前來看公司除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意之外，還面臨著其他問題，比如風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的走弱（自營(yíng)權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本從2024年初的6.36%增長(zhǎng)到2025Q1的接近30%、短期償債緩沖能力3個(gè)月內(nèi)縮水超300個(gè)百分點(diǎn)，抗風(fēng)險(xiǎn)墊變薄等）、流動(dòng)性下降等問題。
就在今年4月，首創(chuàng)證券發(fā)布公告稱其將斥資1.04億元購(gòu)買一套位于上海楊浦區(qū)的地產(chǎn)，用于上海分公司自用；由于正值Q1業(yè)績(jī)大幅下降，部分市場(chǎng)分析認(rèn)為此時(shí)大額支出或影響流動(dòng)性。
港股上市，待解新題
目前公司正在籌劃港股上市，然而就像我們?cè)谥拔恼轮姓f的，其如何利用募集資金補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板？在港股市場(chǎng)的估值表現(xiàn)能否匹配預(yù)期？業(yè)績(jī)波動(dòng)能否得到有效改善？這些問題尚待回答。
當(dāng)市場(chǎng)的期待一次次被現(xiàn)實(shí)擊碎，首創(chuàng)證券的“崛起”之路儼然成了一場(chǎng)漫長(zhǎng)的迷霧穿行。業(yè)績(jī)的滑梯、業(yè)務(wù)的疲軟、爭(zhēng)議的陰影，層層疊疊壓在這家券商的肩頭。
或許，此刻最該追問的是——這場(chǎng)關(guān)乎信任與未來的博弈里，首創(chuàng)證券的‘崛起’承諾何時(shí)兌現(xiàn)？是該給新管理層更多時(shí)間，還是已顯露轉(zhuǎn)型困局？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的看法。
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我的大學(xué)生活
我的大學(xué)生活和我所經(jīng)歷的大學(xué)變遷，在一定程度上也反映了中華人民共和國(guó)成立后教育戰(zhàn)線的改革和探索過程。在我上大學(xué)期間，充斥著多種教育思想和教育體制的沖撞與博弈，在以樂天宇校長(zhǎng)為代表的解放區(qū)群體的思想傳統(tǒng)中，重視實(shí)際情況，尤其重視與農(nóng)民的結(jié)合，但對(duì)現(xiàn)代科學(xué)與教學(xué)系統(tǒng)有所忽視-。大學(xué)期間，我們參加過南方橡還有呢？
一款名為《我的大學(xué)》的大學(xué)模擬器游戲,滿足了上學(xué)時(shí)的各種愿望
追尋大學(xué)生活里的意義感——在2023級(jí)本科生開學(xué)典禮上的發(fā)言校學(xué)生會(huì)主席徐輝各位學(xué)弟學(xué)妹，老師們，親友們：大家早上好！首先請(qǐng)?jiān)试S我代表學(xué)長(zhǎng)學(xué)姐們、代表清華大學(xué)學(xué)生會(huì)，衷心地祝賀大家成為清華園最年輕的主人！此刻，各位學(xué)弟學(xué)妹們青春的面龐，讓我想起四年前初入清華的自己——-。經(jīng)歷了高中那段每天起早貪黑、卻好了吧！
我的大學(xué)生活
我就心潮澎湃北野武先生箴言如炬。有些錯(cuò)過，近乎過錯(cuò)但我們還有可能因?yàn)樯倌昱c愛永不老去即使披荊斬棘，丟失鮮衣怒馬所以秉著一顆踏實(shí)堅(jiān)毅的心，向前吧愿景篇大學(xué)之道，在明明德，在親民，在止于至善|——。其意為：大學(xué)的宗旨在于光明正大的品德，學(xué)習(xí)和應(yīng)用于生活，使人達(dá)到最完善的境界。道之所存，雖千萬是什么-。
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現(xiàn)代希臘人還會(huì)古希臘語嗎？
