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楊亮
4小時(shí)前
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2025-08-03 00:55:23
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來(lái)源：市值風(fēng)云
監(jiān)管風(fēng)暴下，短板被逐一放大。
作者| beyond
編輯| 小白
在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與監(jiān)管政策持續(xù)演變的背景下，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)正經(jīng)歷深刻的調(diào)整與轉(zhuǎn)型。利率中樞下行壓力與“報(bào)行合一”等監(jiān)管新政的全面推行，對(duì)所有市場(chǎng)參與者的精細(xì)化管理和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力提出了更高要求。
2024年，保險(xiǎn)行業(yè)整體保費(fèi)收入保持了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，陽(yáng)光保險(xiǎn)（06963.HK）也不例外。然而，市場(chǎng)環(huán)境的深刻變化使得各家險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)策略和成效分化日益顯現(xiàn)。
陽(yáng)光保險(xiǎn)在推進(jìn)“科技陽(yáng)光”戰(zhàn)略、強(qiáng)化數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同時(shí)，其業(yè)務(wù)發(fā)展的軌跡和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，自然引起了我們的注意。
監(jiān)管利劍高懸，處罰頻次與金額居高不下
保險(xiǎn)業(yè)作為強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，合規(guī)經(jīng)營(yíng)是生命線。然而，陽(yáng)光保險(xiǎn)近年來(lái)在合規(guī)領(lǐng)域頻頻“觸礁”，行政處罰記錄令人擔(dān)憂。
2024年，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)行政處罰達(dá)200余次，突顯全行業(yè)在嚴(yán)監(jiān)管下的合規(guī)壓力。陽(yáng)光保險(xiǎn)的合規(guī)表現(xiàn)與行業(yè)平均水平相比，呈現(xiàn)出較高的處罰頻率和金額。
進(jìn)入2025年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的行政處罰趨勢(shì)仍未得到有效遏制。例如，2025年2月，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)長(zhǎng)春中心支公司和寧波分公司分別因“虛構(gòu)中介業(yè)務(wù)套取費(fèi)用”被處罰53萬(wàn)元和56萬(wàn)元，顯示出其在中介業(yè)務(wù)管理上的漏洞。
2025年3月，陽(yáng)光保險(xiǎn)又因不實(shí)列支費(fèi)用、拒不依法履行保險(xiǎn)合同約定的賠償義務(wù)、給予客戶合同外利益等，被金融監(jiān)管總局一次性處罰141萬(wàn)元。
（來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)管總局）
今年以來(lái)，陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下的陽(yáng)光人壽與陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)合計(jì)領(lǐng)到罰單近30張，罰款金額760萬(wàn)元。行政處罰事由包括財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)、中介業(yè)務(wù)違規(guī)、虛列薪酬、欺騙投保人、編制虛假材料等等問(wèn)題。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)管總局、wind）
根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，自2020年以來(lái)，陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下子公司（尤其是陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽）及其分支機(jī)構(gòu)累計(jì)收到銀保監(jiān)系統(tǒng)罰單超過(guò)150張，累計(jì)罰款金額超過(guò)2000萬(wàn)元人民幣。
橫向?qū)Ρ葋?lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)的行政處罰數(shù)量與金額在同體量保險(xiǎn)公司中處于顯著偏高水平，且并未呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，顯示其內(nèi)部合規(guī)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制存在系統(tǒng)性短板。
核心團(tuán)隊(duì)換血，治理隱憂浮現(xiàn)
2025年3月26日，陽(yáng)光保險(xiǎn)公告顯示，執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)趙宗仁及執(zhí)行董事王永文因年齡原因辭任。兩人均為公司創(chuàng)始核心：
（來(lái)源：陽(yáng)光保險(xiǎn)公告）
趙宗仁（2007年加入）長(zhǎng)期擔(dān)任陽(yáng)光保險(xiǎn)創(chuàng)始人張維功的重要搭檔，主導(dǎo)風(fēng)控與戰(zhàn)略。王永文（2005年加入）出身人保系統(tǒng)，歷任審計(jì)責(zé)任人、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)總經(jīng)理等要職。
董事會(huì)隨即提名王霄鵬（2007年加入）為執(zhí)行董事候選人。王霄鵬出身人保系統(tǒng)，曾任陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)安徽分公司總經(jīng)理。
此次變動(dòng)標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)管理層逐步退出，但現(xiàn)任董事長(zhǎng)張維功（62歲）、總經(jīng)理李科（61歲）仍超60歲，核心高管團(tuán)隊(duì)年齡結(jié)構(gòu)老化問(wèn)題未解，管理穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。
值得注意的是，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)總精算師朱仁棟于2025年開(kāi)年離職。精算師在保險(xiǎn)公司中扮演著至關(guān)重要的角色，負(fù)責(zé)產(chǎn)品定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)等工作。朱仁棟的離職不僅可能導(dǎo)致公司內(nèi)部的精算工作出現(xiàn)斷層，還可能影響到公司重要產(chǎn)品的定價(jià)策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。
在保險(xiǎn)行業(yè)中，精算師的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)對(duì)于公司的長(zhǎng)期發(fā)展和盈利能力有著直接的影響，因此，陽(yáng)光保險(xiǎn)需要盡快填補(bǔ)這一空缺，以避免在關(guān)鍵業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上出現(xiàn)失誤。
管理層的頻繁變動(dòng)可能引發(fā)內(nèi)部溝通不暢和決策效率低下，而快速變化的市場(chǎng)環(huán)境要求高效機(jī)制和協(xié)作能力，以便及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和客戶需求。陽(yáng)光保險(xiǎn)的管理層變動(dòng)可能引發(fā)員工的不安，影響團(tuán)隊(duì)士氣和工作效率，進(jìn)而對(duì)公司的整體運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，陽(yáng)光保險(xiǎn)需要在治理結(jié)構(gòu)上進(jìn)行反思和調(diào)整，以確保管理層的穩(wěn)定性和連續(xù)性。通過(guò)建立更為完善的治理機(jī)制，陽(yáng)光保險(xiǎn)可以更好地吸引和留住高素質(zhì)的人才，提升公司的管理水平和決策效率。
2024年增收不增利，財(cái)險(xiǎn)短板凸顯
2024年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出典型的“增收不增利”特征。盡管在這一年里，陽(yáng)光保險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)取得了保費(fèi)收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其盈利能力卻未能同步提升，反而出現(xiàn)了明顯的下滑。
2024年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了原保險(xiǎn)保費(fèi)收入482億元，同比增長(zhǎng)6.1%。然而，這一增長(zhǎng)并未帶來(lái)相應(yīng)的利潤(rùn)提升。相反，陽(yáng)光保險(xiǎn)的承保綜合成本率達(dá)到了99.7%，較上年上升1個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致全年僅實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)1.4億元，同比下降了75%。
這一數(shù)據(jù)表明，雖然保費(fèi)收入有所增長(zhǎng)，但成本的上升幾乎吞噬了所有的利潤(rùn)空間，導(dǎo)致承保利潤(rùn)微薄。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：陽(yáng)光保險(xiǎn)2024年財(cái)報(bào)）
陽(yáng)光保險(xiǎn)在年報(bào)中提到，陽(yáng)光人壽通過(guò)前瞻性分析和強(qiáng)化資負(fù)管理，實(shí)現(xiàn)了壽險(xiǎn)保費(fèi)收入和保費(fèi)繼續(xù)率的增長(zhǎng)。相比之下，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)則顯得乏力。這反映出在相同的外部環(huán)境下，不同業(yè)務(wù)板塊所面臨的挑戰(zhàn)存在顯著差異。
陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)未能像陽(yáng)光人壽那樣有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，說(shuō)明其在資產(chǎn)負(fù)債管理、產(chǎn)品定價(jià)策略等方面仍需加強(qiáng)。
2024年，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)正處于深度調(diào)整期。一方面，利率中樞下行對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端的投資收益造成了壓力，另一方面，監(jiān)管政策的不斷收緊，如“報(bào)行合一”改革，對(duì)渠道費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重新定義，壓縮了中間環(huán)節(jié)的成本空間。
這些政策的實(shí)施有助于行業(yè)回歸保障本源，但也對(duì)陽(yáng)光保險(xiǎn)依賴高費(fèi)用驅(qū)動(dòng)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)造成了沖擊。
陽(yáng)光保險(xiǎn)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)主要依賴于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利能力相對(duì)較弱。與2024年陽(yáng)光保險(xiǎn)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)99.7%的綜合成本率相比，中國(guó)平安的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率為98.1%，顯示出更強(qiáng)的成本控制能力。
陽(yáng)光保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，進(jìn)一步加劇了其盈利的波動(dòng)性。近五年，陽(yáng)光保險(xiǎn)凈利潤(rùn)起伏不定，2024年其凈利潤(rùn)54.5億元，尚未跨越2021年的盈利高點(diǎn)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：陽(yáng)光保險(xiǎn)各年財(cái)報(bào)）
此外，陽(yáng)光保險(xiǎn)的科技賦能尚未完全轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)力。盡管其在2024年財(cái)報(bào)中表示：持續(xù)推進(jìn)“科技陽(yáng)光”戰(zhàn)略落地，聚焦數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能技術(shù)應(yīng)用，賦能銷售隊(duì)伍。
但以陽(yáng)光保險(xiǎn)的精英隊(duì)伍（相對(duì)于傳統(tǒng)隊(duì)伍）在2024年的人均產(chǎn)能為6.4萬(wàn)元。與同期，中國(guó)平安的代理人團(tuán)隊(duì)人均每月8227元（合計(jì)9.9萬(wàn)元/年）的產(chǎn)能相比，陽(yáng)光保險(xiǎn)的人均產(chǎn)能是中國(guó)平安的65%，遠(yuǎn)低于后者的水平。
（來(lái)源：陽(yáng)光保險(xiǎn)2024年財(cái)報(bào)）
科技投入若未提升效率，可能反增成本負(fù)擔(dān)，削弱盈利能力。
在保險(xiǎn)行業(yè)中，凈投資收益率的高低直接影響公司的盈利能力，尤其是在低利率環(huán)境下，投資收益的穩(wěn)定性顯得尤為重要。2024年，保險(xiǎn)行業(yè)的投資環(huán)境整體偏緊，固定收益類資產(chǎn)的收益率下降，而權(quán)益類資產(chǎn)的波動(dòng)性增加。
在這種情況下，頭部保險(xiǎn)公司如中國(guó)平安和中國(guó)人保通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升了投資收益，2024年二者的總投資收益率分別為5.8%、5.6%，顯示出較強(qiáng)的資產(chǎn)配置和盈利能力。
相比之下，2024年陽(yáng)光保險(xiǎn)的總投資收益率4.3%雖同比有提升，但距離平安、人保仍有較大差距。并且，陽(yáng)光保險(xiǎn)的投資收益率波動(dòng)較大，顯示出陽(yáng)光保險(xiǎn)在資產(chǎn)配置方面的不足。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：陽(yáng)光保險(xiǎn)各年財(cái)報(bào)）
陽(yáng)光保險(xiǎn)當(dāng)前正處在一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型陣痛期。合規(guī)高壓下頻發(fā)的罰單暴露了其內(nèi)控與風(fēng)控體系的系統(tǒng)性不足，亟待系統(tǒng)性提升。
核心管理層的新老交替雖屬自然規(guī)律，但關(guān)鍵崗位的流失與高管團(tuán)隊(duì)年齡結(jié)構(gòu)老化，為管理連續(xù)性與戰(zhàn)略穩(wěn)定性蒙上陰影。而財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性短板、綜合成本率高企、科技賦能效能不足、投資收益率與頭部同業(yè)差距顯著，更是直接制約了其整體盈利能力的提升與跨越。
這三重壓力相互交織，深刻考驗(yàn)著陽(yáng)光保險(xiǎn)的戰(zhàn)略定力、改革決心與執(zhí)行效能。未來(lái)，唯有在夯實(shí)合規(guī)底線、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、突破財(cái)險(xiǎn)盈利瓶頸、提升投資能力等方面取得實(shí)質(zhì)性突破，陽(yáng)光保險(xiǎn)方能為股東和客戶創(chuàng)造可持續(xù)的長(zhǎng)期價(jià)值。
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