厙思思

2025年公募基金二季報(bào)披露收官，其調(diào)倉路徑清晰展現(xiàn)。其中，在全球市場波動加劇的背景下，港股市場憑借獨(dú)特的估值優(yōu)勢和結(jié)構(gòu)性機(jī)會，成為公募基金資產(chǎn)配置的重要方向。

數(shù)據(jù)顯示，主動偏股型基金對港股的配置比例已攀升至歷史峰值，醫(yī)療保健與金融板塊成為加倉主力，而騰訊控股、小米集團(tuán)-w等科技龍頭則穩(wěn)居重倉股前列。這一趨勢背后，既反映了機(jī)構(gòu)投資者對港股“高成長+高股息”啞鈴策略的認(rèn)可，也預(yù)示著在中國資產(chǎn)價(jià)值重估的大背景下，港股市場正迎來新一輪的資金配置熱潮。

2025年二季度，公募基金對港股市場的配置熱情持續(xù)提升。中金公司研究部最新研究數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，內(nèi)地可投港股的公募基金（剔除QDII基金）數(shù)量已達(dá)4048只，這些基金持有的港股市值合計(jì)達(dá)7343億元人民幣，較一季度末（6509億元人民幣）增長12.8%，占股票投資市值的比例從36.9%躍升至39.8%，創(chuàng)下自滬港通開通以來的歷史新高。

從基金類型看，主動偏股型基金對港股的配置尤為積極。截至二季度末，此類基金的港股持倉市值達(dá)到4379億元人民幣，較一季度末（4112億元人民幣）增長6.5%；港股倉位比例從30.8%提升至32.5%，刷新歷史紀(jì)錄。

公募基金重倉股中的港股數(shù)量明顯增加。天相投顧統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，騰訊控股、小米集團(tuán)-w、阿里巴巴-w和中芯國際4只港股躋身公募基金前十大重倉股之列，其中，騰訊控股連續(xù)兩個季度穩(wěn)居第一大重倉股寶座。另據(jù)中國銀河證券研究報(bào)告數(shù)據(jù)，截至二季度末，主動偏股型基金重倉的港股數(shù)量從一季度末的327只增加至360只，持股市值也從3183億元人民幣增長至3265億元人民幣。這些數(shù)據(jù)印證了公募基金對港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)青睞。

從歷史縱向比較來看，公募基金對港股的配置比例呈現(xiàn)出階梯式上升態(tài)勢。據(jù)中國銀河證券研究報(bào)告數(shù)據(jù)，港股在公募基金重倉股中的配置比例已從2023年末的8.66%攀升至2025年二季度末的19.91%。這種持續(xù)性的增配趨勢，反映出機(jī)構(gòu)投資者對港股市場的信心正在系統(tǒng)性增強(qiáng)。

從個股調(diào)倉方向可以看出，2025年二季度公募基金在港股市場的選股邏輯主要圍繞三個維度展開：首先是行業(yè)龍頭地位，如騰訊控股、小米集團(tuán)-w等在各自領(lǐng)域具有明顯競爭優(yōu)勢的企業(yè)持續(xù)獲得資金青睞；其次是成長確定性，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等具有清晰成長路徑的板塊成為加倉重點(diǎn)；最后是估值合理性，部分調(diào)整充分、估值處于歷史低分位的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重新進(jìn)入機(jī)構(gòu)視野。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，上半年公募基金大舉增配港股絕非偶然，而是多重因素共同作用的結(jié)果，其中估值吸引力、流動性改善和政策環(huán)境變化構(gòu)成了最核心的三大驅(qū)動力。

展望未來，中國銀河證券預(yù)測，港股市場總體震蕩向上，且板塊輪動仍然較快。當(dāng)前港股估值分位數(shù)處于歷史中上水平。配置方面，建議關(guān)注三個方向：一是在海內(nèi)外不確定性因素的擾動下，高股息標(biāo)的可以為投資者提供較為穩(wěn)定的回報(bào)；二是政策利好增多或政策利好持續(xù)發(fā)酵的板塊，例如創(chuàng)新藥、AI產(chǎn)業(yè)鏈、“反內(nèi)卷”相關(guān)行業(yè)等；三是中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期的板塊，有望補(bǔ)漲。

從資金流向看，南向資金的持續(xù)性成為影響港股后市的關(guān)鍵變量。中金公司預(yù)計(jì)，南向資金年內(nèi)累計(jì)流入可能超萬億港元。

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