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楊亮
4小時前
哪些消費投資人賺到：大||錢
2025-08-03 04:55:54
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有人在喊投資退出難，有人賺得盆滿缽滿。
當蜂巧資本在2025年5月以190.2港元/股清倉泡泡瑪特，14年堅守最終換來31.23億港元的史詩級退出時，江蘇宏信的基石投資者卻因港股IPO首日破發(fā)承受IRR-10.6%的虧損。
這一幕恰是2025年消費資本退出的縮影——有人斬獲400倍回報笑傲江湖，有人含淚止損黯然離場。
2025年哪些資本成功退出了，還賺到了錢？哪些消費賽道更受重視，哪些賽道又被冷落？對消費品行業(yè)，又意味著什么？
瀝金對2025年上半年各種類型的消費品行業(yè)退出事件進行了復盤研究，希望能給讀者帶來更多啟發(fā)。
投資推出加速，哪些機構賺到錢了？
整體來看，投資機構的退出相對活躍了一點，從IPO退出上半年有10起就能看出來。
從受理數(shù)量來看，A股IPO通道的確是正在放開。
今年上半年，A股三大交易所合計受理IPO申報11家，其中科創(chuàng)板2家、深主板1家、北交所8家。去年同期僅北交所受理2家申報，滬深兩市都是零受理。
但IPO只是退出的一部分，更多基金減持公告發(fā)了一遍又一遍，但賣不出去只能砸在手里，押中“當紅炸子雞”的仍然是少數(shù)，大量普通企業(yè)仍在IPO破發(fā)、流動性枯竭的泥潭中掙扎。
從退出事件的細節(jié)來看，還有這樣三個特征。
首先是國資接盤比例攀升。
山東財金、浙江國資（寧波工投、浙江醫(yī)藥集團）、揚州廣陵國投等機構在2025年老股轉(zhuǎn)讓中占比超30%。例如山東財金接手山東陽成生物3.23%股權，浙江國資承接寧波涌聯(lián)匯股權。
其次是，消費品牌的IPO回報兩極分化。
既有蜜雪冰城、滬上阿姨（嘉御資本部分份額回報9.14倍）、古茗這樣的高回報率案例，也有江蘇宏信超市港股IPO破發(fā)的案例，傳統(tǒng)零售估值正在承壓。
另一個值得注意的現(xiàn)象是，港股越發(fā)成為IPO退出的香餑餑。
蜜雪冰城在港股上市，市值超2000億，連Pre-IPO輪的投資者都有超過8倍的回報；滬上阿姨5月份登陸港交所，目前市值超過130億港元。
再者，并購多集中于成熟品牌。
并購退出中16.5億元全資收購絲域?qū)崢I(yè)（頭發(fā)護理）、高絲收購印度護膚品牌Foxtale，表明資本向已驗證商業(yè)模式的個護、美妝細分賽道集中。
產(chǎn)業(yè)資本并購整合也正在加速，孩子王收購絲域?qū)崢I(yè)、百果園參與溫氏乳業(yè)老股轉(zhuǎn)讓，凸顯產(chǎn)業(yè)方通過并購補全生態(tài)布局。
最后，非頭部企業(yè)多轉(zhuǎn)向老股轉(zhuǎn)讓。
67起老股轉(zhuǎn)讓中52%為區(qū)域型消費企業(yè)（如珠海品悅薈萃餐飲、西安瑤瑤餐飲），因IPO無望選擇老股轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。
三大趨勢，反應消費市場變化
消費市場也正在發(fā)生一些更深層的變化，從中可以發(fā)現(xiàn)三個大趨勢。
首先是資本正在撤離非頭部項目。
典型如上海耐動體育，動域資本全額回購20%股權，杭州舒彩網(wǎng)絡0.02%股權也被回購。這些項目多處在邊緣消費領域（啤酒代理、地方電商），標準化程度低。
這些多為2017-2018年投資的項目，持有7-8年后仍未達預期，消費基金存續(xù)期往往集中在6-7年，時間超限，即使割肉也不得不退出。
其次是茶飲賽道出現(xiàn)集體IPO退出潮。
古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨順利實現(xiàn)IPO，這三家品牌的IRR（投資的年化收益率）也十分理想，分別達到了35.8%、40.5%和137.1%。
值得留意的是，這幾家品牌都經(jīng)歷過2019-2022年的資本狂熱期，美團龍珠、高瓴在蜜雪單筆投資都達到了9.3億。
之所以出現(xiàn)退出潮，原因有兩點：茶飲賽道滲透見頂，以及機構資金的流動周期到了。
按窄門餐眼的數(shù)據(jù)，全國現(xiàn)制茶飲門店總數(shù)已經(jīng)接近40萬家，一二線城市每萬人門店數(shù)超過4.2家，飽和信號明顯。另一方面，紅杉中國投資古茗到退出是1539天，與基金清算節(jié)點還算契合。
對比其他項目，茶飲賽道滿足了資本“高頻剛需+標準化運營”的效率需求，選擇在當下的高點退出，是個不錯的時機。
再次，在傳統(tǒng)零售與食品賽道虧損退出相對高發(fā)，這些賽道政府基金普遍撤退。
典型案例如江蘇宏信，IPO時IRR竟為負值，反映實體零售受社區(qū)團購沖擊。
國資的戰(zhàn)術撤退在山東、江蘇兩省尤為醒目。山東財金集團從山東米滿多智能科技和山東奧樂客同步撤資，江蘇國資則從江蘇有色金屬進出口、江蘇奧普萊醫(yī)療等項目中退出。2025年國資背景基金在消費領域退出事件達38起，占全部退出事件的37.2%，撤退資金規(guī)模超28億元。
這些曾依賴政府補貼的地方消費品牌，正失去“溫室保護”，被迫直面市場競爭，這也說明政策紅利的時代已經(jīng)終結(jié)，品牌必須建立真正的市場競爭力。
這些現(xiàn)象背后有共同的根本原因。
一是消費市場結(jié)構性變化明顯，Z世代消費占比顯著增加，傳統(tǒng)產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)移。二是資本環(huán)境緊縮，投資機構回籠資金壓力增大，三是實體消費遭遇線上沖擊，即時零售和電商對傳統(tǒng)實體沖擊明顯。
瀝金點評
茶飲成為最后贏家絕非偶然。蜜雪冰城2.3萬家門店覆蓋全國縣城，古茗采用“區(qū)域冷鏈配送”保證鮮果供應，它們的成功證明：在消費下行周期，極致效率才是護城河。
健康消費的技術突圍也帶來新啟示。太力科技把航天材料轉(zhuǎn)化為家用真空收納，C技源用微膠囊技術解決益生菌失活難題。它們的產(chǎn)品溢價不是靠營銷，而是專利技術創(chuàng)造的不可替代性。
個護美妝的困境則是一面鏡子。除絲域?qū)崢I(yè)被并購外，全年無頭部公司退出成功。大量依賴代工、配方同質(zhì)化的品牌，在流量成本飆升后陷入僵局。
未來消費投資的破局點在哪？
能穿越周期的從來不是網(wǎng)紅爆款，而是扎進產(chǎn)業(yè)鏈深處的定力。背后沉默的耕耘，才是消費行業(yè)真正的護城河。
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