華源證券股份有限公司趙昊,萬梟近期對(duì)民士達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《民士達(dá)（833394.BJ）—2025H1扣非歸母凈利潤增長56%，數(shù)據(jù)中心、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)》，給予民士達(dá)買入評(píng)級(jí)。
—2025H1扣非歸母凈利潤增長56%，數(shù)據(jù)中心、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)》研報(bào)附件原文摘錄）
民士達(dá)(833394)
投資要點(diǎn)：
事件：2025H1實(shí)現(xiàn)營收2.37億元(yoy+28%)，歸母凈利潤6303萬元(yoy+42%)，扣非歸母凈利潤6112萬元(yoy+56%)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4435萬元(yoy+87%)。2025Q2實(shí)現(xiàn)營收1.22億元(yoy+28%/qoq+6%)，歸母凈利潤3248萬元(yoy+36%/qoq+6%)，扣非歸母凈利潤3128萬元(yoy+41%/qoq+5%)。公司整體收入、利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額延續(xù)高增長，利潤端超預(yù)期，Q2相關(guān)費(fèi)用率環(huán)比情況隨業(yè)務(wù)、產(chǎn)能擴(kuò)張而略微有所回升。
公司2025年上半年處于產(chǎn)銷兩旺狀態(tài)，產(chǎn)能落地支撐基本盤擴(kuò)張，新能源車、電網(wǎng)升級(jí)等需求強(qiáng)勁。2025Q2公司延續(xù)供需兩旺的狀態(tài)：供給端募投1500噸產(chǎn)線二季度迎來落地節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后全年產(chǎn)能較2024年將提升30%，進(jìn)一步打開收入增長空間；需求端新能源汽車領(lǐng)域持續(xù)增長，拳頭產(chǎn)品YT510W增速超40%，變壓器、蜂窩芯材等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破；此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)2025Q2實(shí)現(xiàn)毛利率41.0%(yoy+2.3pcts/qoq+1.3pcts），從而帶動(dòng)公司2025Q2實(shí)現(xiàn)凈利率25.9%(yoy+2.3pcts/qoq-0.4pcts）。
航空航天蜂窩芯材用芳綸紙入選“山東省低空領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品名單”，前瞻布局閃蒸無紡布、RO膜基材等第二增長曲線。公司聚焦新能源、低空經(jīng)濟(jì)、航空航天三大黃金賽道，正在推進(jìn)大飛機(jī)項(xiàng)目按進(jìn)度逐步落地，拓展低空飛行器等新型領(lǐng)域，構(gòu)筑超薄芳綸紙應(yīng)用場(chǎng)景的技術(shù)壁壘，目前數(shù)據(jù)中心、特高壓、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、運(yùn)載火箭整流罩、醫(yī)療方艙等項(xiàng)目帶動(dòng)高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，新領(lǐng)域逐步放量，2025H1公司在新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)逐漸步入正軌，復(fù)合材料產(chǎn)品營業(yè)收入較2024H1增長1185%。公司技術(shù)成果持續(xù)突破，上半年新獲授權(quán)發(fā)明專利7項(xiàng)，拳頭產(chǎn)品“間位芳綸紙”獲評(píng)“國家專利密集型產(chǎn)品”，“航空航天蜂窩芯材用芳綸紙”入選“山東省低空領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品名單”，體現(xiàn)公司低空經(jīng)濟(jì)布局成效。未來公司通過閃蒸無紡布、RO膜基材、濕法多功能材料等新產(chǎn)品打造公司第二增長曲線，其中RO膜基材與濕法無紡布預(yù)計(jì)2026Q1投產(chǎn)，有望帶來業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步拓展。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.43/1.81/2.30億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.98/1.24/1.57元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為43.9/34.6/27.2倍。公司的基本盤產(chǎn)品芳綸紙地位領(lǐng)先且加速國產(chǎn)替代，在航空航天、電網(wǎng)改造、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域高增長值得期待，此外國際客戶的驗(yàn)證和國產(chǎn)大飛機(jī)的持續(xù)交付對(duì)蜂窩芯材芳綸紙的需求有望延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)，公司有望受益于新興行業(yè)需求釋放。同時(shí)公司正在加快新產(chǎn)品的開發(fā)力度，努力打造公司的第二增長曲線，我們看好公司長期業(yè)績持續(xù)增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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瘋狂世界神已隕落,他誓殺漫天諸神,普渡蕓蕓眾生
大家好，今天給各位書友帶來十二本讓讀者回味無窮的寶藏小說，有天蠶土豆《元尊》、言歸正傳《仙父》、跳舞《天啟之門》、更俗《將軍好兇猛》、逆蒼天《靈域》、白面黑廝《銀河稱霸指南》等作品上榜！第一部、《元尊》，作者：天蠶土豆，類別：玄幻東方玄幻，字?jǐn)?shù)：379萬(已完本)標(biāo)簽：升級(jí)流，輕松，熱血簡介希望你能滿意。
瘋狂世界神已隕落,他誓殺漫天諸神,腳踏尸骨普渡眾生
《殺神》作者：逆蒼天第一章異世重生石巖突然醒來，只覺頭疼欲裂，腦袋仿若灌了鉛，沉重?zé)o比_——。這是一個(gè)幽暗的石洞，石洞有一個(gè)籃球場(chǎng)大小，石地上堆積著累累白骨，十來具身著奇裝異服的新尸散落在他旁邊，尸體身上的衣服還很鮮亮，看起來并沒死太久|_。這是哪里？還是加勒比海的巴哈馬群島么？%% 石巖是個(gè)說完了。
小說:末世神祗皆隕落,我凡人崛起,拯救蒼生于水火
《蓋世》作者：逆蒼天楔子浩漭天地————。寂滅大陸，南部地火山脈深處，熔巖如赤紅血水，蜿蜒流淌。綿延千萬里的地火山脈，地動(dòng)山搖，轟鳴不止，宛如末日來襲。大陸北部，有一恐怖魔影，于虛空深處緩緩凝實(shí)，隔空相望，其目光所及之處，光源似在消逝，幽暗吞沒一切——-。西方，極寒地底深處，響起一聲嘶吼，萬獸旋即顫栗著還有呢？
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