蒲星淵

股指：

昨日，A股市場(chǎng)震蕩回調(diào)，Wind全A下跌0.4%，成交額1.87萬(wàn)億元。中證1000指數(shù)下跌0.82%，中證500指數(shù)下跌0.65%，滬深300指數(shù)下跌0.02%，上證50指數(shù)上漲0.38%。中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》，標(biāo)志著育兒補(bǔ)貼制度正式在全國(guó)范圍內(nèi)落地。這是我國(guó)近年來(lái)第一次發(fā)布普惠型中央財(cái)政政策，盡管總量仍有提升空間，但對(duì)于提升居民端收益水平影響較為直接。預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)央行購(gòu)買國(guó)債為中央政府籌集資金，推出更多普惠型財(cái)政支持方案將成為拉動(dòng)我國(guó)通脹環(huán)境企穩(wěn)回升的一條重要路徑。股市近期上漲主要來(lái)自三個(gè)邏輯：（1）長(zhǎng)期：市場(chǎng)壓住財(cái)政政策更多轉(zhuǎn)向促銷費(fèi)領(lǐng)域，以及中美關(guān)系緩和后國(guó)內(nèi)通脹水平回升，在此背景下，銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)中證券投資分項(xiàng)5至6月連續(xù)凈流入，外資流入通常買入大盤成長(zhǎng)風(fēng)格；（2）中期：反內(nèi)卷熱度高漲，配合需求側(cè)基建加碼，利好上游周期板塊，新基金的特點(diǎn)是持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，但對(duì)股價(jià)上限的影響可能有限；（3）短期：近期資本市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，一方面是弱美元的背景下人民幣升值帶來(lái)的資金流入，這一點(diǎn)在港股上體現(xiàn)較為明顯，另一方面是由于隨著地方政府償債的深入，企業(yè)存貸款數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對(duì)較高的階段，實(shí)體流動(dòng)性更傾向流入股市。操作層面，當(dāng)前市場(chǎng)存在分歧，可以等待政策和市場(chǎng)趨勢(shì)更加明確后再調(diào)整倉(cāng)位。

國(guó)債：

國(guó)債期貨收盤，30年期主力合約漲0.40%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.03%。中國(guó)央行開(kāi)展3090億元7天期逆回購(gòu)操作，利率持穩(wěn)于1.4%。公開(kāi)市場(chǎng)有1505億元逆回購(gòu)到期，凈投放1585億元。資金面來(lái)看，DR001加權(quán)利率下行4.8bp至1.3153%，DR007加權(quán)利率下行4.67bp至1.5176%。昨日重要會(huì)議關(guān)于“反內(nèi)卷”政策延續(xù)前期表述，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。短期來(lái)看，7月以來(lái)反內(nèi)卷政策預(yù)期帶來(lái)的行情驅(qū)動(dòng)基本告一段落，債市有望呈現(xiàn)修復(fù)行情，短期國(guó)債有望止跌回穩(wěn)。

貴金屬：

隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩走弱，下跌1.53%至3275.05美元/盎司；現(xiàn)貨白銀下跌2.79%至37.095美元/盎司；金銀比升至88.3附近。美國(guó)Q2實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值3%，好于預(yù)期值2.6%，但PCE物價(jià)指數(shù)2.5%，高于預(yù)期的2.3%，大幅低于前值3.5%。美國(guó)7月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.4萬(wàn)人，好于預(yù)期7.6萬(wàn)人和前值-3.3萬(wàn)人。就業(yè)韌性和通脹走高使得美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上更加謹(jǐn)慎。昨晚美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議繼續(xù)按兵不動(dòng)，鮑威爾在發(fā)布會(huì)上未就9月降息給出明確指引，強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)和就業(yè)穩(wěn)固，打壓年內(nèi)降息預(yù)期，美元和美債收益率急升，金價(jià)則震蕩走弱。關(guān)稅方面，特朗普宣布對(duì)印度征收25%關(guān)稅、對(duì)巴西征收50%關(guān)稅、韓國(guó)征收15%關(guān)稅，另外宣布對(duì)銅半成品征收50%的關(guān)稅，但不包括精煉銅，這也引起昨晚美銅大幅回落。美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議上，市場(chǎng)并未增強(qiáng)降息預(yù)期，反而在鮑威爾措辭下打壓了降息，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性顯現(xiàn)，美元近期相對(duì)黃金表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，表明市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒開(kāi)始傾向于美元及美債，黃金避險(xiǎn)屬性則繼續(xù)弱化。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息在預(yù)期內(nèi)，市場(chǎng)可能在消化完昨晚及非農(nóng)的潛在利空后再回歸偏樂(lè)觀態(tài)度，繼續(xù)關(guān)注金價(jià)在震蕩區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)。對(duì)于白銀而言，受美銅及金價(jià)走弱影響，白銀及鉑鈀均出現(xiàn)較大回撤，但金銀比回歸預(yù)期并未徹底完結(jié)，關(guān)注金價(jià)企穩(wěn)后的表現(xiàn)，暫時(shí)維持低吸持有的策略。

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