張枝陽(yáng)

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文章來(lái)源：鴻儒金融教育基金會(huì)  

2025年7月18日，由鴻儒金融教育基金會(huì)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心和清華大學(xué)五道口金融學(xué)院科企大灣區(qū)校友聯(lián)合主辦，零壹智庫(kù)承辦的“2025鴻儒全球金融治理論壇”在深圳成功舉辦。本屆論壇的主題是“穩(wěn)定幣與RWA：變化中的全球支付與資管體系”。

鴻儒金融教育基金會(huì)理事長(zhǎng)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際金融研究中心主任張禮卿教授發(fā)表開(kāi)幕演講。張教授指出，2023年以來(lái)，歐盟、新加坡、中國(guó)香港和美國(guó)相繼完成了對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行合規(guī)管理的立法程序，對(duì)于穩(wěn)定幣的定義、發(fā)行人準(zhǔn)入門(mén)檻、幣值穩(wěn)定機(jī)制與儲(chǔ)備資產(chǎn)維持、流通環(huán)節(jié)合規(guī)要求，以及重要穩(wěn)定幣的特殊監(jiān)管規(guī)則等做出了規(guī)定，標(biāo)志著原先處于野蠻生長(zhǎng)的穩(wěn)定幣發(fā)行正在進(jìn)入受到嚴(yán)格監(jiān)管的階段。當(dāng)前，學(xué)界、業(yè)界與監(jiān)管部門(mén)尚沒(méi)有對(duì)穩(wěn)定幣和RWA形成完全共識(shí)。從國(guó)際上看，特朗普政府對(duì)加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)展持積極支持態(tài)度，而國(guó)際清算銀行以及由拉加德領(lǐng)導(dǎo)的歐央行等則采取非常謹(jǐn)慎甚至是相對(duì)負(fù)面的立場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)看，業(yè)界多有期待，但監(jiān)管部門(mén)則比較謹(jǐn)慎。鑒于這樣情形，通過(guò)論壇、會(huì)議等方式進(jìn)行交流甚至爭(zhēng)論就變得非常有意義。

張禮卿教授強(qiáng)調(diào)，由于錨定法幣或其他價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)，加上通過(guò)區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，穩(wěn)定幣作為跨境支付工具的優(yōu)越性明顯；但也存在不少問(wèn)題和缺陷，包括削弱貨幣主權(quán)、影響貨幣政策和銀行體系穩(wěn)定、方便洗錢(qián)和恐怖融資等。未來(lái)，隨著合規(guī)監(jiān)管的加強(qiáng)，作為跨境支付手段，穩(wěn)定幣在速度和成本方面的優(yōu)越性將會(huì)有所減弱，市值和交易量的增長(zhǎng)也有可能趨于放緩。美元穩(wěn)定幣在短期內(nèi)有望增強(qiáng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求，進(jìn)而鞏固美元的霸權(quán)地位；但從長(zhǎng)期看，美債需求增長(zhǎng)具有不可持續(xù)性，美元穩(wěn)定幣也不可能阻止美元地位的最終衰落。中國(guó)在繼續(xù)推進(jìn)央行數(shù)字人民幣和“貨幣橋”項(xiàng)目試驗(yàn)的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)離岸人民幣穩(wěn)定幣的相關(guān)研究。

張禮卿教授認(rèn)為，RWA的本質(zhì)是將在真實(shí)世界具有價(jià)值的資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、股票、債券、應(yīng)收款等）通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣，使傳統(tǒng)資產(chǎn)能夠在區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易、流通和管理，對(duì)于盤(pán)活存量資產(chǎn)、促進(jìn)其在全球范圍的合理配置具有積極意義。這個(gè)過(guò)程與穩(wěn)定幣發(fā)展緊密相連，會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生重大影響。在境外目前已有不少成功案例。不過(guò)，由于存在資本管制，RWA在中國(guó)內(nèi)地暫時(shí)無(wú)法實(shí)施，有關(guān)方面應(yīng)積極展開(kāi)相關(guān)研究，探索其在一定范圍內(nèi)進(jìn)行試點(diǎn)的可能性。

（注：全文有所刪減）

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