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A股回暖站穩(wěn)3500點之際，有一類資產也隨之走強，那就是——可轉債。Wind數據顯示，中證轉債指數（000832）近期創(chuàng)下近10年新高，截至7月22日，自前期低點（4月8日）以來上漲近12%。（指數過往業(yè)績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，市場有風險，投資須謹慎。）

在當前股強債不弱的行情下，可轉債會是一個投資好選項嗎？我們又該如何參與？

自帶股債屬性，收益或更具彈性

所謂可轉債，即可轉換公司債券，是一種可以轉換為股票的債券品種。相比普通債券，可轉債具有雙重投資價值：一是純債價值，可轉債具備債券的票面屬性，具有定期支付的票息和本金等基本要素；二是轉換價值，可在轉股期內按照一定的規(guī)則轉化為股票，從而力爭獲得對應份數的股權價值。

因此，我們可以將可轉債簡單視為“債券+股票期權”。當股市行情向好、看好正股（可轉債對應的股票）未來表現時，可行使轉換權力，以期把握住股價上漲帶來的收益；而當股市行情欠佳、正股股價走弱時，則可以耐心持有可轉債，追求利息收入。

得益于這種特殊的性質，可轉債也展現出了較優(yōu)的風險收益性價比，或能有效補充中低波動中等收益資產的空缺，成為資產配置當中重要一員。Wind數據顯示，截至7月22日，中證轉債指數自2003年以來累計上漲359.59%，相比中證全債指數、上證指數同期表現具有明顯超額，且年化波動率為16.29%，介于股債兩大指數之間。

中證轉債指數2003年以來各指標表現

（數據來源：WIND，截至2025年7月22日。指數過往業(yè)績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，市場有風險，投資須謹慎。）

捕捉可轉債行情，為投資“積極增利”

近年來，可轉債也逐漸成為固收增強類產品的核心資產，成為固收類基金力爭增厚收益的重要手段。長城積極增利（A類200013、C類200113）便是一只重點關注可轉債、主打彈性策略的一級債基，積極捕捉可轉債機遇。

長城積極增利由張勇、魏建兩位資深固收基金經理共同管理，他們以資產配置見長，善于精選優(yōu)質可轉債布局。在可轉債投資策略上，長城積極增利更為注重轉債品種的彈性，且正股過往以成長風格為主。

從近期的投資操作看，自去年9月底一系列增量政策出臺后，A股震蕩上行，市場情緒明顯改善，基于對可轉債行情的積極判斷，基金經理大幅提升轉債投資比例。長城積極增利的可轉債占基金資產凈值比例從去年三季度末的68.97%提升至四季度末的99.82%，且最近3個季度末都保持在93%以上。這期間，中證轉債指數上漲12.95%，大幅跑贏同期中證全債指數和上證指數（分別為4.22%、3.23%），較好捕捉了這一輪可轉債行情。（數據來源：WIND、基金定期報告，截至2025年6月30日，）（數據來源：基金定期報告，截至2025年6月30日。歷史持倉不代表現在及未來，也不構成投資建議，基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準基金有風險。指數過往業(yè)績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，市場有風險，投資須謹慎）

得益于長期以來的精耕細作，長城積極增利A凈值穩(wěn)步攀升，近6個月、1年收益率達7.24%、12.00%，相比同期業(yè)績比較基準1.05%、4.80%的表現具有明顯超額，且近1年收益率在同類普通債券型基金（可投轉債）（A類）中排名第10（10/257）。（數據來源：基金定期報告、銀河證券，截至2025年6月30日?；疬^往業(yè)績和評價不預示其未來表現，基金有風險，投資須謹慎。）

經過本輪上漲后，可轉債后市行情將如何演繹？

當前，我國經濟基本面持續(xù)回暖，今年上半年國內生產總值66.05萬億元，同比增長5.3%，疊加偏寬松的貨幣政策環(huán)境，A股或將繼續(xù)震蕩走強，這有望進一步支撐轉債行情。（數據來源：國家統(tǒng)計局，截至2025年6月30日。）但同時，隨著近期的持續(xù)上漲后，部分轉債估值偏高，基金經理魏建認為，對于能承受一定波動的組合，可適當優(yōu)化結構保持彈性，減少低價品種的關注，重點關注流動性好、具備較好彈性且溢價率更低的品種。

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