汪媚韋

6月27日，國內(nèi)企業(yè)管理軟件行業(yè)標(biāo)桿用友網(wǎng)絡(luò)正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，啟動(dòng)港股IPO旅程。這家早在2001年便登陸上交所、深耕企業(yè)軟件服務(wù)領(lǐng)域長達(dá)37年的A股老兵，正式踏上了赴港上市的征途。

一直以來，用友網(wǎng)絡(luò)作為號(hào)稱“中國SAP”的國產(chǎn)軟件巨頭，曾是中國企業(yè)信息化進(jìn)程中的重要推動(dòng)者，從公司的發(fā)展歷程中，能夠看出中國企業(yè)級(jí)軟件市場發(fā)展的路徑。

然而時(shí)移世易，在奔涌向前的AI時(shí)代浪潮下，用友卻正經(jīng)歷著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。最新年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司錄得營收91.53億元，同比下滑6.57%；歸屬母公司的凈虧損高達(dá)20.61億元，同比巨幅下滑113.13%。這已是用友連續(xù)第二年深陷虧損泥潭。

業(yè)績承壓的同時(shí)，公司高層亦處于劇烈的動(dòng)蕩期，短短15個(gè)月內(nèi)，核心管理層竟經(jīng)歷了三次重大調(diào)整，連創(chuàng)始人王文京也不得不于今年3月重掌總裁帥印救火。此番正值業(yè)績滑坡與高管團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)的雙重震蕩之際，37歲的用友毅然選擇了南下香江，籌備二次上市，不得不引人深思。

01

業(yè)績跌跌不休，凈利潤五連降

1988年，在中關(guān)村一間9平米的居委會(huì)套間里，24歲的王文京用借來的5萬元?jiǎng)?chuàng)立用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社。乘著中國會(huì)計(jì)電算化改革的東風(fēng)，用友憑借標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)軟件迅速崛起。

1989年，用友推出的UFO報(bào)表編制軟件迅速走紅，在當(dāng)年即被譽(yù)為“中國第一表”，在市場上得到了用戶的強(qiáng)烈追捧。

1998年，面對(duì)SAP、Oracle等國際巨頭的競爭，以及企業(yè)對(duì)于一體化管理軟件的更復(fù)雜需求，用友推出首款ERP產(chǎn)品U8，開啟從財(cái)務(wù)軟件向企業(yè)管理軟件的轉(zhuǎn)型。

2001年登陸上交所后，通過并購漢康、安易等公司整合資源，用友于2002年擊敗SAP登頂中國ERP市場榜首，此后始終穩(wěn)居第一，成為名副其實(shí)的“中國SAP”。

2015年，用友嗅到云轉(zhuǎn)型浪潮，將公司名從“用友軟件”改為“用友網(wǎng)絡(luò)”，正式啟動(dòng)3.0戰(zhàn)略。2020年，用友推出新一代商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)YonBIP，打造以數(shù)智平臺(tái)+十大領(lǐng)域的場景服務(wù)+大規(guī)模生態(tài)為基本產(chǎn)品形態(tài)的融合服務(wù)群。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，用友市值也水漲船高，一度逼近1800億元，被資本市場寄予中國云服務(wù)領(lǐng)跑者的厚望。

然而好景不長，進(jìn)入2020年，用友營收增速放緩，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收85.25億元，同比僅微增0.22%，凈利潤更是同比出現(xiàn)16.40%兩位數(shù)的跌幅，達(dá)9.89億元。此后，用友凈利潤水平一路急轉(zhuǎn)直下，在營收增速停滯不前的情況下，凈利潤開始跌跌不休。2021、2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤7.08億元和2.19億元，同比下滑28.18%和69.03%，相較2019年11.83億元的歷史高點(diǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)“地板斬”。

而這樣的下滑態(tài)勢此后仍未好轉(zhuǎn)，甚至在2023年后由盈轉(zhuǎn)虧。2023年，用友實(shí)現(xiàn)營收97.96億元，同比增長5.77%；凈虧損達(dá)到9.67億元，同比大幅下滑541.28%。進(jìn)入2024年，用友首次面臨營收、凈利雙降局面，實(shí)現(xiàn)營收91.53億元，同比下滑6.57%，凈虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到20.61億元，同比下滑113.13%。

在2024年報(bào)里，用友對(duì)過去一年的營收和凈利潤雙下滑的局面作出解釋稱，營業(yè)收入下降原因主要有兩點(diǎn)，一是公司部分客戶需求階段性延后，簽約金額同比下滑；二是公司更大力度地推進(jìn)訂閱業(yè)務(wù)模式，對(duì)短期整體收入造成一定影響。

而公司凈虧損額進(jìn)一步拉大，則受到以下多重因素影響：

1、研發(fā)投入形成的資本化無形資產(chǎn)攤銷金額較上年增長了3億元；

2、報(bào)告期末，公司員工數(shù)量相較2023年末減少3666人，離職人員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金相應(yīng)增加1.42億元；報(bào)告期末，公司員工數(shù)量還剩21283人。

3、公司期末長期股權(quán)投資賬面價(jià)值28.19億元，因被投資公司經(jīng)營情況波動(dòng)和經(jīng)營業(yè)績下滑，計(jì)提長期股權(quán)投資減值損失較上年增加6055萬元，同時(shí)投資收益較上年減少2341萬元；

4、公司期末商譽(yù)原值為19.35億元，因收購的子公司業(yè)績下滑，計(jì)提商譽(yù)減值損失較上年增加1.56億元；

5、公司期末以公允價(jià)值計(jì)量的股權(quán)投資的賬面價(jià)值9.07億元，因被投資公司估值下降，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的投資損失較上年增加6934萬元。

進(jìn)入2025年，用友的業(yè)績狀況仍未得到改善，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.6億元到36.4億元，同比下降6.4%-4.3%，凈虧損則預(yù)計(jì)達(dá)在8.75億-9.75億元區(qū)間。

02

市值蒸發(fā)上千億，核心產(chǎn)品收入下滑

曾穩(wěn)坐ERP王座的本土龍頭，在云轉(zhuǎn)型第五年交出一張營收負(fù)增長、虧損翻倍的成績單，資本市場已用腳投票。用友市值從曾經(jīng)的1800億峰值蒸發(fā)近75%，如今只有497億元左右。

值得一提的是，仔細(xì)觀察用友業(yè)績的滑落軌跡，能夠看出，公司投入巨大的云服務(wù)板塊，正是導(dǎo)致業(yè)績下滑的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

誕生于2020年的商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)YonBIP，帶領(lǐng)用友云服務(wù)從產(chǎn)品模式升級(jí)為平臺(tái)模式，云服務(wù)收入占比一度從2021年不足60%升至2024年75%，但其收入增速卻出現(xiàn)斷崖式下降，分別為55.5%、19.4%、11.6%和-3.4%，而同期正是國內(nèi)云服務(wù)市場快速擴(kuò)張階段。以2024年為例，同行金蝶國際云服務(wù)增速已達(dá)13.4%，與用友的負(fù)增長形成鮮明對(duì)比。

之所以出現(xiàn)逆勢下滑，與用友堅(jiān)持定制化云服務(wù)的經(jīng)營理念密不可分。或許是熟悉了此前傳統(tǒng)ERP項(xiàng)目制的交付模式，在云轉(zhuǎn)型的大浪搏擊中，用友并未與時(shí)俱進(jìn)，跟進(jìn)SaaS行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、規(guī)?；瘡?fù)制的成長路徑，反而大手筆投入到高定制化的窠臼中，研發(fā)投入難以形成規(guī)?；瘡?fù)用，大大降低了經(jīng)營效率。

與此同時(shí)，在大中型客戶和政府市場的失利，也是用友成為營收下滑的主要原因。2024年，用友在大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)收入58.64億元，同比下滑10.0%；中型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.51億元，同比下滑9.7%；政府與其它公共組織客戶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.06億元，同比下滑7.7%。

相比之下，2024年，用友小微企業(yè)數(shù)智財(cái)稅與數(shù)智商業(yè)部分業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.65億元，同比增長19.7%。但這部分收入占比始終在10%左右徘徊，因此未能給整體營收帶來明顯的拉動(dòng)作用。

雪上加霜的是，為了可持續(xù)構(gòu)建競爭壁壘、并強(qiáng)化市場領(lǐng)先地位，用友不得不長期投入重金進(jìn)行持續(xù)研發(fā)，以期通過技術(shù)創(chuàng)新來鞏固和擴(kuò)大市場份額，但在客戶不斷流失的情況下，巨額的研發(fā)投入，也給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不小的資金壓力。

以2022-2024年為例，用友研發(fā)成本分別17.54億元、21.06億元、21.22億元，占同期總收入的19.7%、22.3%、24.1%。最新財(cái)報(bào)顯示，用友用于YonBIP2024項(xiàng)目的開發(fā)支出，2024年確認(rèn)無形資產(chǎn)14.14億元。

不僅如此，為了確保新推出的用友BIP產(chǎn)品系列的優(yōu)質(zhì)交付體驗(yàn)，用友不得不增加交付成本，銷售成本占總收入的百分比有所增長，同期，用友網(wǎng)絡(luò)銷售成本從39.98億元漲到47.6億元，占總收入的45%、50.7%、54%。

更進(jìn)一步，受制于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)的需求，用友的營銷投入也在同期攀升明顯，公司銷售及營銷費(fèi)用率從2022年的25.1%增至2024年的29.7%。

03

瘋狂裁員三千多人，高管仍領(lǐng)取百萬年薪

層層支出疊加，給用友帶來的巨大的成本壓力。為了降本，用友不得不采取大規(guī)模的裁員計(jì)劃。2024年，用友員工數(shù)量相較2023年末減少3,666人，但離職人員經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金相應(yīng)增加1.42億元,導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增加10.14%。進(jìn)入2025年，用友一季度員工數(shù)量再減1689人。

此外，在公開社交平臺(tái)上，有用友前員工爆料，稱2023年公司取消年終獎(jiǎng)。但令人意外的是，高管薪酬卻不降反增，增長15%。實(shí)際上，用友的高管薪酬增長水平一直不低，即使是在公司盈利連續(xù)下滑乃至虧損的2022-2024年，用友董事、監(jiān)事及高管人員共領(lǐng)取薪酬3108.26萬元、3196.66萬元、3340.57萬元，2023、2024年增幅分別達(dá)到2.84%、4.50%。

更進(jìn)一步，2024年報(bào)顯示，用友19位董事和高級(jí)管理人員平均薪酬達(dá)到174.40萬元，年薪中位數(shù)達(dá)到176.75萬元。其中執(zhí)行副總裁樊冠軍薪酬最高，達(dá)到243.61萬元，高級(jí)副總裁范東薪酬最低，也有130.72萬元。

雖然高管薪酬居高不下，但用友的高管人事震蕩也十分頻繁，公司內(nèi)部的管理體系并未因高薪酬帶來有效管控。

2019年初，恰逢用友成立30周年，王文京以高管任職年限之由卸任公司CEO。但就在2021年，王文京卻又回歸用友，再次出任CEO。

而自2024年起，用友獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)主席相繼解任，隨后陳強(qiáng)兵接替王文京擔(dān)任總裁職位，王文京再度離開用友。然而時(shí)隔不到一年后，陳強(qiáng)兵因工作調(diào)整辭職，黃陳宏作為職業(yè)經(jīng)理人接任總裁一職。

公開信息顯示，作為一名職業(yè)經(jīng)理人，黃陳宏的履歷十分精彩，他曾任SAPSE全球執(zhí)行副總裁，SAP大中華區(qū)總裁；戴爾公司大中華區(qū)總裁；施耐德電氣旗下APC大中華區(qū)總裁，珠海Uniflair董事長；Tellabs公司中國區(qū)總裁；北電網(wǎng)絡(luò)公司中國區(qū)運(yùn)營商總裁，擁有豐富的跨國IT公司從業(yè)經(jīng)驗(yàn)?？梢娪糜岩矊?duì)這位經(jīng)理人寄予厚望，希望他能帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)盡早走出迷霧，恢復(fù)往日榮光。

令人意外的是，黃陳宏上任僅85天便宣布卸任，王文京再度回歸。至此，王文京已經(jīng)三度出山用友擔(dān)任總裁，并推動(dòng)赴港上市計(jì)劃。高層領(lǐng)導(dǎo)的快速更迭，也給外界留下了管理層動(dòng)蕩的印象，進(jìn)一步影響了投資者對(duì)公司的信心。

結(jié)語：

選在業(yè)績跌跌不休之時(shí)赴港IPO，即便資本輸血成功，也難以阻止用友內(nèi)部信任體系的持續(xù)崩塌。王文京的三度出山，究竟是力挽狂瀾，還是將用友拖入更深的治理黑洞？或許留給他的解釋時(shí)間已經(jīng)不多了。

*聲明：畢讀財(cái)經(jīng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，不構(gòu)成任何建議。

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