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在7月29日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》（WEO）報告中，國際貨幣基金組織（IMF）將全球經(jīng)濟(jì)情況描述為“在持續(xù)的不確定性中，保持脆弱的韌性”。

IMF預(yù)計2025年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.0%，2026年為3.1%，分別比2025年4月WEO的預(yù)測調(diào)高0.2個和0.1個百分點。IMF稱，這反映出由于加征關(guān)稅的預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)活動提前的水平強(qiáng)于此前預(yù)期。

此外，IMF預(yù)計全球整體通脹率將在2025年降至4.2%，在2026年降至3.6%，與4月預(yù)測相似，但各經(jīng)濟(jì)體間的通脹水平仍將存在明顯分化，比如IMF預(yù)測美國的通脹率將保持在目標(biāo)水平之上，其他大型經(jīng)濟(jì)體的通脹率則將更低。

IMF建議，全球政策需要通過緩和緊張局勢、維護(hù)價格和金融穩(wěn)定、恢復(fù)財政緩沖和實施急需的結(jié)構(gòu)性改革，從而帶來信心、可預(yù)測性和可持續(xù)性。

全球經(jīng)濟(jì)增長前景仍傾向于下行

IMF預(yù)計今年和明年經(jīng)濟(jì)政策的不確定性將繼續(xù)上升，基于此，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計將減速，且由于貿(mào)易相關(guān)扭曲的影響，其彈性也將明顯減弱。因此，雖然對2025年和2026年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測較4月WEO有所調(diào)高，但仍均低于2024年3.3%和3.7%的疫情前歷史平均增長水平。

總體而言，與4月WEO一樣，IMF仍強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)增長前景風(fēng)險仍傾向于下行。首先，有效關(guān)稅率的反彈可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩。隨著額外關(guān)稅的最后期限到期，而實質(zhì)性、永久性協(xié)議沒有取得進(jìn)展，不確定性的增加可能會開始對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生更大的壓力。其次，地緣政治緊張局勢也可能擾亂全球供應(yīng)鏈，推高大宗商品價格。最后，更大的財政赤字或更高的風(fēng)險規(guī)避，可能會提高全球長期利率水平，并收緊全球金融狀況。再加上對全球經(jīng)濟(jì)和市場碎片化的擔(dān)憂，可能會重新引發(fā)金融市場的波動。

上行因素則包括，如果貿(mào)易談判能夠達(dá)成一個可預(yù)測的框架并降低關(guān)稅，全球經(jīng)濟(jì)增長可能會得到提升。

在全球貿(mào)易量方面，IMF將2025年預(yù)期調(diào)高了0.9個百分點，但將2026年預(yù)期下調(diào)了0.6個百分點。IMF解釋稱，鑒于貿(mào)易政策的不確定性增加和貿(mào)易限制的收緊，一些貿(mào)易量被提前，但由此提供的短期抵消效果，預(yù)計將在2025年下半年消退。

此外，美元走弱會放大關(guān)稅沖擊，而不是吸收關(guān)稅沖擊。關(guān)稅雖然會對美國經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響，但預(yù)計美國的擴(kuò)張性財政立場將抵消這一影響。從中期來看，全球持有經(jīng)常賬戶盈余的經(jīng)濟(jì)體們，實施的擴(kuò)張性財政政策，預(yù)計將有助于減少全球貿(mào)易失衡。

話雖如此，但I(xiàn)MF也預(yù)計，全球財政脆弱性可能會變得更加突出，對金融市場產(chǎn)生影響，并對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。“在公共債務(wù)處于歷史高位的背景下，包括巴西、法國和美國在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)體預(yù)計將出現(xiàn)巨額財政赤字。而投資者對財政可持續(xù)性的擔(dān)憂可能會提高期限溢價，尤其是美國的期限溢價，從而收緊全球金融狀況，也可能使金融市場過度波動，特別是當(dāng)該情況與對地緣經(jīng)濟(jì)碎片化和對以美元為中心的國際貨幣體系前景的擔(dān)憂，相互作用的話。

大幅調(diào)高中國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期

在上述種種背景下，IMF預(yù)計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2025年和2026年的增長率分別為4.1%和4.0%，比4月分別調(diào)高了0.4和0.1個百分點。

其中，IMF將中國2025年的增長率較4月WEO預(yù)期上調(diào)了0.8個百分點，達(dá)到4.8%。IMF稱，這一上調(diào)反映了2025年上半年中國經(jīng)濟(jì)活動強(qiáng)于預(yù)期，且中美實際關(guān)稅仍比4月預(yù)期的低很多。IMF并稱，此前公布的中國實際GDP年增長率超出預(yù)期。這主要是由出口推動，中國對美國的銷售額下降被對世界其他地區(qū)的強(qiáng)勁銷售所抵消。此外，這在較小程度上，還受到財政措施支持的消費所推動。IMF將中國2026年的增長率也上調(diào)了0.2個百分點，至4.2%。

對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，IMF預(yù)計其2025年增長率為1.5%，2026年為1.6%。在美國，由于關(guān)稅稅率低于4月2日宣布的水平，金融條件更寬松，但積極影響部分被私人需求降溫速度快于預(yù)期和移民疲軟所抵消，因而預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)2025年將以1.9%的速度增長，比4月預(yù)期略調(diào)高0.1個百分點。隨后，由于受到“大而美法案”短期通過稅收激勵措施，推動企業(yè)投資的促進(jìn)，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)2026年將小幅回升至2.0%，比4月預(yù)期高出0.3個百分點。

在歐元區(qū)，IMF預(yù)計2025年經(jīng)濟(jì)增長將加速至1.0%，并預(yù)計2026年將加速至1.2%。IMF稱，對今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)的0.2個百分點，主要由于愛爾蘭第一季度強(qiáng)勁的國內(nèi)生產(chǎn)總值，這反映了愛爾蘭對美國藥品出口的歷史性大幅增。如果剔除愛爾蘭的因素，歐元區(qū)今年增速預(yù)期將僅被調(diào)0.1個百分點。IMF對歐元區(qū)2026年的預(yù)測與4月持平，因為經(jīng)濟(jì)活動提前化的效應(yīng)預(yù)計將逐漸減弱。此外，IMF稱，歐元區(qū)承諾到2035年，逐年增加國防開支至目標(biāo)水平，預(yù)計將在隨后幾年產(chǎn)生影響。

對于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，IMF預(yù)計他們2025年經(jīng)濟(jì)增長將放緩至1.6%，2026年回升至2.1%。對于為何調(diào)低今年預(yù)期0.2個百分點，IMF稱，因為在某些情況下，本幣升值抵消了更寬松的金融條件的有利影響，而有效關(guān)稅率與4月WEO預(yù)期基本相同或略高。 

全球通脹將繼續(xù)下降，美國通脹將持續(xù)高于2%目標(biāo)水平

IMF稱，全球通貨膨脹的跡象喜憂參半。目前，全球名義通脹的中位數(shù)有所上升，但核心通脹率大幅下降，目前低于2%。在美國，通脹有所上升，一些對進(jìn)口關(guān)稅敏感的領(lǐng)域，受到關(guān)稅和美元走弱的影響，已出現(xiàn)向消費者價格傳遞的初步跡象，生產(chǎn)商的中間產(chǎn)品成本也有所上升。但包括歐元區(qū)在內(nèi)，全球數(shù)個經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了通脹意外下行的情況。

IMF預(yù)計全球通脹將繼續(xù)下降，2025年整體通脹率將降至4.2%，2026年進(jìn)一步降至3.6%，因為全球需求降溫和能源價格下跌的趨勢仍然存在。但I(xiàn)MF同時強(qiáng)調(diào)，整體通脹變化容易淡化各經(jīng)濟(jì)體差異，關(guān)稅作為一種供應(yīng)沖擊，預(yù)計將逐漸影響美國消費者價格，并在2025年下半年打擊通脹。在全球其他地方，關(guān)稅會構(gòu)成負(fù)面的需求沖擊，降低通脹壓力。

具體而言，IMF預(yù)計到2026年，美國通脹率將持續(xù)保持在2%的目標(biāo)水平之上，歐元區(qū)的通脹則預(yù)計將更加溫和，部分原因是歐元升值和一次性財政措施影響變?nèi)酢１M管中國的整體通脹率預(yù)期與4月WEO預(yù)測基本保持不變，但I(xiàn)MF將中國2025年和2026年的核心通脹率分別小幅上調(diào)至0.5%和0.8%，反映出中國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期以及關(guān)稅低于此前預(yù)期的動態(tài)。

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