蔡敏坤

股指：

昨日，A股市場(chǎng)震蕩上漲，Wind全A上漲0.45%，成交額1.83萬(wàn)億元。中證1000指數(shù)上漲0.65%，中證500指數(shù)上漲0.52%，滬深300指數(shù)上漲0.39%，上證50指數(shù)上漲0.21%。中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》，標(biāo)志著育兒補(bǔ)貼制度正式在全國(guó)范圍內(nèi)落地。這是我國(guó)近年來(lái)第一次發(fā)布普惠型中央財(cái)政政策，盡管總量仍有提升空間，但對(duì)于提升居民端收益水平影響較為直接。預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債為中央政府籌集資金，推出更多普惠型財(cái)政支持方案將成為拉動(dòng)我國(guó)通脹環(huán)境企穩(wěn)回升的一條重要路徑。股市近期上漲主要來(lái)自三個(gè)邏輯：（1）長(zhǎng)期：市場(chǎng)壓住財(cái)政政策更多轉(zhuǎn)向促銷(xiāo)費(fèi)領(lǐng)域，以及中美關(guān)系緩和后國(guó)內(nèi)通脹水平回升，在此背景下，銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)中證券投資分項(xiàng)5至6月連續(xù)凈流入，外資流入通常買(mǎi)入大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格；（2）中期：反內(nèi)卷熱度高漲，配合需求側(cè)基建加碼，利好上游周期板塊，新基金的特點(diǎn)是持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，但對(duì)股價(jià)上限的影響可能有限；（3）短期：近期資本市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，一方面是弱美元的背景下人民幣升值帶來(lái)的資金流入，這一點(diǎn)在港股上體現(xiàn)較為明顯，另一方面是由于隨著地方政府償債的深入，企業(yè)存貸款數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對(duì)較高的階段，實(shí)體流動(dòng)性更傾向流入股市。操作層面，當(dāng)前市場(chǎng)存在分歧，可以等待政策和市場(chǎng)趨勢(shì)更加明確后再調(diào)整倉(cāng)位。

國(guó)債：

周二國(guó)債期貨收盤(pán)，30年期主力合約跌0.78%，10年期主力合約跌0.25%，5年期主力合約跌0.17%，2年期主力合約跌0.06%。中國(guó)央行開(kāi)展4492億元7天期逆回購(gòu)操作，利率持穩(wěn)于1.4%。公開(kāi)市場(chǎng)有2148億元逆回購(gòu)到期，凈投放2344億元。銀行間市場(chǎng)方面，DR001加權(quán)利率下行9.88bp至1.3633%，DR007加權(quán)利率下行1.63bp至1.5643%。中美貿(mào)易第三輪談判啟動(dòng)，談判結(jié)果存向好預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，周二債市迎來(lái)調(diào)整。但短期來(lái)看，7月以來(lái)反內(nèi)卷政策預(yù)期帶來(lái)的行情驅(qū)動(dòng)基本告一段落，債市有望呈現(xiàn)修復(fù)行情，短期國(guó)債有望止跌回穩(wěn)。

貴金屬：

隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩偏強(qiáng)，上漲0.36%至3326.05美元/盎司；現(xiàn)貨白銀上漲0.02%至38.16美元/盎司；金銀比運(yùn)行至87.1附近。美國(guó)6月JOLTS職位空缺743.7萬(wàn)人，不及預(yù)期750萬(wàn)人，前值從776.9萬(wàn)人下修至771萬(wàn)人，招聘小幅放緩，但數(shù)據(jù)變動(dòng)不大，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性。關(guān)稅談判方面，特朗普宣稱(chēng)歐美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，中美貿(mào)易談判取得一定進(jìn)展，中美將繼續(xù)推動(dòng)美方已暫停的對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天。地緣政治方面，特朗普表示縮短對(duì)俄羅斯達(dá)成協(xié)議最后通牒期限，威脅對(duì)俄加征關(guān)稅。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒繼續(xù)弱化，而臨近美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，美元指數(shù)的快速反彈，壓制金價(jià)走勢(shì)，這也顯示多空當(dāng)前的分歧，繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。對(duì)于白銀而言，仍受益于黃金滯漲走勢(shì)以及金銀比回歸預(yù)期，低吸持有仍是比較好的策略。

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