當(dāng)八大追捕者知道自己的外號后，他們會有什么反應(yīng)呢？最后他們竟然.....
金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員金達(dá)萊
首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)顒?/p>
7月A股大幅放量沖關(guān)9.24以來高點(diǎn)，多行業(yè)輪動擴(kuò)大賺錢效應(yīng)。月內(nèi)國防軍工受益于9.3閱兵預(yù)期，行業(yè)表現(xiàn)活躍，而市場風(fēng)偏提振下，AI驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)鏈展現(xiàn)出更大彈性。與此同時(shí)，創(chuàng)新藥再迎政策利好和恒瑞醫(yī)藥海外BD大單，也點(diǎn)燃了市場投資熱情。此外，超預(yù)期一面在于，中央財(cái)經(jīng)委推動供給側(cè)反內(nèi)卷帶動周期行業(yè)大幅反彈，以及“雅下水電站”開工進(jìn)一步推動市場短期風(fēng)偏。
展望8月市場，關(guān)稅對全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際影響將顯現(xiàn)，等待國內(nèi)外局勢更趨明朗。海外方面，中美新一輪談判目前并未有明確進(jìn)一步進(jìn)展，此前市場偏樂觀的預(yù)期或有一定修正。此外，232調(diào)查等針對個(gè)別行業(yè)的超高關(guān)稅有待落地。美聯(lián)儲在通脹抬升和就業(yè)不差的美國經(jīng)濟(jì)背景下，難以引導(dǎo)寬松預(yù)期。國內(nèi)方面，進(jìn)入8月，PMI轉(zhuǎn)弱已顯示此前“搶出口”效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)抬升的支撐正在減弱，我國關(guān)稅落地后對基本面的實(shí)際影響將進(jìn)入真實(shí)考察期，短期政治局會議基調(diào)延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)，增量政策或難以期待。總體而言，海內(nèi)外均有不同層面的不確定性因素有待資本市場消化，市場高位下后續(xù)需檢驗(yàn)基本面韌性。
后續(xù)，還需重點(diǎn)關(guān)注以下海內(nèi)外因素，預(yù)計(jì)這些方面都可能對接下來的A股市場形成波動，從而在邊際變化或?qū)股市場產(chǎn)生新影響：
1、美國關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)進(jìn)入數(shù)據(jù)驗(yàn)證期。從鮑威爾6月國會和7月議息會議發(fā)言來看，美聯(lián)儲對美國通脹的潛在對經(jīng)濟(jì)前景和通脹預(yù)期措辭偏謹(jǐn)慎，市場對9月降息預(yù)期走弱。此外，美聯(lián)儲內(nèi)外分歧逐步加大，此次會議是1993年來首次對利率決議出現(xiàn)兩票反對，決策層的不穩(wěn)定仍需關(guān)注。
2、中美貿(mào)易232調(diào)查及俄油次級關(guān)稅的進(jìn)展。在近期新一輪中美貿(mào)易談判中，貝森特在媒體采訪時(shí)表示，美國參議院將通過針對俄羅斯、伊朗等國的能源進(jìn)口買家征收懲罰性100%次級關(guān)稅，目前仍未明確是針對實(shí)體還是國家，一定程度上加劇了未來關(guān)稅的不確定性。
3、8月中報(bào)披露期，關(guān)注企業(yè)盈利修復(fù)的持續(xù)性。從一季報(bào)和中報(bào)預(yù)報(bào)情況來看，創(chuàng)新藥的訂單回款形成積極預(yù)期。此外，國產(chǎn)AI芯片業(yè)績兌現(xiàn)亦值得關(guān)注，對后續(xù)市場預(yù)期具有重要指引作用。鑒于時(shí)點(diǎn)原因，反內(nèi)卷對價(jià)格和盈利的修復(fù)暫難以反映在報(bào)表端，周期品行業(yè)的財(cái)報(bào)指引力度相對較小。
行業(yè)配置上，當(dāng)前市場情緒處于近年來高位水平，建議在不確定性環(huán)境中繼續(xù)以均衡配置應(yīng)對潛在波動和快速輪動，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注紅利、低位科技、反內(nèi)卷等相關(guān)方向。
1）紅利資產(chǎn)：政策強(qiáng)化分紅、利率處于較低水平或仍是未來較長時(shí)間的基準(zhǔn)情形。而重磅政策推動中長期資金進(jìn)一步加快入市的背景下，此類資金天然偏好高息資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性空間尚未打開前，紅利有望受益于穩(wěn)定的基本面階段性占優(yōu)，當(dāng)前仍具有防御配置屬性。
2）反內(nèi)卷：繼中央財(cái)經(jīng)委開會定調(diào)后，政治局會議再度強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前新價(jià)格法已公開征求意見，未來依法依規(guī)整治企業(yè)不正當(dāng)競爭更具實(shí)操性，未來重點(diǎn)行業(yè)的產(chǎn)能出清有望加快，未來反內(nèi)卷進(jìn)度和延續(xù)性有望加強(qiáng)。建議關(guān)注光伏、玻璃、鋼鐵等虧成本嚴(yán)重，以及近期政策重點(diǎn)指導(dǎo)的行業(yè)。
3）低位科技：AI海外鏈和創(chuàng)新藥等景氣行業(yè)在經(jīng)歷市場資金集中抱團(tuán)后已變得交易擁擠，增量資金恐高或?qū)ふ业臀黄贩N，建議關(guān)注圍繞AI主線且股價(jià)賠率相對合適的AI應(yīng)用和半導(dǎo)體先進(jìn)制程等方向。近期國家圍繞AI應(yīng)用及自主可控領(lǐng)域有政策呵護(hù)，隨著企業(yè)端盈利模式跑通，盈利性將逐漸體現(xiàn)。
4）創(chuàng)新藥：短期交易有所擁擠，突破交易極值需產(chǎn)業(yè)端不斷有催化，當(dāng)前行業(yè)Beta或?qū)p弱，板塊內(nèi)將有所分化。中長期我們依然關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢，在國內(nèi)集采政策環(huán)境轉(zhuǎn)變和出海BD加持下，行業(yè)景氣度或能兌現(xiàn)。
5）軍工板塊：作為抗戰(zhàn)勝利80周年盛典重要事件的9.3閱兵在即，軍工行業(yè)受到的市場關(guān)注度已顯著上升，尤其在百年變局和地緣動蕩的當(dāng)下?！笆奈濉笔Ｓ鄷r(shí)間內(nèi)的趕單補(bǔ)單以及“十五五”有望帶來新的較大訂單的合理預(yù)期下，行業(yè)或有較大概率步入經(jīng)營形勢顯著改善的“黃金時(shí)刻”。此外，中報(bào)季或?qū)⒄故静糠旨?xì)分的上游方向已出現(xiàn)較強(qiáng)的困境反轉(zhuǎn)特征，預(yù)計(jì)行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境的改善將更多呈現(xiàn)為趨勢和擴(kuò)散的態(tài)勢而非脈沖式及個(gè)別表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。過去持倉不代表現(xiàn)在持倉，也不代表未來持倉預(yù)測，不作為投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。
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