牟璐

科技巨頭正用一份份超預(yù)期的財(cái)報(bào)，緩解市場對(duì)其在人工智能領(lǐng)域歷史性“燒錢”模式的焦慮。最新業(yè)績表明，這場昂貴的AI賭注已不再只是成本黑洞，而是開始切實(shí)地提振收入，一個(gè)投資回報(bào)的敘事正在形成。

在本輪財(cái)報(bào)季中，微軟、Alphabet和Meta成為明顯的贏家。在公布了兩位數(shù)的收入和凈利潤增長后，三家公司市值合計(jì)飆升超過3500億美元。其中，微軟市值突破4萬億美元，緊隨芯片制造商英偉達(dá)之后；Meta股價(jià)也大漲11%，市值逼近2萬億美元。

推動(dòng)這一積極勢頭的，是谷歌和微軟云業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，以及Meta廣告利潤率的提升——這些都被歸功于AI技術(shù)的初步應(yīng)用。投資者因此對(duì)新一輪更大規(guī)模的資本支出計(jì)劃表現(xiàn)出寬容，盡管這幾家巨頭今年的AI相關(guān)支出預(yù)計(jì)將超過3500億美元。

“盡管支出看不到盡頭，但敘事已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，因?yàn)檫@些公司現(xiàn)在正在展示回報(bào)，”AllianceBernstein的集中美國增長基金負(fù)責(zé)人JimTierney對(duì)英國《金融時(shí)報(bào)》表示，在云計(jì)算收入和人工智能服務(wù)銷售額增長動(dòng)下，市場反應(yīng)積極。

AI變現(xiàn)路徑漸明：從云服務(wù)到廣告

本輪財(cái)報(bào)最大的亮點(diǎn)，在于AI技術(shù)如何轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的收入。微軟的Azure和谷歌云部門的強(qiáng)勁增長，被視為AI需求拉動(dòng)云業(yè)務(wù)的直接證據(jù)。

Meta則提供了更具體的案例。財(cái)報(bào)顯示，AI幫助其更有效地定位廣告，并因此收取更高的費(fèi)用。其每條廣告的價(jià)格同比增長了9%，而廣告投放量則增加了11%。這一系列數(shù)據(jù)為市場提供了AI能夠提升核心業(yè)務(wù)盈利能力的有力證據(jù)。

市場的狂熱情緒也受到了其他事件的提振。設(shè)計(jì)軟件制造商Figma上市首日股價(jià)飆升250%，估值超過600億美元，進(jìn)一步點(diǎn)燃了科技行業(yè)的樂觀氛圍。

資本支出競賽升級(jí)，但市場不再恐慌

《金融時(shí)報(bào)》寫道，在之前的季度里，投資者曾對(duì)科技巨頭投向AI的巨額資金持負(fù)面反應(yīng)，擔(dān)心投資與收益增長不匹配。但這一次，他們從容地接受了新一輪資本支出擴(kuò)張的前景。

財(cái)報(bào)顯示，微軟、Alphabet、Meta和亞馬遜今年的數(shù)據(jù)中心及其他AI基礎(chǔ)設(shè)施支出有望超過3500億美元，并將在2026年超過4000億美元。微軟首席執(zhí)行官SatyaNadella承諾在未來四個(gè)季度投資1200億美元；Meta也給出了明年1050億美元的資本支出指引。

市場情緒的轉(zhuǎn)變，源于科技巨頭們指出了對(duì)AI計(jì)算能力的強(qiáng)勁需求和積壓的客戶訂單，并對(duì)這項(xiàng)新興技術(shù)如何創(chuàng)造收入提供了更清晰的說明。

“只要收入和預(yù)訂數(shù)據(jù)在那里，他們想花多少錢都可以，”投行Jefferies的分析師BrentThill表示?！斑@是一場持續(xù)的資本支出戰(zhàn)爭……只有大約五家公司有能力以競賽所需的規(guī)模進(jìn)行支出。”

并非皆大歡喜：亞馬遜與蘋果的警示

然而，并非所有巨頭都能高枕無憂，亞馬遜和蘋果的境況提醒市場，圍繞AI的情緒仍然脆弱。

作為本季度支出最多的公司，亞馬遜股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后下跌了7%。盡管其整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，但分析師批評(píng)其市場領(lǐng)先的AWS云部門增長勢頭“令人失望”，尤其是在與微軟Azure和谷歌云的對(duì)比之下。

蘋果公司雖然以10%的收入增長和堅(jiān)挺的iPhone銷量給市場帶來驚喜，但其股價(jià)并未獲得太大提振。該公司在整合AI方面進(jìn)展緩慢的批評(píng)聲猶在，同時(shí)其供應(yīng)鏈高度依賴的地區(qū)，正面臨特朗普政府關(guān)稅政策的直接威脅。

狂熱下的隱憂：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍存

在業(yè)績高歌猛進(jìn)的背后，硅谷的未來仍面臨諸多障礙。美國、歐盟和英國的反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在對(duì)該行業(yè)提起一系列訴訟，可能導(dǎo)致科技集團(tuán)被分拆或向競爭對(duì)手開放。

Alphabet、Meta、微軟、亞馬遜和蘋果均面臨不同程度的法律訴訟和調(diào)查。此外，特朗普政府關(guān)稅政策的不確定性，也為全球供應(yīng)鏈蒙上陰影。

“我們即便還沒到，也已經(jīng)接近狂熱階段了，”AlbertBridgeCapital創(chuàng)始人DrewDickson警告稱，“但事實(shí)是，并非每個(gè)人都能贏?！彼麑?dāng)前的AI熱潮與19世紀(jì)80年代的鐵路、20世紀(jì)20年代的收音機(jī)和90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論。

“最終會(huì)有贏家和輸家，但這在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)明朗?！盌ickson補(bǔ)充道。市場的目光正聚焦于將在8月下旬發(fā)布財(cái)報(bào)的英偉達(dá)，作為AI支出熱潮的主要受益者，它的業(yè)績將為這場科技盛宴提供新的注腳。

重生崇禎末年,我朱由檢誓要力挽狂瀾,再造大明盛世!

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