東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對拓荊科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2025中報業(yè)績預告點評：25Q2業(yè)績高速增長，薄膜沉積&先進封裝設備進入收獲期》，給予拓荊科技買入評級。

拓荊科技(688072)

投資要點

2025Q2業(yè)績高增，新產品開始貢獻正向業(yè)績：2025Q2單季營業(yè)收入預計為12.1-12.6億元，同比+52%至58%，環(huán)比+70.7%至77.7%。期間歸母凈利潤預計為2.4-2.5億元，同比+101%至108%；扣非歸母凈利潤預計為2.15-2.24億元，同比+235%至249%，環(huán)比扭虧為盈；主要系公司新產品已完成驗證，綜合毛利率大幅改善且得益于規(guī)模效應，公司期間費用率同比下降。

存貨&合同負債持續(xù)高增，現金流持續(xù)優(yōu)化：截至2025Q1末，公司合同負債為37.5億元，同比+170.7%；存貨為78.1億元，同比+39.2%。2025Q2經營活動凈現金流預計為14.8-15.8億元，得益于銷售回款加速，現金流狀態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

PECVD領域持續(xù)擴張，平臺化產品陸續(xù)放量：（1）PECVD：已實現全系列PECVD介質薄膜材料的覆蓋，通用介質薄膜材料和先進介質薄膜材料均已實現產業(yè)化應用。截至2024年末，基于新平臺（PF-300TPlus和PF-300M）及新型反應腔（pX和Supra-D）相關工藝產品已累計出貨超220腔，量產規(guī)模不斷增加。（2）ALD：是國產ALD工藝覆蓋度第一的廠商，首臺PE-ALDSiN工藝設備通過客戶驗證，實現了產業(yè)化應用；公司Thermal-ALD設備持續(xù)獲得訂單并實現交付。公司2025Q2確收金額已超2024年全年。（3）先進封裝設備：公司在國內鍵合領域設備裝機量和鍵合相關工藝覆蓋率均位居第一（HBM應用），其中晶圓對晶圓鍵合產品Dione300及芯片對晶圓混合鍵合前表面預處理產品Propus均實現產業(yè)化；公司自主研發(fā)了鍵合套準精度量測產品，其中Crux300已獲得客戶訂單。公司先進封裝設備2024年實現營收9567萬元，同比+48.8%。

盈利預測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.0/15.5/22.1億元，當前市值對應動態(tài)PE分別為46/30/21倍，維持“買入”評級。

風險提示：晶圓廠資本開支下滑、國產化率提升不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華源證券葛星甫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.64%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利10.29億，根據現價換算的預測PE為44.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級13家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為201.31。

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愛情公寓五季口碑對決:哪一季才是觀眾心中的封神之作?

第一季：初代封神，笑點密集到需要暫停喘氣2009年夏，七位性格大相徑庭的年輕人涌入兩間公寓。他們憑借著詼諧荒誕的臺詞，開啟了國產情景喜劇的新紀元-。展博用“如來神掌”破解電梯難題，宛瑜把拖拉機當跑車買下的名場面，至今仍是B站鬼畜區(qū)的?？?。這季最狠的殺手锏是“笑點無預警轟炸”：呂子喬把“策馬奔騰”翻譯成“Horse 如果單獨說到第22集的話，這一集應該是愛5，再到整個《愛情公寓》系列里面，最契合社會事件，引起觀眾共鳴，擔當社會責任的一集——?！稅矍楣ⅰ繁旧硎遣肯矂?，但觀眾觀看這集全程沒有多少喜悅，相反從頭到尾心都被強烈的刺痛，廣泛地引起觀眾的共鳴。藝術來源于生活，而高于生活?！稅矍楣?》第22集封神？《愛情公好了吧！

“地獄空蕩蕩,惡魔在人間,一切為了流量”,這幾集直接封神!

最近由韋正導演的《破事精英》開播了，因為愛情公寓系列，大家都對這部劇裹著一層厚厚的濾鏡|。其實大可不必，連導演韋正都親自發(fā)微博說，這是一個全新的故事——。《破事精英》前四集比較無聊有點偏鋪墊，越到后面越辛辣刺激——_。劇里臺詞依舊犀利，句句經典，真的太絕了！看著破事部吐槽離譜績效、無休止的加班，簡直就是等我繼續(xù)說。
第一季：初代封神，笑點與情懷的起點2009年，《愛情公寓》橫空出世，用20集“土味”情景喜劇打開了國產都市輕喜劇的新大門|。七位性格鮮明的角色：彪悍女博士胡一菲、“賤人曾”曾小賢、中二漫畫家關谷、花心浪子呂子喬、古靈精怪陳美嘉……他們的合租日常，精準踩中了年輕人的社交痛點與笑點。第一季的經典在于“純粹”說完了--。