岑銀河

7月31日，A股銅礦股集體下挫。截至收盤，江西銅業(yè)（600362.SH）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）、銅陵有色（000630.SZ）均跌超4%，北方銅業(yè)（000737.SZ）、紫金礦業(yè)（601899.SH）分別收跌3.54%、3.38%。

銅礦股異動(dòng)主要受一則關(guān)稅消息影響。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，將自8月1日起對(duì)進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品（例如銅管、銅線、銅棒、銅板和銅管）及銅密集型衍生產(chǎn)品（例如管件、電纜、連接器和電氣元件）普遍征收50%關(guān)稅。銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽(yáng)極銅）和銅廢料不受“232條款”或?qū)Φ汝P(guān)稅約束。

特朗普將進(jìn)口量最大的精煉銅排除在關(guān)稅清單之外的決定出乎市場(chǎng)意料。消息發(fā)布當(dāng)日，美國(guó)紐約商品交易所（COMEX）銅主力合約（下稱“美銅”）單日盤中暴跌超18%至4.63美元/磅，創(chuàng)歷史最大單日跌幅。同日，英國(guó)倫敦金屬交易所（LME）銅主力合約（下稱“倫銅”）收跌0.74%至9730美元/噸。美銅與倫銅之間的價(jià)差也從一日之前每噸約3500美元縮窄至500美元，溢價(jià)從28%大幅回落至5%左右。7月31日，美銅繼續(xù)下跌，跌幅一度超過(guò)20%，回吐4月初以來(lái)全部漲幅。

美國(guó)是全球第二大銅消費(fèi)國(guó)。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年美國(guó)銅消費(fèi)量約180萬(wàn)噸，其中精煉銅160萬(wàn)噸、廢銅20萬(wàn)噸。精煉銅消費(fèi)中，約一半來(lái)自進(jìn)口。

今年初，特朗普首次暗示可能征收銅關(guān)稅，導(dǎo)致美銅價(jià)格相對(duì)全球市場(chǎng)大漲，溢價(jià)“虹吸”效應(yīng)引發(fā)銅大量涌入美國(guó)搶運(yùn)潮。7月8日，特朗普宣布將對(duì)所有進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅，稅率是市場(chǎng)此前預(yù)期的兩倍，美銅當(dāng)日大漲8%并開(kāi)始緩慢拉升。不過(guò)當(dāng)時(shí)美國(guó)并未明晰所謂加征關(guān)稅的銅產(chǎn)品種類。

關(guān)于此次關(guān)稅政策對(duì)全球銅產(chǎn)品市場(chǎng)及貿(mào)易流向的影響，一德期貨首席分析師王偉偉告訴第一財(cái)經(jīng)記者，新關(guān)稅政策主要是糾偏市場(chǎng)對(duì)美銅過(guò)高預(yù)期導(dǎo)致的溢價(jià)，虹吸效應(yīng)不復(fù)存在，市場(chǎng)將按需進(jìn)口。“今天倫銅、滬銅運(yùn)行比較平穩(wěn)，沒(méi)有跟隨美銅大幅下跌，也是這個(gè)原因?！?/p>

“從供應(yīng)端看，參考去年進(jìn)口量，當(dāng)前美國(guó)精煉銅供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩?！弊縿?chuàng)資訊銅行業(yè)分析師宋洪瀟告訴第一財(cái)經(jīng)記者，今年上半年美國(guó)精煉銅進(jìn)口量為86.4萬(wàn)噸，而去年同期僅為35萬(wàn)噸，同比增幅高達(dá)147%。因此從美銅基本面現(xiàn)狀看，此次新策影響更多是美國(guó)國(guó)內(nèi)情況。

虹吸效應(yīng)消失，全球精煉銅貿(mào)易流向會(huì)否轉(zhuǎn)向？我的鋼鐵網(wǎng)認(rèn)為，若后續(xù)美銅與倫銅價(jià)差出現(xiàn)倒掛，即美銅價(jià)格低于倫銅，則前期美國(guó)囤積銅貨源將大量轉(zhuǎn)運(yùn)出來(lái)，這將給亞太及歐洲市場(chǎng)帶來(lái)較大庫(kù)存壓力，但庫(kù)存轉(zhuǎn)移的前提是二者價(jià)差出現(xiàn)倒掛，且足夠覆蓋轉(zhuǎn)運(yùn)成本。

王偉偉強(qiáng)調(diào)，美國(guó)精煉銅進(jìn)口關(guān)稅前景并未完全消失，“不是不征，只是會(huì)放緩征稅節(jié)奏。”他提示道，特朗普已要求商務(wù)部長(zhǎng)拉特尼克（HowardLutnick）于2026年6月前遞交關(guān)于美國(guó)銅市場(chǎng)的新評(píng)估報(bào)告，屆時(shí)將考慮從2027年起對(duì)精煉銅征收15%進(jìn)口關(guān)稅，2028年提高至30%，美國(guó)未來(lái)銅貿(mào)易政策的不確定性依然較高。

“美銅在政策影響下急漲急跌，不利于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理?！蓖鮽ソㄗh，企業(yè)保值市場(chǎng)和工具需要盡量規(guī)避美銅市場(chǎng)，該市場(chǎng)受地緣政治與美國(guó)國(guó)家安全的影響日趨嚴(yán)重，而非受正常經(jīng)濟(jì)與供需影響。

另外，新關(guān)稅政策對(duì)中國(guó)銅產(chǎn)品出口而言，行業(yè)認(rèn)為影響不大。宋洪瀟表示，2024年美國(guó)銅材進(jìn)口總量57.8萬(wàn)噸，主要品種為此次被加征50%進(jìn)口關(guān)稅的銅線、銅管、銅板帶、銅棒等產(chǎn)品，其主要進(jìn)口國(guó)為加拿大、墨西哥、韓國(guó)等周邊國(guó)家，中國(guó)在其中僅占比5.2%（3萬(wàn)噸），因此對(duì)中國(guó)銅下游產(chǎn)業(yè)影響相對(duì)有限。