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出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

“實在對不起，我看錯了人！”

2015年，廚電第一股華帝股份召開董事會，老董事長黃文枝被當(dāng)場罷免，而主導(dǎo)這一切的，正是由他一手提拔的二代接班人潘葉江。至此，這家老牌廚電巨頭正式開啟了長達10年的內(nèi)斗。

轉(zhuǎn)眼到2025年，潘葉江終于“贏”了，今天的華帝股份已然“姓潘”，成為了不折不扣的家族企業(yè)。

PART.01

內(nèi)斗結(jié)束，華帝姓潘

前不久，華帝股份宣布補選孫冬柏為公司第九屆董事會獨立董事。在新董事會成員中，除去趙述強、麥強和孫冬柏，剩下四人均為“潘姓家族”成員。就連職工代表董事和華帝股份董事會秘書，也都是潘家人。

此外，華帝刪去了公司章程中“創(chuàng)始人親屬不得擔(dān)任高管”的條款，徹底抹去創(chuàng)始人時代留下的“股權(quán)均衡、不讓親戚進廠”的老規(guī)矩。

事實上，成立于1992年的華帝起初是一家合資企業(yè)。創(chuàng)始人共有7位，包括潘權(quán)枝（潘葉江的父親）、黃文枝、黃啟均、關(guān)錫源、李家康、鄧新華、楊建輝七人。

公司成立之初就立下了一份“君子協(xié)議”：決策依靠投票、少數(shù)服從多數(shù)、不許親戚進廠。外界稱為“華帝七君子”。

在潘葉江上位前，“七君子”持有的中山市九洲燃氣具實業(yè)有限公司是華帝第一大股東，黃文枝任上市公司董事長，黃啟均任總裁。

圖：潘葉江

可在七人的二代中，只有潘葉江最爭氣，不僅自己創(chuàng)辦優(yōu)加電器，還跟二叔潘錦枝、三叔潘垣枝聯(lián)手創(chuàng)立中山百得廚衛(wèi)，同樣生產(chǎn)廚電產(chǎn)品。

于是潘葉江成了黃文枝眼中最合適的接班人選，在黃文枝的幫助下，華帝通過“發(fā)行股份+現(xiàn)金”的方式收購百得廚衛(wèi)100%股權(quán)，潘葉江得以進入上市公司管理層。

同時，黃文枝出面讓黃啟均和關(guān)錫源這兩位元老退出公司，潘葉江順勢收購了幾位公司元老的股份，潘家在華帝的持股比例大幅提升。

2015年，潘葉江在老董事長的大力支持下正式接管華帝，成為公司的實際控制人兼董事長。

然而，剛剛大權(quán)在握的潘葉江轉(zhuǎn)頭就違背了對黃文枝的承諾，先是解散了“七君子”持股平臺九洲實業(yè)，然后又主導(dǎo)了開頭的一幕，一腳將黃文枝踢出董事會。

根據(jù)元老黃啟均的講述，黃文枝曾約他和關(guān)錫源到家中，現(xiàn)場向他們致歉，并希望和華帝七君子中的五位，合力重新掌控華帝，將來由黃啟均掌舵操盤。

2016年，以黃文枝為首的部分“七君子”成員起訴華帝股份，但以敗訴告終。

直到2023年，華帝收購了華帝原董秘、子公司華帝電子董事長吳剛等人持有的華帝電子60%股份，將華帝電子從控股子公司變成了全資子公司，內(nèi)部矛盾才暫告一段落。

隨著潘家人陸續(xù)入主華帝，潘葉江似乎終于迎來了勝利，但華帝真的贏了嗎？

PART.02

內(nèi)斗拖累了華帝

回看2015年，彼時的華帝營收突破40億元，凈利潤增長25%，市值逼近百億，頭上還頂著中國第一家上市廚電企業(yè)、亞洲最大廚電企業(yè)、北京奧運會燃氣具獨家供應(yīng)商等一堆光環(huán)。

時年38歲的潘葉江正式擔(dān)任華帝董事長，意氣風(fēng)發(fā)，雄心勃勃地喊出了年營收和市值“雙百億”的口號。

然而十年過去了，當(dāng)年與華帝并稱“方老華”三劍客的方太和老板電器早就跨過了百億營收門檻，老板電器巔峰市值更是突破460億元。

華帝交出的答卷卻離當(dāng)初的目標(biāo)相去甚遠，2019和2020年營收連續(xù)下滑，2020年甚至跌破了50億元。2024年華帝業(yè)績復(fù)蘇，營收63億元同比增長2.23%，但同期的老板電器營收已經(jīng)到達112億元，幾乎是華帝的兩倍。

圖：2025年一季度華帝股份財報

但到2025年第一季度，華帝股份業(yè)績再次變臉，營收和凈利潤同比下滑為-8.8%和-14.33%。

業(yè)績萎靡，也影響到了華帝股份的股價表現(xiàn)。目前華帝股價約為6.4元，僅為巔峰股價的1/3。

如今，48歲的潘葉江幾乎不再提及“雙百億”戰(zhàn)略。

盡管略顯落寞，但華帝也曾有過高光時刻。潘葉江接管的前四年，華帝股份的營收的確總體保持著正增長。在2018年世界杯上，華帝憑借“法國隊奪冠，華帝退全款”營銷出圈，為公司賺足了眼球和利潤。

據(jù)財聯(lián)社估算，世界杯期間，華帝股份總計銷售收入10億元左右，利潤約為3.76億元，是那屆世界杯營銷的最大贏家。

可惜，長達十年的管理層內(nèi)斗，也導(dǎo)致華帝無法集中注意力于戰(zhàn)略發(fā)展。

相比方太主打高端廚電產(chǎn)品、老板電器擅于打造“洗消一體”概念，華帝的品牌定位顯得不夠清晰，甚至反應(yīng)有些遲緩。

2024年財報數(shù)據(jù)顯示，煙機、灶具、熱水器三大品類為華帝貢獻超86.8%的收入，其他廚房設(shè)備等業(yè)務(wù)營收僅占到總營收的13%。

伴隨消費者生活水平提高和消費觀念轉(zhuǎn)變，集成灶、洗碗機、蒸烤一體機等新興廚電品類的市場需求激增。

無論是方太、老板電器等老對手，還是美的、海爾等綜合家電巨頭，甚至是火星人、浙江美大等新玩家，他們都在加大投入搶占新興廚電市場。

方太的集成烹飪中心切入高端場景化賽道，客單價突破2萬元；美的2021年進入集成洗碗機市場以來，業(yè)績已經(jīng)連續(xù)三年翻倍；浙江美大押注集成灶，巔峰期的利潤規(guī)模達到6.65億元。

而在財報中屢次強調(diào)品牌高端定位的華帝，在新興廚電市場的布局真的有些遲鈍了。2020年-2024年，華帝股份研發(fā)費用率不增反降，從5.05%降到了4.12%。與之相反的是，同行們都在加大投入，比如火星人從3.58%提升至7.75%，億田股份從4.39%提升至6.52%。

同樣是傳統(tǒng)廚電企業(yè)，方太授權(quán)專利15000個，光抽煙機品類就有4000多個。而華帝專利總量僅為4416個，2024年新增885個，技術(shù)沉淀的差距肉眼可見。

更可怕的是，灶具、消毒柜、櫥柜三大業(yè)務(wù)全面下滑，其中消毒柜銷量同比下跌18.96%，櫥柜產(chǎn)品更是出現(xiàn)57.59%的銷量暴跌。

新興浪潮沒跟上，傳統(tǒng)陣地又部分失守，加上房地產(chǎn)市場的低迷，留給華帝的時間真的不多了。

事實上，企業(yè)股東內(nèi)斗是很常見的事情，家族化更不是問題，包括豐田、寶馬在內(nèi)，全球多數(shù)百年企業(yè)都是家族控制，但一個失去制衡的家族化企業(yè)才是隱患。

華帝的問題在于，潘家人全面入主后，既無獨立董事有效監(jiān)督，又刪除“親屬不得任高管”的約束，可能會導(dǎo)致企業(yè)資源向家族利益傾斜，而非企業(yè)長期價值。

當(dāng)廚電行業(yè)邁入更加高端、更加智能的時代，華帝最需要做的是找到“家族控股+專業(yè)治理”的平衡，聚焦灶具等優(yōu)勢領(lǐng)域，完成高端化、數(shù)字化的過渡。既然先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)失去，倒不如靜下心來穩(wěn)固傳統(tǒng)廚電大本營，通過局部突破帶動整體復(fù)蘇。

今年已經(jīng)是潘葉江“接班”華帝的第十年，在潘家?guī)ьI(lǐng)下，昔日的“廚電一哥”能否專注企業(yè)發(fā)展，再度起飛，仍需經(jīng)歷市場的考驗。

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