張凱任

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繼鋼鐵與鋁之后，美國特朗普政府再次針對關(guān)鍵金屬祭出高額關(guān)稅。

據(jù)新華社報(bào)道，美國白宮網(wǎng)站7月30日發(fā)布的事實(shí)清單顯示，特朗普當(dāng)日簽署公告，從8月1日起對進(jìn)口的銅半成品和銅含量高的衍生品統(tǒng)一征收50%的關(guān)稅。白宮表示，根據(jù)美國《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款，美國總統(tǒng)有權(quán)出于“國家安全”考慮，采取對進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅或設(shè)定配額等措施。

消息一出，由于與市場預(yù)期不符，全球銅市巨震，紐約商品交易所的銅期貨價格7月30日暴跌20%，連跌兩日后8月1日小幅收漲。此前一段時間，由于市場預(yù)期美國政府將全面對進(jìn)口銅產(chǎn)品征稅，曾引發(fā)一波囤貨潮，美國紐約商品交易所銅期貨價格一直高于倫敦金屬交易所基準(zhǔn)銅期貨價格約28%。

銅作為全球第三大消費(fèi)金屬，廣泛用于智能手機(jī)、家用電器、電網(wǎng)、電動汽車等領(lǐng)域。當(dāng)前，這場美國以“國家安全”為名的金屬博弈，或?qū)⒅厮苋虼笞谏唐焚Q(mào)易格局。未來，無論是投資者、制造商還是消費(fèi)者，都將受到政策變化帶來的連鎖影響。

從溢價狂歡到貼水恐慌

美國關(guān)稅政策擾動市場預(yù)期，推動紐約銅期貨價格暴漲暴跌。

7月30日，紐約商品交易所的銅期貨價格一天內(nèi)暴跌20%。與此形成鮮明對比的是，7月上旬紐約銅期貨價格一度創(chuàng)下新高。價格上漲的導(dǎo)火索仍是美國關(guān)稅政策對于市場預(yù)期的影響。

據(jù)新華社報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普7月8日表示，將對所有進(jìn)口到美國的銅征收50%的新關(guān)稅，但沒有透露新關(guān)稅生效具體時間。受此提振，當(dāng)日，紐約商品交易所銅期貨價格盤中一度上漲17%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.8955美元/磅，漲幅創(chuàng)下了1989年以來期銅價格最大日內(nèi)漲幅，最終收漲13%，報(bào)5.68美元/磅。

光大期貨有色金屬總監(jiān)展大鵬告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，7月以來，特朗普宣布對進(jìn)口銅“全面征稅”后，貿(mào)易商搶運(yùn)精煉銅至美國，紐約商品交易所（COMEX）銅庫存激增，推動美銅比倫銅溢價達(dá)28%。7月30日，特朗普宣布豁免精煉銅進(jìn)口關(guān)稅，則導(dǎo)致COMEX套利邏輯瞬間瓦解，單日暴跌，從而消除與倫敦金屬交易所（LME）之間的價差。

貿(mào)易商原本計(jì)劃利用美國關(guān)稅造成的溢價套利，而政策豁免原材料導(dǎo)致跨洋運(yùn)輸?shù)你~庫存面臨壓力。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，當(dāng)前，COMEX銅庫存已經(jīng)達(dá)23.2萬噸，較去年同期增加21.9萬噸；上半年美國銅進(jìn)口量為86.4萬噸，較去年同期增51.4萬噸。

展望后市，展大鵬指出，由于美國市場短期難以消化前期流入美國的40萬噸銅庫存，因此會壓制住COMEX銅價。若COMEX銅相比LME銅持續(xù)偏弱，則市場反而擔(dān)心這部分庫存反向流出的風(fēng)險，從而壓制住LME銅價甚至中國國內(nèi)銅價。但中長期來看，全球新能源汽車、數(shù)據(jù)中心及電網(wǎng)改造“火熱”，供應(yīng)受銅精礦短缺限制，國際銅價重心仍將逐步上移。

建信期貨分析師張平也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，當(dāng)前美國市場存在大量顯性庫存。在美銅高溢價被抹除之后，美國銅庫存將重新回流全球貿(mào)易市場，LME和中國國內(nèi)市場庫存將迎來累庫期，預(yù)計(jì)將拖累銅價。不過，考慮到全球銅礦緊張以及全球經(jīng)濟(jì)綠色化、電動化趨勢未改，銅價下跌將帶動下游補(bǔ)庫增加。因此，預(yù)計(jì)銅價下跌的空間也有限，滬銅在7.7萬元人民幣/噸一帶支撐。

關(guān)稅政策或重塑貿(mào)易格局

關(guān)稅政策正在成為擾動銅貿(mào)易的一大“逆風(fēng)”。

據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r間7月30日，美國白宮表示，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項(xiàng)公告，宣布對幾類進(jìn)口銅產(chǎn)品征收關(guān)稅。公告顯示，將自8月1日起對進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品（例如銅管、銅線、銅棒、銅板和銅管）及銅密集型衍生產(chǎn)品（例如管件、電纜、連接器和電氣元件）普遍征收50%的關(guān)稅。白宮表示，銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽極銅）和銅廢料不受“232條款”或?qū)Φ汝P(guān)稅約束。

展大鵬對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，美國特朗普政府對進(jìn)口銅征收關(guān)稅，旨在重塑本土制造業(yè)，試圖通過高關(guān)稅保護(hù)美國銅加工制造業(yè)，倒逼下游產(chǎn)業(yè)回流。并且，銅是國防（導(dǎo)彈系統(tǒng)、雷達(dá)）和綠色轉(zhuǎn)型（新能源汽車、光伏）的關(guān)鍵材料，美國希望減少對智利、加拿大等銅供應(yīng)國的依賴。不過，鑒于美國實(shí)際本土冶煉產(chǎn)能嚴(yán)重不足，精煉銅進(jìn)口依存度達(dá)46%，若全面征稅可能導(dǎo)致本土制造業(yè)成本激增30%以上，引發(fā)本土產(chǎn)品競爭力不足和產(chǎn)業(yè)鏈崩潰，因此難以短期替代和推進(jìn)。此次美國白宮公告豁免精煉銅等初級產(chǎn)品，實(shí)則為保障基礎(chǔ)原料供應(yīng)穩(wěn)定和安全。

美國關(guān)稅政策將對全球銅產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈帶來什么影響？對此，展大鵬稱，美國特朗普政府對進(jìn)口銅半成品征收50%關(guān)稅，可能導(dǎo)致美國本土下游企業(yè)原料成本飆升50%，大幅削弱企業(yè)競爭力，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)可能持續(xù)外遷。精煉銅關(guān)稅的豁免，中短期利好智利、加拿大等銅供應(yīng)國的出口收入，但這也會推動美國本土冶煉，長期來看可能減少對南美的依賴。

當(dāng)前，美國是世界第二大銅消費(fèi)國。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，美國2024年消費(fèi)了大約160萬噸精煉銅，進(jìn)口了約81萬噸精煉銅，主要進(jìn)口自智利（65%）、加拿大（17%）、墨西哥（9%）和秘魯（6%）。美國在全球銅供應(yīng)鏈中的參與度很小，僅占銅礦產(chǎn)量的5.1%，精煉銅產(chǎn)量的3.3%。

此外，美國智庫戰(zhàn)略與國際研究中心發(fā)布的信息稱，2024年美國開采了120萬噸銅，主要來自亞利桑那州、猶他州和內(nèi)華達(dá)州。盡管產(chǎn)量可觀，但美國國內(nèi)冶煉能力只有58.5萬噸。因此，很大一部分必須出口加工，這突出了其供應(yīng)鏈中的一個關(guān)鍵缺口。美國大部分銅礦石和精礦被運(yùn)往墨西哥（27%）、加拿大（23%）、日本（22%）和中國（18%），這使得美國生產(chǎn)商依賴外國冶煉廠來完成價值鏈。

為了確保低成本的原材料供應(yīng)，同時促進(jìn)國內(nèi)精煉廠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，美國白宮7月30日發(fā)布的公告顯示，美國商務(wù)部建議對優(yōu)質(zhì)銅廢料實(shí)施出口許可制度，要求2027年起在美生產(chǎn)的銅原料在國內(nèi)銷售占比達(dá)25%，2028年和2029年占比增至30%和40%。

后續(xù)美國對精煉銅征收進(jìn)口關(guān)稅的可能性仍然存在。公告稱，美國商務(wù)部建議自2027年起對精煉銅征收15%的關(guān)稅，2028年起征收30%的關(guān)稅。在2026年6月30日之前，美國商務(wù)部長應(yīng)向總統(tǒng)提供有關(guān)國內(nèi)銅市場的最新情況，以便總統(tǒng)決定是否實(shí)施對精煉銅征收進(jìn)口稅。

目前來看，美國對于進(jìn)口銅的關(guān)稅政策能否促進(jìn)其銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然存疑。雖然從理論上講，關(guān)稅可以提高發(fā)展國內(nèi)冶煉能力的吸引力，但銅冶煉廠需要大量資本投資和較長的交貨時間。雪上加霜的是，對關(guān)稅政策穩(wěn)定性的信心也可能削弱投資者對新建冶煉廠的信心。