閱讀提示：作者是經(jīng)濟學(xué)出身，目前為金融從業(yè)者。文章的目的很明確：給讀者朋友提供投資機會，幫助大家以合理合法的方法盡可能快地實現(xiàn)財富的保值增值。文風(fēng)遵循簡潔、邏輯和常識的規(guī)則，投資偏向長期、低估、分散的風(fēng)格。通過核心競爭力、成長空間、內(nèi)在價值等三個方面的判斷，尋找并買入投資標(biāo)的。
上一篇文章《桃李面包來到了發(fā)展的拐點》講了桃李面包的核心競爭力，這篇文章分析一下成長空間和內(nèi)在價值。
增長空間
對于消費品來說，分析成長空間，最簡單的方法是預(yù)測人均消費量。這個人均消費量可以從常識出發(fā)去判斷，比如白酒，一個人再能喝，也不至于每年半斤白酒吧，最多一周半斤就算比較頻繁了。也可以對比發(fā)達國家的消費水平去預(yù)估，比如牛奶飲用量，可以對比美國、日韓等人均消費量，預(yù)計國內(nèi)未來的增長空間。
面包也可以。如下圖所示，是世界主要國家烘焙產(chǎn)品的消費量，大致可以代表面包消費的情況。顯然，國內(nèi)的消費量很低，還不到世界平均水平的一半，似乎預(yù)示著未來增長空間很大。
但是，單從這張圖就判斷增長空間，顯得力度不足。我們還需要從常識出發(fā)，去找到更確定的邏輯。
首先，國內(nèi)似乎沒有吃面包的習(xí)慣。當(dāng)然，這里面有文化原因，自古以來，國人的面食都是北方饅頭、南方米飯。雖然經(jīng)歷了改革開放，但面包一直沒成為國人餐桌上的主食，而只是作為點心配餐。文化習(xí)慣可能是一方面。然而，面包之所以沒有流行，更關(guān)鍵的可能還在于同樣的分量，想要吃飽，面包實在太貴了。
上大學(xué)時，我每頓飯可以吃兩個白面饅頭。當(dāng)時學(xué)校食堂有補貼，一個饅頭只需要0.2元，又大又白，再打上一葷一素兩個菜，完全可以吃飽。同樣的分量，如果吃面包，需要7-8元，是饅頭的40倍，根本吃不起。所以，面包無法成為主食，還在于相對于米飯和饅頭，太貴了。在目前的收入情況下，無法成為國人的主食。
其次，從口味上，面包顯然比饅頭和米飯更好吃。因為面包的原料中含有糖和油，通過烤制，香味更濃。而饅頭和米飯則只有水，香味差一些。不過面包制作，比饅頭和米飯的要求更高，程序也更復(fù)雜，相對來說，還是饅頭和米飯制作起來更簡單。米飯最簡單，加上水，打開電飯煲就可以了。
我本人是美食愛好者，平時周末沒事就自己鼓搗食物。但不得不說，做飯很費時間，我自己烤制面包和餅干，成功率不高。未來，我相信大部分人都不會也不愿意做飯了。外賣和預(yù)制菜如此方便，如果不是個人愛好，做飯純屬浪費時間。現(xiàn)在的年輕人，上學(xué)很辛苦，沒時間學(xué)習(xí)烹飪。不上學(xué)的年輕人也是玩手機打游戲，對做飯沒有任何興趣。所以，不光制作面包在未來不會成為趨勢，家庭制作饅頭也可能會消失。米飯因為簡單，可能還會存在。
從我觀察的我們單位30歲以下的年輕人，周一到周五工作時間吃食堂或者外賣，周末吃外賣或者買面包，很少有自己炒作做飯的人。所以，為了方便，未來人們會越來越依賴外賣和預(yù)制菜。面包這種預(yù)制產(chǎn)品，應(yīng)該也會收益。
最后，面包、預(yù)制菜、外賣等產(chǎn)品未來肯定是趨勢，問題的關(guān)鍵在于是不是能降低成本，把成本降到與饅頭和米飯差不多的水平。桃李面包的方法是對的，就是還不夠，成本降得太慢太少，宣傳和渠道也做得不夠?？紤]到現(xiàn)在大家都沒錢，漲價升級是完全錯誤的，除非做最高端的產(chǎn)品，這類人的消費不受收入影響。
目前，國人的生活有向日本宅文化發(fā)展的趨勢。年輕人不戀愛、不結(jié)婚、不生孩子，一個人宅在家，吃外賣、預(yù)制菜或者面包，玩游戲，愛動漫，獨身主義盛行。經(jīng)濟不景氣，失業(yè)率高，年輕人放棄內(nèi)卷，收入低，可能外賣也吃不起，只能吃便宜的預(yù)制菜。又不愿意做飯，寧愿頓頓吃面包和泡面。大部分消費除了基本需求，多用于影視、游戲等虛擬產(chǎn)品。
所以，總體上，我認為各行各業(yè)降成本是趨勢。預(yù)制菜、工廠制作面包等降低了成本，符合社會發(fā)展的趨勢。不過我不確定，具體空間有多大，而且現(xiàn)在的企業(yè)有沒有堅持做這件事，能不能做出來成果，現(xiàn)在也沒法看出來。另外，我不認為降成本和做品牌是對立的，兩者可以同時做。物美和價廉可以同時做到，比如可口可樂。
按照上面的趨勢，我們也可以判斷其他產(chǎn)品的未來發(fā)展情況。比如廚電行業(yè)，微波爐、豆?jié){機等是沒問題的，烤箱也還行，但是炒菜機完全發(fā)展不起來。前面兩者簡單，清洗也方便，后者完全失去了便捷性。洗碗機也難發(fā)展，一個人宅家吃飯，裝個洗碗機必要性不大。
比如朋友留言說的安井食品，做速凍食品的，符合趨勢。還有三全食品、紫燕食品等，也是走在正確的路上。當(dāng)然，他們也和桃李面包面臨一樣的問題，行業(yè)門檻不高，需要堅持不懈地降成本，才能發(fā)展壯大。
內(nèi)在價值
既然企業(yè)核心競爭力和成長空間都已清楚，估值就簡單了。對于盈利能力在10%左右，未來成長無法判斷的企業(yè)，我給的估值是市盈率不超過10倍，市凈率不超過1倍。當(dāng)前桃李面包的股價為市凈率1.8，市盈率為17倍，雖然處于歷史低位，但絕對值稍微偏高。好的地方是，桃李面包的股息率較高，如果能夠維持穩(wěn)定，可以降低持有成本，讓投資者有更大的長期持有的定力。股息率和分紅比例也需要觀察，不確定是不是大股東的資金需求，還是企業(yè)自身的調(diào)整。
其實，估值本身并不難，類似于買菜，買多了，就知道菜的合理價值了。不同的地方是，買菜是自己吃，即使貴了也無妨，畢竟自己享受了。買股票是為了以更高的價格賣出，需要站在別人的角度思考。所以，準確地說，買股票類似于蔬菜批發(fā)商，批發(fā)商買菜肯定不是為了自己吃，而是為了高價賣給客戶。批發(fā)商需要站在別人的角度，想想這個菜值多少錢，如果買得太貴，自己就得賠錢了。如果原來的進貨渠道太貴了，自己就得重新找更便宜渠道。同樣，有的股票價格太高，只能去找便宜的股票。比如AH股，大部分H股更便宜。
順便提一下，今年以來有22家計劃赴港二次上市。如先導(dǎo)智能、天岳先進、寧德時代、均勝電子、恒瑞醫(yī)藥、百利天恒、安井食品、邁威生物、三花智控、晶澳科技、中偉股份、杰華特、三一重工、東鵬飲料、海天味業(yè)、赤峰黃金、牧原股份、格林美、和輝光電、峰岹科技、藍思科技、納芯微等A股公司啟動或計劃赴港二次上次。這些里面不乏一些千億市值的大型企業(yè)，港股融資額將繼續(xù)刷新紀錄。
我非常支持企業(yè)在兩地上市，這樣可以更好地讓市場發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)作用。俗話說，是騾子是馬，拉出來溜溜。好東西，即使換一個地方，也是好東西。不過對于A股，這可能不是個好消息。我們知道，因為A股自身的封閉性，股價長期以來處于高估狀態(tài)。但隨著更多企業(yè)在港股上市，顯然投資者會越來越青睞港股。再加上港股通未來納入人民幣柜臺、甚至有可能內(nèi)地居民直接投資港股等便利措施的出臺，A股的資金必然會被分流。于是，A股的估值會下降，港股的估值會提升。即使企業(yè)沒問題，原來高高在上的股價會面臨估值下降帶來的下跌。所以，對于A股市場估值過高的企業(yè)，可以等等，等港股上市了再介入。
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