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有的在“買買買”，有的在“賣賣賣”，地方國資的動向一直備受關注。
繼今年6月份山東藥玻易主國藥集團后，淄博又一國資實控的上市企業(yè)股權將發(fā)生變更。
7月30日，東杰智能科技集團股份有限公司（以下簡稱東杰智能）發(fā)布公告，淄博匠圖控股股東淄博展恒鴻松股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱淄博展恒）的有限合伙人淄博市財金控股集團有限公司擬轉讓其持有的淄博展恒99%的基金份額，或導致其實際控制人發(fā)生變動。
此時距淄博國資入主東杰智能已超過三年半時間。
除了東杰智能，淄博國資還收購了另一家上市企業(yè)江化微。三年多以來，這兩家上市企業(yè)怎么樣了？當地政府的原始意圖實現了嗎？
押注
地方國資收購上市公司，一直都沒有停止過。
最新的案例是：近日良品鋪子的股權爭奪戰(zhàn)升級，這場涉及三家地方國企的商戰(zhàn)，讓這家零食上市公司陷入控制權糾紛。
透過該事件，地方國資對于上市企業(yè)的渴望可見一斑。
另一方面，近期轉轉集團對外宣布，自2021年落地青島西海岸新區(qū)以來，4年累計納稅超5億元。截至2025年5月，轉轉集團在青島累計實現營收超過250億元，成為西海岸新區(qū)電商零售標桿型企業(yè)。該企業(yè)未來或許會登陸資本市場。
嘗到甜頭的地方國資，近年來在A股市場頻頻出手收購上市公司或準上市公司。他們希望借助上市企業(yè)，助力本土產業(yè)發(fā)展。另一方面，通過股價的上漲實現資本增值。
以山東為例，截至目前，山東國資實控A股上市公司81家（含省屬37家）。
從山東各市來看，青島國資控股A股上市公司達14家，居山東首位，截至去年底，總市值約1892.9億元。
煙臺國資實控8家A股上市公司，截至去年總市值達2735億元。其中，萬華化學一家獨攬2240億元市值，占比超過80%，讓煙臺在市值規(guī)模上領先。
濰坊和濟南兩城分別持有9家、5家A股上市公司，市值達321億元、171億元，成為山東國資的中堅力量。
濟寧國資、淄博國資各持有2家，濱州國資、臨沂國資、棗莊國資各持有1家。
然而，幾家歡喜幾家愁。在財政日益緊張的當下，“合肥模式”是否還能夠延續(xù)？國資買到的資產，是否真的實現了增值或產業(yè)協(xié)同？
事實上，有的上市公司正在慢慢變成一種負資產。
7月21日，由青島國資控股的中程退（原“青島中程”）摘牌，正式告別A股資本市場。
2015年，青島城投城金控股集團（以下簡稱青島城投）以約34億元收購ST中程31%的股份，成為實控人。隨后又以8.5億高額債務及利息豁免保殼。青島城投累計對ST中程投入超過42億元。
然而，在經歷了海外業(yè)務拓展與業(yè)績困境、財務造假等事件后，沉疴纏身的ST中程面臨退市結局，市值從最高322億元縮水到不足7億元。
ST中程所面臨的結局也帶給外界對國資投資邏輯、風控預判以及管理能力的諸多反思。
盡管地方國資入局資本市場初衷良好，但實際運作效果卻未達到預期，這一現象在濰坊國資中也體現得尤為明顯。
濰坊國資2018年以來斥資逾60億元收購美晨生態(tài)、孚日股份、高斯貝爾等7家上市公司，目前5家浮虧，3家“踩雷”。
海岱財經了解到，今年是國企改革深化提升行動收官之年，重組整合成為趨勢，這自然也包括地方國資實控的上市公司。
出手
就在2021年，淄博國資也出手了。
2021年11月，一場關于江化微的交易塵埃落定。淄博星恒途松控股有限公司（以下簡稱淄博星恒）以6.71億元協(xié)議受讓江化微11.46%股權，成為江化微的第二大股東。翌年11月29日，淄博星恒再度出手，以每股15.43元的價格全額認購非公開發(fā)行股份。
兩次交易后，淄博星恒最終耗資13.7億元，以24.79%的持股比例成為江化微控股股東，實際控制人變更為淄博市財政局。
相比之下，東杰智能的收購則更為直接。2021年8月，淄博市財政局實控企業(yè)淄博匠圖恒松控股有限公司一次性收購原實控人姚卜文、副董事長梁燕生及合盛匯峰智能1號私募基金持有的29.44%股權，總價高達14.72億元。由此，淄博市財政局正式成為東杰智能新實控人。
然而，淄博國資實控的這2家上市公司業(yè)績喜憂參半。
淄博國資入主之后，并沒有為江化微帶來大的改觀，營收雖然增長，但是凈利潤出現連續(xù)下滑。
2024年，江化微營收10.99億元，同比增長6.73%；凈利潤9863.28萬元，同比下降6.29%。
2023年，江化微營收10.3億元，同比增長9.66%，凈利潤為1.05億元，同比下降0.46%。
2022年，江化微營收9.39億元，同比增長18.56%；凈利潤1.06億元，同比增長87.06%。
據江化微最新財報顯示，截至今年一季度，淄博星恒持有公司92,382,329股股份，占江化微總股本比例的23.96％。按照7月31日其收盤價每股18.37元計算，上述股份價值約16.97億元，當前浮盈金額達3.27億元。
東杰智能方面，在引入淄博國資之后，東杰智能營收和利潤紛紛下降，連續(xù)兩年出現虧損。
財報顯示，2021年至2024年，東杰智能分別實現營收13.00億元、11.43億元、8.72億元、8.07億元；分別實現凈利潤0.71億元、0.45億元、-2.48億元、-2.57億元。
按照官方表述，淄博收購東杰智能和江化微，將落地智能制造智慧化工廠、半導體蝕刻劑北方生產中心和無人駕駛研究院等實體項目。
2021年10月，東杰智能在淄博設立全資子公司東杰智能（山東）有限公司，此后，東杰智能中標金額6450萬元的山東金誠石化集團聚烯烴和聚丙烯項目立體倉庫倉儲及運輸系統(tǒng)，成為公司在石化領域的首個項目。
東杰智能（山東）有限公司注冊地位于淄博張店，經營范圍包括智能基礎制造裝備銷售；通用設備修理；工業(yè)機器人安裝、維修。也就是說，其在淄博的主營業(yè)務僅僅維持在市場服務等層面，并未涉及生產制造和研發(fā)等核心環(huán)節(jié)。
值得關注的是，淄博國資收購東杰智能之時，雙方還設置了業(yè)績“對賭”。目前來看，業(yè)績并未達標。
根據約定，而淄博國資成為江化微股東后，將保持江化微作為上市公司經營的獨立性。同時，淄博國資將發(fā)揮自身優(yōu)勢，支持公司在擴大現有產業(yè)規(guī)模的基礎上，尋求新興產業(yè)的投資機會，為公司開拓新的發(fā)展空間。
但是，海岱財經至今未搜索到江化微與淄博產業(yè)互動的新聞報道。
此外，2023年2月，創(chuàng)業(yè)板上市公司匯金科技實控人陳喆與淄博高新國有資本投資有限公司簽署股份轉讓協(xié)議，計劃轉讓20%股份給淄博國投，但交易至今未完成。
這是繼淄博國資收購江化微和東杰智能之后，又一次跨地域收購上市公司。
意圖
收購上市企業(yè)，需要極強的專業(yè)性。
知情人士告訴海岱財經，作為恒松資本創(chuàng)始人，婁剛正是淄博收購上述兩家上市公司的背后操盤手。
股權穿透顯示，由婁剛擔任法人的恒睿鉑松（上海）股權投資管理有限公司是淄博星恒、淄博匠圖的股東，分別占股0.00267%、0.02%。
除此之外，淄博為培育和收購上市公司，曾經多方謀劃，藍圖可謂十分宏大。
早在2019年9月，盈科資本與淄博簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，號稱打造200億科創(chuàng)母基金、共建百家上市公司集群。協(xié)議明確，盈科資本將深度參與淄博企業(yè)上市培育工程，助力淄博30-50家企業(yè)上市。
2019年10月，恒豐銀行將作為戰(zhàn)略協(xié)議引入的首批金融機構投資人，參與上述200億元科創(chuàng)母基金，認繳不低于30%的基金份額。
而此后對于這支基金培育上市公司、吸引優(yōu)質項目落地淄博的目標和成果，淄博官方并沒有披露確切信息。
7月28日，海岱財經致電淄博市財政局詢問上述基金運行情況，對方告知不便接受采訪。
國資出手，并非一勞永逸，更不會一本萬利。事實上，地方國資入主上市企業(yè)，向來都是一把雙刃劍。
地方政府出于招商引資的考慮，收購上市企業(yè)不僅享受上市企業(yè)的經濟效益，還有可能將相關產業(yè)鏈上的企業(yè)吸引到本地，在一定程度上推動當地產業(yè)轉型。
尤其是，當前隨著土地財政的“落寞”，股權財政成為地方財政收入的一個嘗試，地方政府希望享受到上市企業(yè)的股票價差、分紅等收益。
另一方面，國資收購也存在國有資產流失、內幕交易、利益輸送等潛在違規(guī)違紀風險，需要參與的各方守好法律法規(guī)的紅線，避免國有資產在資本棋局中淪為“接盤俠”與“買單者”。
但是，現實往往并不遂人愿。上市企業(yè)被地方國資收購后，往往伴隨著管理層的變更，其內部管理機制也會相應地發(fā)生變化。這種變化或許并不能很好地適應市場，從而導致企業(yè)效益下降。
其實，地方國資也不愿意看到企業(yè)業(yè)績下滑。
2025年1月7日，東杰智能公告稱進行董事會換屆選舉，同意提名邢成亮、婁剛、王振國、張文清、張兆磊、郭強忠為公司第九屆董事會非獨立董事候選人，這些人全部來自淄博國資方或東杰智能老將。
外界看來，上述舉措或許是致力于扭轉業(yè)績持續(xù)下滑的趨勢。根據最新披露的財報顯示，東杰智能2025年一季度實現營收2.6億元，同比增長22.65%；歸母凈利潤413.55萬元，同比增長164.42%，業(yè)績實現大幅度增長。
根據官方披露，截至7月30日，淄博匠圖持有公司119,659,940股股份，占東杰智能總股本比例為29.35％。
7月31日，東杰智能以每股11.8元收盤，按此價計算，上述股份價值約14.12億元。較此前收購價14.72億元相比還相差約6000萬元。
然而，就在業(yè)績實現扭轉的情況下，淄博國資卻要轉讓東杰智能股份，背后的用意難以琢磨。
對淄博國資而言，如何進一步助力企業(yè)做大做強，實現與淄博產業(yè)的雙向奔赴，還需要更深層次的謀劃，這要求國資具備更深層次的耐性與韌性、產業(yè)洞察與資本運作能力。
7月28日，海岱財經分別致電淄博星恒、淄博市財金集團，兩者均表示目前不便于接受采訪。東杰智能方面則表示“目前不清楚有沒有與淄博進一步開展項目合作的計劃”。而江化微的辦公電話則一直未接通。
購買上市公司，不是終點，而是起點。顯然，真正考驗淄博國資專業(yè)操作的時候才真正到來。
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