近期，滬指在3600點關(guān)口震蕩整理。8月進入傳統(tǒng)中報季，A股市場又將如何演繹？哪些基本面因素值得投資者特別留意？哪些主題可能具有更多機會？
近日，國海證券策略首席分析師胡國鵬對2025年下半年宏觀經(jīng)濟與資本市場走勢作出分析時指出，當前我國經(jīng)濟呈現(xiàn)“出口韌性強，內(nèi)需動能減弱，外需結(jié)構(gòu)性擴張”的特征，在國內(nèi)外流動性寬松共振、政策聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，下半年市場有望開啟中樞上移行情，科技成長板塊將成為配置核心。
基建成穩(wěn)增長重要抓手股票市場資金面正持續(xù)改善從國內(nèi)經(jīng)濟來看，胡國鵬預(yù)計，2025年下半年我國出口將延續(xù)“量穩(wěn)價升”的良好態(tài)勢。政策性金融工具將成為推動基建投資提速的關(guān)鍵力量，為穩(wěn)增長提供重要支撐。不過，社會消費品零售總額和制造業(yè)投資增速可能面臨放緩壓力，房地產(chǎn)部門能否實現(xiàn)實質(zhì)性改善仍有待觀察。
流動性層面，胡國鵬判斷，2025年四季度有望迎來國內(nèi)外貨幣政策寬松共振的格局。國內(nèi)方面，下半年貨幣政策將延續(xù)適度寬松的主基調(diào)。2025年以來，政府融資主導(dǎo)新增社會融資規(guī)模，但信貸需求整體偏弱。他預(yù)計，下半年社融增長的新支點或?qū)碜孕滦驼咝越鹑诠ぞ咔藙拥钠髽I(yè)中長期貸款需求。隨著市場風險偏好逐步修復(fù)，股票市場資金面正持續(xù)改善。
對于海外流動性，胡國鵬認為核心關(guān)注點在于美國通脹的黏性，而非美聯(lián)儲獨立性的削弱。基于當前經(jīng)濟與通脹數(shù)據(jù)，他預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)僅會實施一次降息。美債收益率在三季度將維持高位震蕩，四季度隨著降息交易再度升溫有望回落，但下降空間相對有限。
在穩(wěn)增長壓力有所緩解的背景下，胡國鵬指出2025年下半年政策重心將轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性調(diào)整。財政政策將加力提效，貨幣政策仍有“雙降”（降準、降息）契機。
目前7月召開的中共中央政治局會議已“落地”，他特別提醒，后續(xù)需關(guān)注兩個重要時間節(jié)點的政策信號：10月召開的黨的二十屆四中全會以及年底的中央經(jīng)濟工作會議。產(chǎn)業(yè)層面，重點關(guān)注2025年下半年在人工智能、新能源汽車、半導(dǎo)體、氣候能源等重要議題對全球產(chǎn)業(yè)趨勢與技術(shù)變革等領(lǐng)域的指引。
市場展望：重視科技成長兼顧“反內(nèi)卷”投資機會胡國鵬對下半年資本市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，明確提出“牛途在望”的判斷。他強調(diào)，下半年需要重視指數(shù)沖關(guān)并實現(xiàn)中樞上移的可能性，市場上行的核心驅(qū)動力將來自流動性寬松與估值修復(fù)。在全球貨幣財政共振寬松的格局下，成長風格有望跑贏價值風格。展望明年，若全球經(jīng)濟實現(xiàn)共振復(fù)蘇，順周期板塊也將迎來不錯的配置價值。
在行業(yè)配置策略上，胡國鵬建議重視科技成長，兼顧“反內(nèi)卷”投資機會。他分析指出，當前中國優(yōu)勢及改革紅利正在逐步顯現(xiàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域蘊含較多投資機會。建議關(guān)注政策及產(chǎn)業(yè)周期共振的TMT、軍工及醫(yī)藥，主題方面關(guān)注穩(wěn)定幣、核聚變、機器人及固態(tài)電池等，指數(shù)沖關(guān)期金融板塊也值得關(guān)注。另外，“反內(nèi)卷”的推動，一方面有望提振上游資源板塊行情，另一方面也有望提升廣義的質(zhì)量紅利勝率，建議關(guān)注紅利擴散的投資機會。
