投資要點
美股持續(xù)全面慢牛主要受基本面走強、分紅較高、流動性寬松等因素驅(qū)動。一是基本面走強是導(dǎo)致美股全面慢牛的基礎(chǔ)：首先，美股4段全面慢牛期間企業(yè)盈利均呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢；其次，美股4段全面慢牛期間，美國GDP增速、零售總額增速、制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均上行或處高位。二是高分紅也是美股長期全面慢牛的核心驅(qū)動因素。三是流動性寬松、通脹較低也是驅(qū)動美股全面慢牛的因素。
驅(qū)動A股出現(xiàn)全面快牛走勢的核心因素是情緒和估值低位、重大積極的政策出臺、流動性寬松等。一是市場情緒和估值低位是A股開啟全面快牛的條件之一。二是重大積極的政策出臺是驅(qū)動A股全面快牛的核心因素，如2005年股權(quán)分置改革政策推進(jìn)、2008年“四萬億”刺激政策落地、2014年“國九條”出臺。三是流動性寬松也是驅(qū)動A股全面快牛的核心因素，如2008、2014-2015年央行連續(xù)降準(zhǔn)降息。
A股結(jié)構(gòu)性慢牛主要受經(jīng)濟(jì)和盈利弱修復(fù)、政策和流動性寬松等因素驅(qū)動。一是基本面弱修復(fù)是驅(qū)動A股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛的因素之一。二是積極政策和外部事件是驅(qū)動A股結(jié)構(gòu)性慢牛的核心因素，如2016年供給側(cè)改革、2017年5月減持新規(guī)發(fā)布、2019年中美第一階段貿(mào)易協(xié)定達(dá)成、2020年抗疫特別國債發(fā)行、2022年底防疫政策優(yōu)化。三是流動性寬松也是驅(qū)動A股結(jié)構(gòu)性慢牛的核心因素。
當(dāng)前來看，A股可能已開啟全面慢牛趨勢。（1）比照美股全面慢牛的歷史經(jīng)驗，當(dāng)前A股已經(jīng)具備了開啟全面慢牛的條件。一是我國經(jīng)濟(jì)和盈利基本面持續(xù)處于修復(fù)趨勢。二是當(dāng)前A股分紅規(guī)模和分紅率持續(xù)上升。三是當(dāng)前流動性維持寬松趨勢。（2）比照形成A股全面快牛和結(jié)構(gòu)性慢牛的條件來看，當(dāng)前可能均不完全符合：一是A股情緒和估值已經(jīng)處于中性水平，924重大政策出臺后當(dāng)前已經(jīng)處于政策的平穩(wěn)期。二是反內(nèi)卷政策下，經(jīng)濟(jì)和盈利可能處于回升周期中，基本面的預(yù)期較之前有所改善，政策和流動性持續(xù)寬松，結(jié)構(gòu)性慢?？赡苻D(zhuǎn)成全面慢牛。
A股短期延續(xù)震蕩偏強的慢牛走勢，調(diào)整是逢低布局機會。（1）短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回落，但中期來看經(jīng)濟(jì)和盈利繼續(xù)處于修復(fù)趨勢中。一是短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回落，二是中期來看經(jīng)濟(jì)和盈利繼續(xù)處于回升周期中。（2）短期流動性維持寬松。一是宏觀流動性維持寬松：首先，美元仍處于低位震蕩，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘較?。黄浯?，7月政治局會議繼續(xù)定調(diào)維持流動性充裕，央行可能通過各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具釋放流動性。二是股市資金短期流入A股可能繼續(xù)上升。（3）短期政策依然偏積極，外部風(fēng)險有限，A股風(fēng)險偏好可能維持較高水平。
行業(yè)配置：短期建議繼續(xù)逢低配置科技成長和周期。（1）短期啞鈴策略超額收益可能相對有限。（2）短期科技和周期可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤來看，美股全面慢牛期間，政策扶持、高景氣的行業(yè)相對占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，A股科技和周期可能相對占優(yōu)。（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的計算機（AI應(yīng)用）、傳媒（AI應(yīng)用）、通信（算力）、電子、軍工、機器人、創(chuàng)新藥等；二是受益于反內(nèi)卷政策和預(yù)期可能改善的電新、有色金屬、快遞、化工等行業(yè)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
正文內(nèi)容
一、全面慢牛需要具備什么條件？
（一）美股全面慢牛主要受基本面、分紅、流動性等因素驅(qū)動
美股持續(xù)全面慢牛主要受基本面走強、分紅較高、流動性寬松等因素驅(qū)動。（1）2005年以來美股共經(jīng)歷4輪全面慢牛行情，分別為2005/1/25-2007/10/9、2009/3/9-2020/2/19、2020/3/23-2022/1/4、2022/10/13-2025/2/19，期間美股大盤指數(shù)平穩(wěn)上漲且持續(xù)時間較長。（2）驅(qū)動美股全面慢牛走勢的核心因素是基本面、分紅和流動性等。一是基本面走強是導(dǎo)致美股全面慢牛的基礎(chǔ)：首先，美國企業(yè)盈利與標(biāo)普500指數(shù)的走勢一致性較高，美股四段全面慢牛期間企業(yè)盈利均呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢；其次，美股4段全面慢牛期間，美國GDP增速、零售總額增速、制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均上行或處高位。二是高分紅也是美股長期全面慢牛的核心驅(qū)動因素：首先，美股4段全面慢牛期間標(biāo)普500每股股利均呈現(xiàn)上升趨勢；其次，2009年和2020年兩次每股股利下降時美股都對應(yīng)熊市。三是流動性寬松、通脹較低也是驅(qū)動美股全面慢牛的因素：首先，美股4段全面慢牛開啟時美國十年期國債收益率均下行或處低位，且其中2005、2009、2020年美聯(lián)儲均多次降息，2009年美聯(lián)儲開啟量化寬松、2020年無限量量化寬松；其次，美股4段全面慢牛開啟時CPI增速一般下行或處于低位。
（二）驅(qū)動A股全面快牛和結(jié)構(gòu)性慢牛的因素主要是政策和基本面
驅(qū)動A股出現(xiàn)全面快牛走勢的核心因素是情緒和估值低位、重大積極的政策出臺、流動性寬松等。（1）2005年以來A股共有3輪全面快牛，分別是2005/7/15-2007/9/24、2008/11/4-2009/8/4、2014/6/17-2015/6/12，上證平均漲幅為225.6%，平均持續(xù)約321個交易日。（2）驅(qū)動A股全面快牛的核心因素是情緒和估值低位、重大積極的政策出臺、流動性寬松。一是市場情緒和估值低位是A股開啟全面快牛的條件之一，如2008和2014年快牛行情開始時上證PE分位數(shù)（2005年起，下同）分別為32.8%、1.3%，而三次行情開啟時全A換手率分位數(shù)在8%-40%左右，均處于中低位置。二是重大積極的政策出臺是驅(qū)動A股全面快牛的核心因素，如：2005年股權(quán)分置改革推進(jìn)，3月央行調(diào)整商業(yè)銀行自營性個人住房貸款政策，7月實行有管理的浮動匯率制度；2008年10月美國國會批準(zhǔn)7000億美元金融救援方案，11月“四萬億”計劃落地；2014年“國九條”落地實施推動資本市場改革等。三是流動性寬松也是驅(qū)動A股全面快牛的核心因素，如：2008年央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，同時美聯(lián)儲降息；2014-2015年期間央行多次降準(zhǔn)降息。
A股結(jié)構(gòu)性慢牛主要受經(jīng)濟(jì)和盈利弱修復(fù)、政策和流動性寬松等因素驅(qū)動。（1）2005年以來A股經(jīng)歷5輪結(jié)構(gòu)性慢牛，分別是2016/1/27-2018/1/29、2019/6/4-2020/3/5、2020/7/8-2021/12/14、2022/10/28-2023/5/9、2024/10/11-2025/3/19，期間上證平均上漲12%，平均持續(xù)約252個交易日。（2）A股結(jié)構(gòu)性慢牛主要受經(jīng)濟(jì)和盈利弱修復(fù)、政策和流動性寬松等因素驅(qū)動。一是基本面弱修復(fù)是驅(qū)動A股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛的因素之一：2016、2020、2022和2024年制造業(yè)PMI、社零、地產(chǎn)銷售、工業(yè)企業(yè)盈利和全A盈利增速多數(shù)都出現(xiàn)低位修復(fù)，基本面多在改善或弱修復(fù)趨勢中。二是積極政策和外部事件是驅(qū)動A股結(jié)構(gòu)性慢牛的核心因素，如：2016年供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)；2017年5月減持新規(guī)發(fā)布；2019年12月中美第一階段貿(mào)易協(xié)定達(dá)成；2020年抗疫特別國債發(fā)行；2022年底防疫政策優(yōu)化；2025年1月《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》印發(fā)，3月《提振消費專項行動方案》發(fā)布。三是流動性寬松也是驅(qū)動A股結(jié)構(gòu)性慢牛的核心因素，如2016年3月、2019年9月、2020年1月、2022年12月、2023年3月央行降準(zhǔn)，2024年底美聯(lián)儲降息等。
（三）當(dāng)前A股可能已開啟全面慢牛趨勢
當(dāng)前來看，A股可能已開啟全面慢牛趨勢。（1）比照美股全面慢牛的歷史經(jīng)驗，當(dāng)前A股已經(jīng)具備了開啟全面慢牛的條件。一是我國經(jīng)濟(jì)和盈利基本面持續(xù)處于修復(fù)趨勢：首先，保增長政策發(fā)力下上半年投資、消費增速回升，出口增速仍維持較高水平，后續(xù)在反內(nèi)卷等政策推動下，經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)維持修復(fù)趨勢；其次，6月工業(yè)企業(yè)盈利增速降幅收窄，同比錄得-4.3%（前值為-9.1%），高端制造、“兩新”相關(guān)產(chǎn)業(yè)對其形成明顯拉動，高端裝備制造行業(yè)中的電子專用材料制造、飛機制造、海洋工程裝備制造等行業(yè)利潤同比分別增長68.1%、19.0%、17.8%，智能無人飛行器制造、計算機整機制造、家用空氣調(diào)節(jié)器制造、家用通風(fēng)電器具制造等行業(yè)利潤分別增長160.0%、97.2%、21.0%、9.7%，盈利增速仍在政策托底下形成改善趨勢，后續(xù)在反內(nèi)卷政策可能導(dǎo)致PPI回升的推動下，企業(yè)盈利有望繼續(xù)改善。二是當(dāng)前A股分紅規(guī)模和分紅率持續(xù)上升：首先，2024年上證綜指分紅規(guī)模達(dá)到18658億元，連續(xù)9年增長；其次，2021年以來，A股分紅率持續(xù)上升。三是當(dāng)前流動性維持寬松趨勢：首先，當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲降息周期未完，美元處于低位震蕩，海外對國內(nèi)寬松的掣肘較?。黄浯?，在人民幣匯率偏強、國內(nèi)通脹壓力較小下，保增長壓力可能使得央行可能持續(xù)維持流動性寬松。（2）比照形成A股全面快牛和結(jié)構(gòu)性慢牛的條件來看，當(dāng)前可能均不完全符合：一是全面快牛往往在情緒和估值低位、重大政策出臺等條件下出現(xiàn)；當(dāng)前上證綜指PE分位數(shù)約為60%左右，全A換手率約為80%，A股情緒和估值已經(jīng)處于中性水平，924重大政策出臺后當(dāng)前已經(jīng)處于政策的平穩(wěn)期。二是結(jié)構(gòu)性慢牛主要是由經(jīng)濟(jì)和盈利弱修復(fù)、政策和流動性寬松等因素驅(qū)動；當(dāng)前來看，反內(nèi)卷政策下，經(jīng)濟(jì)和盈利可能處于回升周期中，基本面的預(yù)期較之前有所改善，政策和流動性持續(xù)寬松，結(jié)構(gòu)性慢牛可能轉(zhuǎn)成全面慢牛。
（四）A股短期延續(xù)震蕩偏強的慢牛走勢，調(diào)整是逢低布局機會
短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回落，但中期來看經(jīng)濟(jì)和盈利繼續(xù)處于修復(fù)趨勢中。（1）短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回落。一是季節(jié)效應(yīng)和極端天氣影響下7月制造業(yè)PMI小幅回落：7月制造業(yè)PMI錄得49.3%（前值為49.7%），仍低于榮枯線，主要受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、部分地區(qū)高溫、暴雨洪澇災(zāi)害等因素影響收縮；結(jié)構(gòu)上，出廠價格、主要原材料購進(jìn)價格、生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期等分項較上月回暖，此外裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為50.3%和50.6%，重點行業(yè)景氣繼續(xù)回升；后續(xù)來看，在反內(nèi)卷政策進(jìn)一步落實下，有望加速帶動企業(yè)開工意愿以及提振制造業(yè)盈利修復(fù)的信心，下半年政府債加速發(fā)行下可能推動PMI的修復(fù)。二是地產(chǎn)銷售仍偏弱，最新周度商品房成交面積同比顯示，一線、二線和三線城市地產(chǎn)銷售增速分別為-26.1%、-5.5%、-16.6%，此外深圳7月二手房成交面積同比增速為7%，但北京、杭州7月二手房成交增速均為負(fù)，地產(chǎn)銷售端整體仍較弱。（2）中期來看經(jīng)濟(jì)和盈利繼續(xù)處于回升周期中。一是保增長政策持續(xù)落地實施，石油瀝青裝置、螺紋鋼和電爐等基建相關(guān)的行業(yè)開工率繼續(xù)回升，此外受反內(nèi)卷政策催化，近期玻璃價格出現(xiàn)一定回升，但水泥價格整體仍在下探，后續(xù)在政策進(jìn)一步落實、基建項目帶動需求改善下上游原材料價格可能企穩(wěn)。二是6月工業(yè)企業(yè)盈利增速降幅收窄，全A中報盈利增速也繼續(xù)回升，截至2025/8/1，當(dāng)前全部A股已披露盈利預(yù)告（1615家）運用整體法在可比口徑下，同比增長27.51%，相比2024H1實際盈利同比的-3.32%顯示盈利處于修復(fù)趨勢中。隨著反內(nèi)卷政策的不斷推進(jìn)，PPI一旦回升，企業(yè)盈利中期可能處于回升趨勢中。
短期流動性維持寬松。（1）宏觀流動性維持寬松。一是海外方面：首先，美聯(lián)儲7月議息會議對未來降息表態(tài)偏謹(jǐn)慎，重申經(jīng)濟(jì)前景的不確定性“仍然較高”，CME預(yù)測來看9月維持當(dāng)前利率不變概率上升，最早降息時間延至10月，關(guān)稅對通脹的影響逐步顯現(xiàn)下放緩美聯(lián)儲降息節(jié)奏；其次，美元指數(shù)也出現(xiàn)一定反彈，但美國債務(wù)風(fēng)險下美元仍處于低位震蕩，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘較小。二是國內(nèi)來看，DR007分位數(shù)處于13%左右的低位，此外7月政治局會議繼續(xù)定調(diào)維持流動性充裕、降低綜合融資成本，后續(xù)來看，央行可能通過各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具釋放流動性。（2）股市資金短期流入A股可能繼續(xù)上升。首先，7月融資凈流入A股超過1300億元，在成交額維持較高水平、政治局會議強調(diào)增強股市吸引力、流動性寬松、經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期上升等因素共同推動下，市場情緒有望維持較高水平，融資可能繼續(xù)流入A股。其次，政治局會議強調(diào)增強資本市場的包容性，推動中長期資金入市的意愿仍較強，同時基本面修復(fù)下基金重倉股表現(xiàn)回升，新發(fā)基金和外資等資金流入A股短期可能繼續(xù)回升。
短期政策依然偏積極，外部風(fēng)險有限，A股風(fēng)險偏好可能維持較高水平。（1）政治局會議確定四中全會召開時間、重點強調(diào)反內(nèi)卷等對市場情緒仍有較強的支撐。首先，總體定調(diào)上，政治局會議上提出，下半年政策發(fā)力空間仍較充裕，但可能更注重節(jié)奏和精準(zhǔn)施策，財政政策上，加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率，制造業(yè)和基建投資可能維持較高增速，貨幣政策上，要保持流動性充裕，用好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，后續(xù)央行可能通過再貸款等手段精準(zhǔn)投放流動性。其次，會議決定今年10月在北京召開中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，當(dāng)前確定會議時間超市場預(yù)期，此外繼續(xù)強調(diào)反內(nèi)卷，市場情緒可能受提振。最后，會議再次重點強調(diào)反內(nèi)卷，提出依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點行業(yè)產(chǎn)能治理；規(guī)范地方招商引資行為；推動糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品價格保持在合理水平等，可能推動后續(xù)基本面修復(fù)的預(yù)期。（2）中美談判持續(xù)進(jìn)行，中美關(guān)稅豁免期再次延長90天，短期外部風(fēng)險有限。近期副總理何立峰與美財長貝森特等舉行中美經(jīng)貿(mào)會談，雙方就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等議題開展交流，并表示雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天，關(guān)稅暫緩延期下對市場情緒有積極作用。
二、行業(yè)配置：短期建議繼續(xù)逢低配置科技成長和周期
（一）短期啞鈴策略超額收益可能相對有限
短期啞鈴策略超額收益可能相對有限。一是復(fù)盤歷史，啞鈴策略占優(yōu)主要受經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期偏弱、流動性寬松等因素驅(qū)動，不占優(yōu)主要受基本面預(yù)期改善等驅(qū)動：首先，A股的啞鈴策略占優(yōu)的時間，制造業(yè)PMI和全A盈利增速基本處于下行區(qū)間，指向經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期偏弱是啞鈴策略占優(yōu)的核心因素；其次，DR007歷史分位數(shù)和十年期國債收益率歷史分位數(shù)多處于下行區(qū)間，指向流動性寬松是啞鈴策略占優(yōu)的核心因素。二是短期啞鈴策略超額收益可能相對有限：首先，短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所回落，但中期經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢延續(xù)；其次，反內(nèi)卷政策實施下短期企業(yè)盈利預(yù)期有望改善，疊加流動性寬松和科技產(chǎn)業(yè)趨勢不斷上行，短期科技成長和部分核心資產(chǎn)、周期等可能相對占優(yōu)。
（二）短期科技成長和周期可能相對占優(yōu)
短期科技成長和周期可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤來看，美股全面慢牛期間，政策扶持、高景氣的相對占優(yōu)：首先，政策扶持的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)，如2005/1-2007/9的公用事業(yè)，2009/3-2019/9的金融和地產(chǎn)，2020/3-2021/11的金融、工業(yè)及可選消費，2022/10-2025/2的金融和可選消費；其次，高景氣的行業(yè)表現(xiàn)也相對偏強，如2005/1-2007/9的能源、通訊服務(wù)、信息技術(shù)、材料和醫(yī)療保健，2009/3-2019/9的可選消費、工業(yè)和信息技術(shù)，2020/3-2021/11的信息技術(shù)、材料和能源，2022/10-2025/2的信息技術(shù)、工業(yè)、材料和通訊服務(wù)。二是比照美股經(jīng)驗，當(dāng)前來看，A股科技成長和周期可能相對占優(yōu)：首先，當(dāng)前政策支持的行業(yè)主要集中在科技成長和“反內(nèi)卷”相關(guān)的電新、汽車、鋼鐵、煤炭、化工、農(nóng)林牧漁等周期行業(yè)上；其次，當(dāng)前高景氣的行業(yè)主要集中在人工智能和機器人相關(guān)的TMT、機械等科技成長行業(yè)以及有色金屬、化工等漲價相關(guān)的行業(yè)上。
（三）從估值性價比角度篩選成長和藍(lán)籌
成長行業(yè)方面，主要從情緒的角度篩選：成交額占比上，汽車、電力設(shè)備及新能源、傳媒、通信目前成交額占比分位數(shù)相對較低，分別為39.3%、77.7%、80.0%、87.6%；換手率上，通信、電子、汽車、電力設(shè)備及新能源換手率歷史分位數(shù)相對較低，分別為56.8%、60.0%、60.9%、68.1%。
藍(lán)籌行業(yè)方面，主要從估值的角度篩選：藍(lán)籌一級行業(yè)上，農(nóng)林牧漁、非銀行金融、食品飲料、交通運輸目前PE估值歷史分位數(shù)相對較低，分別為3.5%、9.1%、10.9%、14.4%；藍(lán)籌二級行業(yè)上，保險、畜牧業(yè)、白色家電、石油開采目前PE估值歷史分位數(shù)相對較低，分別為3.9%、4.3%、5.8%、11.1%。
（四）短期建議繼續(xù)逢低配置科技成長和周期
短期建議繼續(xù)均衡配置政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的計算機（AI應(yīng)用）、傳媒、通信（算力）、電子、軍工、機器人、創(chuàng)新藥等。（1）計算機：OpenAI計劃最早于8月初發(fā)布新一代大模型GPT-5，GPT-5將整合o3推理模型及多項內(nèi)部技術(shù)，形成一個可同時處理文本、代碼、圖像與工具調(diào)用的統(tǒng)一系統(tǒng)，從而取代現(xiàn)有的o系列與GPT系列并行格局。（2）傳媒：一是電玩/配件/游戲/攻略銷售額增長較快，6月銷售額達(dá)到95660萬元，同比增長68.7%；二是“數(shù)智時代的媒介文化發(fā)展新圖景：2025年媒介文化論壇暨中國高校影視學(xué)會媒介文化專業(yè)委員會第八屆學(xué)術(shù)年會”擬于2025年8月22日至24日在山東淄博舉辦。（3）通信：工業(yè)和信息化部7月30日通告2025年第二季度電信服務(wù)質(zhì)量情況，二季度，有1449款A(yù)PP被責(zé)令整改，373款被公開通報，下架50款，持續(xù)整治違法違規(guī)收集使用個人信息、彈窗亂跳轉(zhuǎn)等問題，工業(yè)和信息化部建成“面向移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序的檢測及認(rèn)證公共服務(wù)平臺”并上線運行，有效提升APP檢測的自動化、智能化水平，為監(jiān)管治理和行業(yè)發(fā)展提供支撐服務(wù)。（4）電子：7月28日，三星電子向監(jiān)管機構(gòu)提交文件顯示，其與特斯拉簽署了價值165億美元（約合人民幣1183.87億元）的芯片代工合同，該合同覆蓋特斯拉下一代AI6芯片的全生命周期生產(chǎn)。（5）軍工：2025年第9屆中國重慶航空航天及國防科技展覽會將于2025-08-15至2025-08-17在重慶國際博覽中心舉辦。致力為企業(yè)提供集貿(mào)易合作、展示交易、宣傳推廣、技術(shù)交流、高端研討、商品展示于一體的國際性展會。（6）機器人：一是全球首個以人形機器人為參賽主體的綜合性盛會，將于8月14日至17日在北京舉辦，活動以機器人接力傳遞“能量方塊”的創(chuàng)新形式，串聯(lián)起科技與人文、傳統(tǒng)與未來，充分展現(xiàn)首都開放包容的發(fā)展活力和全球科技進(jìn)步的重大成果；二是7月26日下午，2025WAIC科學(xué)前沿全體會議在上海舉行，本屆會議以“前沿智匯創(chuàng)啟未來”為主題，聚焦通用人工智能（AGI）與科學(xué)智能的前沿突破，匯聚全球人工智能領(lǐng)域頂尖科學(xué)家與技術(shù)領(lǐng)軍人物，圍繞人工智能與基礎(chǔ)科學(xué)的深度融合展開高水平交流，全面展現(xiàn)AI重塑科研范式與引領(lǐng)未來變革的澎湃動能。（7）創(chuàng)新藥：一是醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額持續(xù)增長，6月累計利潤總額環(huán)比增長30.6%，累計同比增速降幅縮窄；二是7月28日，恒瑞醫(yī)藥與葛蘭素史克（GSK）達(dá)成一項總潛在金額高達(dá)125億美元的License-out合作，覆蓋一款處于臨床階段的呼吸系統(tǒng)創(chuàng)新藥及多達(dá)11個處于非臨床階段的候選項目。
短期建議均衡配置受益于反內(nèi)卷政策和盈利預(yù)期可能改善的電新、有色金屬、快遞、化工、大金融等行業(yè)。（1）電新：一是太陽能發(fā)電新增設(shè)備容量持續(xù)增長，6月累計同比增速達(dá)到107%，維持高位增長；二是7月30日，全國最大的用戶側(cè)鋰電儲能項目鵬輝能源&四川中孚-107.12MW/428.48MWh綠色水電鋁用戶側(cè)儲能項目在廣元開工，正式拉開項目建設(shè)新序幕，項目建成后，將有效減少碳排放，降低企業(yè)用電成本，同時提供智慧能源管理示范樣板。（2）有色金屬：7月30日，《安徽省有色金屬產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級方案（2025-2027年）（征求意見稿）》公開征求意見，力爭到2027年，銅鋁鎂等重點材料領(lǐng)域突破一批關(guān)鍵核心技術(shù)并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，打造一批具有持續(xù)創(chuàng)新能力的優(yōu)勢企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，實現(xiàn)質(zhì)量效益雙提升。（3）快遞：7月29日，國家郵政局召開快遞企業(yè)座談會，就依法依規(guī)治理行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，強化農(nóng)村地區(qū)領(lǐng)取快件違規(guī)收費等突出問題整治，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行座談交流。（4）化工：一是中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)自7月17日以來回升，顯示中國化工產(chǎn)品景氣度上行；二是2025制藥化工行業(yè)智能制造與低碳技術(shù)創(chuàng)新峰會暨余熱利用產(chǎn)業(yè)論壇“定于2025年8月8日在上海舉辦，本次峰會將聚焦”工藝升級、能源重構(gòu)、數(shù)字賦能三大維度。（5）大金融：7月28日，中美兩國經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊在瑞典斯德哥爾摩舉行中美經(jīng)貿(mào)會談，這次會議旨在將兩國元首重要共識轉(zhuǎn)化為具體政策和行動、落實日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談共識和倫敦框架，推動中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系沿著正確軌道向前發(fā)展。
三、風(fēng)險提示
1．歷史經(jīng)驗未來不一定適用：文中相關(guān)復(fù)盤具有歷史局限性，不同時期的市場條件、行業(yè)趨勢和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會對投資產(chǎn)生不同的影響，過去的表現(xiàn)僅供參考。
2．政策超預(yù)期變化：經(jīng)濟(jì)政策受宏觀環(huán)境、突發(fā)事件、國際關(guān)系的影響可能超預(yù)期或者不及預(yù)期，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。
3．經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期：受外部干擾、貿(mào)易爭端、自然災(zāi)害或其他不可預(yù)測的因素，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程可能有所波動，從而影響當(dāng)下分析框架下的投資決策。
某站七月國漫作品公布,一共13部動漫作品,凡人修仙傳再被推遲
就比如近期在某酷開播的《陽神》動畫，首播兩話的內(nèi)容雖然是按照標(biāo)準(zhǔn)3D國漫去做的，但是內(nèi)容上讓人感覺做得亂七八糟。星河沒有看過《陽神》的原著，所以并不清楚原著黨們是什么感受，但是就作為一個純動畫黨來說，個人覺得非常稀碎。《陽神》這部動畫是改編自我們國內(nèi)網(wǎng)文作者夢入神機的小說，題材依舊是玄幻-。只等我繼續(xù)說。
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第3：《陽神》-_。動漫《陽神》改編自同名小說——。洪易是動漫的主角，而他也像其他修仙類主角一樣開掛_。洪易有屬于自己的奇遇，同時學(xué)會了各種武功，也懂得不同的法術(shù)，又獲得了一些道具。此外，這部作品還涉及了戰(zhàn)爭、愛情等多個元素，因此算是難得的豐富作品?？蓜勇s沒有把這些元素很好地表現(xiàn)出來，加上質(zhì)量又不大好了吧！
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4.真陽武神這是一部由夢入神機的網(wǎng)絡(luò)小說《陽神》改編的動漫作品，由萬維貓和君藝心聯(lián)合負(fù)責(zé)動畫制作。庶子洪易幼年喪母，處處受人欺壓，不過洪易在命運的壓迫下沒有妥協(xié)，而是奮起反抗，挫敗了各路強敵，最終成為一代傳奇。5.風(fēng)火戰(zhàn)紀(jì)在未來世界一支由機器人組成的反抗勢力異軍突起，占領(lǐng)了人類的重要礦鎮(zhèn)，..
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