閱讀提示：本文僅供學(xué)習(xí)和交流，不構(gòu)成投資建議，投資者需自行判斷。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！
作者是經(jīng)濟(jì)學(xué)出身，目前為金融從業(yè)者。文章的目的很明確：給讀者朋友提供投資機(jī)會(huì)，幫助大家以合理合法的方法盡可能快地實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。文風(fēng)遵循簡(jiǎn)潔、邏輯和常識(shí)的規(guī)則，投資偏向長(zhǎng)期、低估、分散的風(fēng)格。通過核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)空間、內(nèi)在價(jià)值等三個(gè)方面的判斷，尋找并買入投資標(biāo)的。
最近這兩年，因?yàn)榈禺a(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，經(jīng)濟(jì)信心不足，居民消費(fèi)收縮。這個(gè)場(chǎng)景顯然不好，不夠激動(dòng)人心。但資本市場(chǎng)需要好消息，需要新概念，如果沒有新事物，每天盯盤會(huì)非常無聊。既然內(nèi)需不行，那資本市場(chǎng)就瞄向外需，也就是企業(yè)的海外收入情況。海外收入占比高的公司，估值就高看一眼，低的公司，就低看一些。
從日本的情況我們也能獲得一些啟示。在日本失落的三十年期間，凡是海外收入高的企業(yè)，股價(jià)表現(xiàn)平均來說都好過只有內(nèi)需的企業(yè)。比如優(yōu)衣庫(kù)、索尼等。
看起來，資本市場(chǎng)炒對(duì)了。但我有一點(diǎn)不同的意見。
我們知道，股價(jià)和基本面不是一回事?；久婧?，如果預(yù)期不好，股價(jià)也不會(huì)好；相反，基本面不好，但預(yù)期未來會(huì)好，股價(jià)也會(huì)漲得好。但是，長(zhǎng)期看，股價(jià)是符合基本面的，這個(gè)長(zhǎng)期有時(shí)候真的需要很長(zhǎng)時(shí)間，長(zhǎng)到超過一個(gè)投資者的投資生涯。
作為投資者，我不反對(duì)炒作，也不反對(duì)投機(jī)。但是從博弈角度來看，即使我們炒作或者投機(jī)，也應(yīng)該選擇基本面還不錯(cuò)的企業(yè)。這樣，即使一不小心被坑了，也能扛得住。如果只是炒作沒基本面的企業(yè)，一旦碰到大雷，基本上就很難翻身了。
所以，我分析企業(yè)或者股票，會(huì)從投資和投機(jī)兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。但重點(diǎn)在投資，在基本面，投機(jī)和炒作只是輔助。
回到題目，我的答案是，在基本面上，我不認(rèn)為海外收入占比高，就應(yīng)該比內(nèi)需占比高有明顯優(yōu)勢(shì)。但在投機(jī)上，這個(gè)概念確實(shí)有難以打破的基礎(chǔ)。下面展開說一下。
先說基本面。
應(yīng)該說，即使沒有疫情和地產(chǎn)下滑的原因，國(guó)內(nèi)很多企業(yè)，迫于國(guó)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力和無底線內(nèi)卷，已經(jīng)自覺在海外開展業(yè)務(wù)。比如海爾和美的在歐美都有業(yè)務(wù)，小米在印度，傳音在非洲等等。從國(guó)內(nèi)的報(bào)道看，這些海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò)。但是具體情況如何，我們無法得知。作為國(guó)內(nèi)的投資者，我們既沒法去當(dāng)?shù)馗惺?，網(wǎng)絡(luò)也不通，所以，很難知道實(shí)際情況。
這就引出了第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)——信息極度不對(duì)稱。
在國(guó)內(nèi)，我們做投資，也面臨信息不對(duì)稱，有些信息，別人知道，我們普通投資者不知道；別人知道的早，我們普通投資者知道得晚。但是，好歹，公司的產(chǎn)品好不好，我們是能親身體驗(yàn)到的；身邊朋友的評(píng)價(jià)和產(chǎn)品滲透率，大致能有個(gè)概念。比如小米手機(jī)，你用起來確實(shí)好，在某個(gè)價(jià)位性價(jià)比很高，周圍人的評(píng)價(jià)也不錯(cuò)。你投資小米，就放心一些。
但在印度、南美洲地區(qū)，到底如何，我們無法直觀地感受到，只能看別人寫的報(bào)告。而這個(gè)報(bào)告，大部分都是粉飾過的。比如手機(jī)出貨量、測(cè)評(píng)報(bào)告等，幾乎都是花錢雇人寫的。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)的報(bào)告大部分也是粉飾過的，但至少我們還能和自身的體驗(yàn)和常識(shí)相互檢驗(yàn)。國(guó)外就不行了，兩眼一抹黑，別人說什么就是什么。
第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，也是終極風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外賺的錢永遠(yuǎn)回不到小股東手里。假設(shè)國(guó)外收入都是真的，按道理說，都是錢，國(guó)內(nèi)和國(guó)外沒區(qū)別。國(guó)外賺的錢，按照匯率換算一下，在國(guó)內(nèi)一樣花。但是理論上沒問題，現(xiàn)實(shí)中卻差著十萬八千里吶。
首先，你的產(chǎn)品賣得好，勢(shì)必就會(huì)有當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)品賣得不好。愛國(guó)熱情會(huì)讓當(dāng)?shù)孛癖姾驼?，?duì)跨國(guó)企業(yè)很不友好。于是，你開始本土化。雇傭本地人，在本地采購(gòu)，工廠建在本地，只輸出技術(shù)、品牌和管理。你費(fèi)了這么大力氣，就為了賣產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)為何不直接以資金、品牌等入股呢？反正效果一樣，風(fēng)險(xiǎn)還小一些。反正最后，技術(shù)肯定會(huì)泄露，當(dāng)?shù)乜赡軙?huì)因此出現(xiàn)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
不少人認(rèn)為國(guó)內(nèi)的營(yíng)商環(huán)境有待提高，特別是山海關(guān)以北地區(qū)。但我們說環(huán)境不好，那是在跟歐美發(fā)達(dá)國(guó)家比。如果我們?nèi)ビ《?、南美洲、非洲等地區(qū)做生意，他們會(huì)讓我們見識(shí)見識(shí)，什么才是真正的營(yíng)銷環(huán)境有待提高。什么法治、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等，他們可能都沒聽過這些詞。相比之下，國(guó)內(nèi)還算好的。
其次，即使沒有貿(mào)易糾紛，企業(yè)在當(dāng)?shù)刭嵙舜箦X，但當(dāng)?shù)卣@然不能讓錢白白流出去。比如印度，凍結(jié)了小米48億，占十年凈利潤(rùn)的76%。也就是說過去十年有八年白干了。當(dāng)然，有人說，這錢又沒有沒收，還是企業(yè)的，只是需要在當(dāng)?shù)厥褂谩５珜?duì)于我們國(guó)內(nèi)投資者來說，我們不可能去印度生活，這個(gè)錢是夠不著了。巴菲特曾說，自己之前在古巴投資了一個(gè)企業(yè)，業(yè)績(jī)非常好。但是當(dāng)?shù)卣阉麌?guó)有化了，他的股票成了一堆廢紙。
熟悉我文章的朋友，可能比較了解，我很看重分紅和股息率。因?yàn)閺母旧现v，我們投資就是為了獲得未來的收入，包括股息和未來的溢價(jià)。但未來的溢價(jià)，也是建立在股息分紅的基礎(chǔ)上。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，能源源不斷帶來分紅，企業(yè)的價(jià)值就會(huì)增長(zhǎng)。如果不能，那股票就只是一張可供炒作的紙片或一串無意義的代碼。
所以，綜上所述，我不認(rèn)為海外業(yè)務(wù)多，就一定好。在進(jìn)行分析時(shí)，有海外收入可以加分，但不會(huì)太多，大部分時(shí)候可以直接忽略。
說完基本面，我們看投機(jī)方面。
基本面的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于投機(jī)來說，反而是兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)。
第一，信息不對(duì)稱，那業(yè)績(jī)?nèi)绾纹髽I(yè)自己可以隨意操縱，反正你也沒法印證。即使你想看企業(yè)報(bào)告，要么是沒有，要么是印度文，你看得懂嗎？歐美建廠還可以，因?yàn)榉ㄖ瓮晟疲瑯I(yè)績(jī)可信度高一些。
第二，資金無法自由流動(dòng)，賬面上永遠(yuǎn)有錢。如果有人懷疑企業(yè)，你賺了這么多錢，就不能加大分紅嗎？企業(yè)說不是我不想啊，是當(dāng)?shù)卣蛔?。雖然看不到真金白銀，但賬面上的凈利潤(rùn)很多，合并業(yè)績(jī)很高，估值也可以給得很高。
因?yàn)橐陨蟽牲c(diǎn)，跨國(guó)公司的投機(jī)炒作帶來的泡沫，很難破滅。除非兩國(guó)交惡，企業(yè)怎么也編不下去了。
綜上，海外收入占比高的公司，很適合交易高手，而不適合長(zhǎng)期投資。
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