鍾銀瑤

來源：油市小藍(lán)莓【20250728】云評(píng)論|尿素：情緒過后仍將回歸基本面

觀點(diǎn)小結(jié)

7月28日，受反內(nèi)卷先鋒品種反轉(zhuǎn)大幅下跌帶動(dòng)，尿素期貨主力合約盤中跌幅超過3%，而此前一交易日尿素期價(jià)則在老舊裝置淘汰的預(yù)期下出現(xiàn)超1%的漲幅。近日市場(chǎng)傳言尿素小包裝（9.5kg及以下）出口報(bào)檢暫停的消息，尿素出口預(yù)期減弱，但從目前的港口庫存持續(xù)走高來看，大包裝的尿素出口或仍在進(jìn)行，出口方面的變化或較為有限。復(fù)合肥開工率緩慢提升，與歷史同期相比有所偏低，國(guó)內(nèi)需求呈現(xiàn)不溫不火的局面。綜合來看，近期的波動(dòng)或主要源自于宏觀情緒的起落，尿素自身供需形勢(shì)仍為內(nèi)冷外熱，可以關(guān)注出口政策在農(nóng)需淡季放松的階段性低位向上以及月差走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。

1出口政策未有明顯變化

7月25日，市場(chǎng)傳言尿素小包裝（9.5kg及以下）出口報(bào)檢暫停的消息，據(jù)外媒消息：大多數(shù)供應(yīng)商已停止提供小包裝的尿素出口，甚至之前獲批的小包裝SOP、NP、NPK等肥料或不被允許裝船。適逢上周“反內(nèi)卷”情緒引發(fā)市場(chǎng)對(duì)尿素老舊裝置淘汰帶來的供給減量預(yù)期，7月25日尿素期貨主力合約價(jià)格收盤突破1800元/噸，在出口受限傳聞的影響下，下游貿(mào)易商對(duì)漲價(jià)較為抵觸，周末尿素現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中下行趨勢(shì)，7月28日尿素現(xiàn)貨整體繼續(xù)呈現(xiàn)下行走勢(shì)，主流企業(yè)出口報(bào)價(jià)出現(xiàn)10-20元/噸幅度的下跌。

圖1：尿素港口庫存（萬噸）

從尿素港口庫存繼續(xù)上行來看，即使小包裝出口如傳聞所言受限，但大包裝尿素出口或仍在正常進(jìn)行，目前港口庫存已經(jīng)超過50萬噸，已經(jīng)與正常出口時(shí)無異。況且下半年已屬于尿素農(nóng)需淡季，保供國(guó)內(nèi)的需求的必要性已經(jīng)降低，后續(xù)出口仍有繼續(xù)放松的可能性。

2 秋季備肥需求緩慢推進(jìn)

近期復(fù)合肥開工率已經(jīng)開始從底部回升，秋季備肥需求逐漸釋放，但由于復(fù)合肥企業(yè)原料庫存已經(jīng)較高，因此對(duì)原料的采購需求并不明顯，復(fù)合肥開工率同比仍然偏低，部分企業(yè)因訂單不足而選擇檢修。綜合來看，下半年尿素農(nóng)需進(jìn)入相對(duì)淡季，國(guó)內(nèi)需求難以支持尿素價(jià)格出現(xiàn)明顯上行。

圖1：復(fù)合肥開工率（萬噸）

3 宏觀情緒過后仍將回歸基本面

尿素自身基本面近期變化并不大，自身供需驅(qū)動(dòng)仍主要圍繞出口政策展開，近期的波動(dòng)或主要源自于宏觀情緒的起落，尿素供需形勢(shì)內(nèi)冷外熱的局面仍維持不變，可以關(guān)注出口政策在農(nóng)需淡季放松的階段性向上以及月差走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。

作者：康健

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