來(lái)源：市值風(fēng)云

年度分紅+中期分紅+特別分紅+兩期回購(gòu)。

作者| 蕭瑟

編輯| 小白

眾多上市公司中，風(fēng)云君更青睞管理層能夠給出明確業(yè)績(jī)指引的那類，這既有助于市場(chǎng)形成合理預(yù)期，也彰顯了公司高效的內(nèi)控體系。

例如在年初時(shí)，藥明康德（603259.SH）給出過(guò)2025年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)10%至15%、non-IFRS歸母凈利率進(jìn)一步提升的指引。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

而在剛剛發(fā)布的半年報(bào)中，全年收入增長(zhǎng)指引被進(jìn)一步上調(diào)至13%至17%，對(duì)應(yīng)425億至435億元，且管理層仍有信心在2025年進(jìn)一步提升經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利率水平。

（來(lái)源：

藥明康德2025年中報(bào)）

顯然上半年藥明康德的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)是超越管理層預(yù)期的，那么期間發(fā)生了什么呢？

表現(xiàn)遠(yuǎn)超年初指引，non-IFRS凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44%

2025年上半年，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.99億，同比增長(zhǎng)20.6%，其中持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)24.2%，較此前指引值高出近10個(gè)百分點(diǎn)。

其中來(lái)自美國(guó)客戶收入為140.3億元，同比增長(zhǎng)38.4%，依舊是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

（來(lái)源：藥明康德公眾號(hào)）

利潤(rùn)端的表現(xiàn)更為夸張，上半年歸母凈利潤(rùn)85.61億，同比激增101.9%，但其中有約32億來(lái)自出售參股公司藥明合聯(lián)（2268.HK）的投資收益。

剔除這部分后，上半年扣非口徑下凈利潤(rùn)約55.82億，同比增長(zhǎng)26.5%；而在non-IFRS口徑下，歸母凈利潤(rùn)約63.15億，同比增長(zhǎng)44.4%，都是優(yōu)于收入端的增長(zhǎng)表現(xiàn)。

（來(lái)源：藥明康德2025年中報(bào)）

算下來(lái)，上半年non-IFRS歸母凈利率有30.4%，較上年同期的25.4%提升約5.0pct，同樣超過(guò)了年初管理層給出的指引。

中報(bào)中提到，得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化以及臨床后期和商業(yè)化項(xiàng)目增長(zhǎng)，化學(xué)業(yè)務(wù)毛利同比提升5.5pct，帶動(dòng)綜合毛利率同比提升5.1pct至歷史新高的44.4%，這正是盈利能力提升的關(guān)鍵。

單看二季度的話，藥明康德的表現(xiàn)更為亮眼，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20.4%至111.4億，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36.7%至32.5億，non-IFRS歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.9%至36.4億，毛利率上行5.9pct至46.4%，這幾個(gè)數(shù)字都是歷史新高。

訂單作為業(yè)績(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)，上半年也有出色表現(xiàn)。截至2025年中，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單共566.9億，同比增長(zhǎng)37.2%。

（來(lái)源：藥明康德公眾號(hào)）

這樣的表現(xiàn)下，管理層上調(diào)業(yè)績(jī)指引也不足為奇。

TIDES業(yè)務(wù)狂飆142%，營(yíng)收占比躍至25%

那么增長(zhǎng)的原因呢？

我們可以分業(yè)務(wù)看下，主業(yè)化學(xué)業(yè)務(wù)在上半年實(shí)現(xiàn)收入163.01億，同比增長(zhǎng)33.5%；測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.89億，同比下滑1.2%；生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.52億，同比增長(zhǎng)7.1%。

答案似乎一目了然。

（來(lái)源：藥明康德2025年中報(bào)）

化學(xué)業(yè)務(wù)中，過(guò)去的收入貢獻(xiàn)主力——小分子D&M（工藝研發(fā)和生產(chǎn)）管線持續(xù)擴(kuò)張，上半年新增412個(gè)分子，總數(shù)達(dá)到3，409個(gè)，帶動(dòng)小分子D&M收入增長(zhǎng)17.5%至86.8億，只能說(shuō)中規(guī)中矩。

最大的亮點(diǎn)要數(shù)TIDES業(yè)務(wù)，上半年收入飆升141.6%至50.3億，貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的四分之一，以及幾乎全部的收入增量。

此外截至6月末，TIDES在手訂單量也實(shí)現(xiàn)了48.8%的同比增長(zhǎng)。

TIDES業(yè)務(wù)指專注于寡核苷酸（Oligonucleotide）和多肽（Peptide）兩大新分子類型的CRDMO服務(wù)，由于單詞末尾都是tides故得此名。

這是一塊定位為差異化增長(zhǎng)引擎的新業(yè)務(wù)，藥明康德2018年左右開(kāi)始布局，近年來(lái)收入規(guī)模一直在快速增長(zhǎng)。

（來(lái)源：藥明康德公告，制圖：市值風(fēng)云APP）

寡核苷酸和多肽類藥物中最負(fù)盛名的一類要數(shù)“減肥神藥”GLP-1，這是一類由腸道L細(xì)胞分泌的肽類激素，具備降脂、降血糖、調(diào)節(jié)食欲等功效，主要用于治療2型糖尿病和肥胖癥。

超30億人次的潛在患者基數(shù)加持下，GLP-1正處于爆發(fā)階段，自2022年起全球銷售額以近50%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，2024年市場(chǎng)已突破500億美元。

對(duì)比同期全球900-950億的多肽藥物市場(chǎng)，GLP-1占比超過(guò)50%，且貢獻(xiàn)了超80%的增量，是全球多肽類藥物銷售額增長(zhǎng)的第一引擎。

而藥明康德正是GLP-1的核心受益者之一。

在年初的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，藥明康德曾披露彼時(shí)其CRDMO平臺(tái)上已擁有超過(guò)20個(gè)GLP-1項(xiàng)目管線，占全球外包項(xiàng)目超20%的份額。

此外，藥明康德還擁有全球最大的多肽固相合成產(chǎn)能，2024年末反應(yīng)釜體積4.1萬(wàn)升，預(yù)計(jì)2025年末將進(jìn)一步提升至超10萬(wàn)升的規(guī)模，成為承接GLP-1訂單的核心基礎(chǔ)。

FCFF指引上調(diào)，首推中期分紅

提到產(chǎn)能擴(kuò)張，資本開(kāi)支是繞不開(kāi)的指標(biāo)。

在半年報(bào)中，藥明康德管理層預(yù)計(jì)2025年全年資本開(kāi)支70-80億，與年初指引數(shù)字保持一致，但在上半年僅支出21.02億，預(yù)計(jì)下半年將迎來(lái)一波超50億的資本開(kāi)支高峰。

好消息是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)顯著提升的情況下，上半年藥明康德的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入規(guī)模同比增長(zhǎng)49.6%至74.31億，自由現(xiàn)金流有53.29億的結(jié)余，這兩個(gè)數(shù)字也均是歷史新高。

因此半年報(bào)中管理層還將全年自由現(xiàn)金流指引自40-50億上調(diào)至50-60億。

上一篇文章中提到，2025年是藥明康德的投資者回報(bào)大年，分紅、回購(gòu)絡(luò)繹不絕，充裕的自由現(xiàn)金流正是底氣所在。

上半年內(nèi)，28.35億的2024年年度分紅、10.11億的特別分紅、10億的第二期股份回購(gòu)均已實(shí)施完畢，規(guī)模同為10億的第一期股份回購(gòu)正在實(shí)施中，現(xiàn)已完成其中約5億。

第一期回購(gòu)方案在3月18日披露，早于第二期回購(gòu)的4月9日，受限于A股回購(gòu)一般性授權(quán)的授權(quán)期限，實(shí)際實(shí)施期限要晚于第二期。

（來(lái)源：藥明康德公眾號(hào)）

此次半年報(bào)中，藥明康德還規(guī)劃了中期分紅，這也是公司歷史上的頭一回。

不過(guò)這次中期分紅只能算是試水，力度并不大，10.03億的規(guī)模只有同期歸母凈利潤(rùn)的11.7%、扣非凈利潤(rùn)的18.0%。

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，藥明康德的常規(guī)分紅率一直維持在30%。

免責(zé)聲明：本報(bào)告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的獨(dú)立第三方研究；市值風(fēng)云力求報(bào)告（文章）所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本報(bào)告（文章）中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，市值風(fēng)云不對(duì)因使用本報(bào)告所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

超人氣大作《傾世毒妃》,拯救在線書(shū)荒的你?？女生小說(shuō)研究所

紅袍男子隨手抓了幾顆，漫不經(jīng)心的往嘴里扔著，銀制面具遮住了他大半張臉，卻遮不住那絕世的芳華。（溫馨提示：全文小說(shuō)可點(diǎn)擊文末卡片閱讀）白宣之的注意力瞬間從美人轉(zhuǎn)移到了蓮子上，細(xì)看之下，心疼的都要滴血了，那可是天山雪蓮的蓮子啊，一顆萬(wàn)金，竟被人當(dāng)花生吃！若不是對(duì)面坐著的是這個(gè)變態(tài)，他連強(qiáng)搶的心都有了__。抬眸，他一有幫助請(qǐng)點(diǎn)贊——。 聽(tīng)完來(lái)龍去脈，溫衡的猜測(cè)與溫桐顏差不多，面色稍霽，轉(zhuǎn)而問(wèn)起太醫(yī)|。那太醫(yī)也意識(shí)到自己讓人生疑，不敢再有隱瞞，道：“七殿下與二小姐中的是同一種毒，毒源也已查清，是被人下在給大小姐的水果里-|?！睖赝╊佉恢弊⒁庵?，此話一出，太子的臉色又難看了幾分，見(jiàn)太醫(yī)命人端來(lái)檢測(cè)用的水果，目光竟然游移是什么_|。

小說(shuō):毒醫(yī)界獨(dú)尊,橫掃古代草芥,成為傾世毒妃!

小說(shuō)：毒醫(yī)界獨(dú)尊，橫掃古代草芥，成為傾世毒妃！今日推薦：《傾世毒妃》作者：墨千裳。點(diǎn)擊文末超鏈接開(kāi)始觀看吧～第四百七十八章：你要走？天青有些焦急道：“這個(gè)法子萬(wàn)無(wú)一失，你怎么會(huì)跟丟了？”玄蒼苦著臉開(kāi)口道：“那發(fā)光的足跡走到咱們王府的小清湖旁邊，就消失了，屬下在小清湖岸邊的淤泥上，看到一點(diǎn)等我繼續(xù)說(shuō)。
大神之作《傾世毒妃》，像極了愛(ài)情最美的樣子第三章一紙休書(shū)在這失望至極的一聲怒罵中，溫桐顏清醒了，任她有千言萬(wàn)語(yǔ)也無(wú)法說(shuō)出口，因?yàn)榍笆溃撬粋€(gè)人的前世！溫衡走了，根本不聽(tīng)她的解釋，無(wú)辜也好，有辜也罷，皇上和外面那些人才不會(huì)理會(huì)這些，他們只要知道，失貞是事實(shí)，那風(fēng)暴就會(huì)瞬間爆發(fā)！而他要等我繼續(xù)說(shuō)-_。