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截至上周五（8月1日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收3362.64美元/盎司，上周累計(jì)上漲26.42美元/盎司，漲幅0.79%。上周金價(jià)震蕩上行，金價(jià)最高上行至3362.64美元/盎司，最低下探至3275.05美元/盎司。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：7月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議放鷹聲，但周五公布的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，且5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修，數(shù)據(jù)公布后美元、美股走低，市場(chǎng)對(duì)于9月降息預(yù)期升溫，金價(jià)抬升。

短期金價(jià)震蕩，但市場(chǎng)若開啟降息交易，對(duì)于金價(jià)可能有一定利好；中長(zhǎng)期美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球“去美元化”趨勢(shì)對(duì)金價(jià)依然構(gòu)成利好，可持續(xù)關(guān)注，回調(diào)時(shí)或可考慮逢低分批布局，可關(guān)注黃金基金ETF（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修。美國(guó)7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)7.3萬(wàn)人，低于預(yù)期的10.4萬(wàn)人，6月從14.7萬(wàn)下修至1.4萬(wàn)，5月從14.4萬(wàn)下修至1.9萬(wàn)，累計(jì)下調(diào)25.8萬(wàn)。分行業(yè)來(lái)看，私人部門商品環(huán)比持平，服務(wù)環(huán)比上升。商品業(yè)新增就業(yè)-1.3萬(wàn)人（前值-1.3萬(wàn)人），其中采礦業(yè)和非耐用品業(yè)構(gòu)成主要拖累。服務(wù)業(yè)新增就業(yè)9.6萬(wàn)人（前值為1.6萬(wàn)人）。零售業(yè)、金融活動(dòng)和教育健康貢獻(xiàn)主要增量。政府部門新增就業(yè)-1.0萬(wàn)人（前值為1.1萬(wàn)人）環(huán)比下降。整體來(lái)看，采礦業(yè)、非耐用品業(yè)和政府部門等構(gòu)成拖累，零售業(yè)、金融活動(dòng)和教育健康等為主要貢獻(xiàn)。7月勞動(dòng)參與率為62.2%，低于預(yù)期和前值。7月失業(yè)率為4.2%，符合預(yù)期，高于前值。時(shí)薪方面，環(huán)比增速0.3%，符合預(yù)期，高于前值的0.2%。美國(guó)6月JOLTs職位空缺為743.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的750萬(wàn)人，低于前值的776.9萬(wàn)人。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，至2025年底降息幅度升至61bp。

美國(guó)二季度GDP和核心PCE均超預(yù)期，7月ISM制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮。①美國(guó)二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增長(zhǎng)3%，高于預(yù)期的2.6%，高于前值的0.5%，但細(xì)分來(lái)看數(shù)據(jù)表現(xiàn)“外強(qiáng)中干”，消費(fèi)韌性有明顯下滑。②美國(guó)二季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比初值增長(zhǎng)2.5%，高于預(yù)期的2.3%，高于前值的3.5%。③美國(guó)7月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)為97.2，高于預(yù)期的95，高于前值的93。④美國(guó)25年7月ISM制造業(yè)PMI為48.0，低于預(yù)期的49.5，低于前值的49.0。環(huán)比6月：生產(chǎn)指數(shù)增加1.1至51.4；反映未來(lái)走勢(shì)的新訂單指數(shù)上升0.7至47.1；原材料庫(kù)存指數(shù)下降0.3至48.9，產(chǎn)品庫(kù)存指數(shù)下降1.0至45.7；價(jià)格指數(shù)下降4.9至64.8，制造業(yè)通脹壓力略有緩解；招聘指標(biāo)下降1.6至43.4，制造業(yè)就業(yè)壓力惡化。 

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

7月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC合預(yù)期維持利率不變，鮑威爾發(fā)表偏鷹言論并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月29日至30日，美聯(lián)儲(chǔ)召開了7月FOMC會(huì)議，以9票贊成、2票反對(duì)的投票結(jié)果決定維持基準(zhǔn)利率4.25%-4.5%不變，維持縮表節(jié)奏不變，聲明措辭偏鴿，新增上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的表述，但經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍較高，就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定但存在走弱風(fēng)險(xiǎn)，需關(guān)注通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。鮑威爾在利率決定后的新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)言偏鷹，將維持“適度限制性”貨幣政策立場(chǎng)，沒有對(duì)9月降息給出明確回應(yīng)，認(rèn)為需要等待更多數(shù)據(jù)，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的使命是穩(wěn)定物價(jià)和最大化就業(yè)，而不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)捍衛(wèi)了美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性。

周點(diǎn)評(píng)：黃金仍具備中長(zhǎng)期動(dòng)能

7月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議放鷹聲，但上周五公布的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，且5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修，數(shù)據(jù)公布后美元、美股走低，市場(chǎng)對(duì)于9月降息預(yù)期升溫，金價(jià)抬升。短期金價(jià)震蕩，但市場(chǎng)若開啟降息交易，對(duì)于金價(jià)可能有一定利好，需繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，回調(diào)時(shí)或可考慮逢低分批布局。

從特朗普的政策主張來(lái)看，關(guān)稅對(duì)通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎(chǔ)關(guān)稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關(guān)稅稅率仍然高于之前，激進(jìn)的關(guān)稅政策依然放大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)政策的反復(fù)加劇了市場(chǎng)不確定性，對(duì)于金價(jià)也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會(huì)一定程度上促進(jìn)央行購(gòu)金趨勢(shì)。

此外，近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國(guó)政府合法化穩(wěn)定幣可能對(duì)于美元信用產(chǎn)生持續(xù)影響，進(jìn)而對(duì)于金價(jià)有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進(jìn)合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護(hù)美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲(chǔ)備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對(duì)沖主權(quán)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的需求，對(duì)黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風(fēng)險(xiǎn)（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風(fēng)險(xiǎn)），則可能推高全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)黃金構(gòu)成利好?？沙掷m(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。 

長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。央行購(gòu)金趨勢(shì)仍在持續(xù)，中國(guó)央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲(chǔ)備7390萬(wàn)盎司，環(huán)比繼續(xù)增加7萬(wàn)盎司，這是中國(guó)央行連續(xù)第八個(gè)月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢(shì)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及全球央行購(gòu)金情況。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。黃金基金ETF主要投資對(duì)象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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