牽凝安

在美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普對(duì)瑞士征收39%的懲罰性出口關(guān)稅（全球最高水平之一）后，瑞士股票市場(chǎng)投資者正為周一市場(chǎng)重新開(kāi)盤(pán)做準(zhǔn)備。

特朗普宣布關(guān)稅的當(dāng)天恰逢瑞士國(guó)慶節(jié)，這意味著市場(chǎng)的任何反應(yīng)要到周一交易恢復(fù)后才會(huì)顯現(xiàn)。盡管特朗普此次新關(guān)稅舉措未改變對(duì)美國(guó)許多貿(mào)易伙伴的基準(zhǔn)稅率，但加拿大和瑞士等部分國(guó)家卻遭遇了大幅提高的關(guān)稅。

瑞士以豪華手表、優(yōu)質(zhì)巧克力和銀行業(yè)巨頭聞名，是美國(guó)最大的貿(mào)易伙伴之一。去年，瑞士對(duì)美出口商品超過(guò)600億美元，涵蓋藥品、醫(yī)療設(shè)備乃至奈斯派索咖啡等各類產(chǎn)品。因此，即便部分投資者仍寄望這只是特朗普的談判策略之一，39%的關(guān)稅稅率仍可能在周一引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

“顯然，瑞士市場(chǎng)的第一反應(yīng)將是負(fù)面的，”安聯(lián)投資歐洲股票價(jià)值策略主管安德烈亞斯?沃索爾表示，“但隨后注意力會(huì)轉(zhuǎn)向談判。特朗普發(fā)布這一公告是想引發(fā)反應(yīng)，而非真的要征收這一水平的關(guān)稅。”

瑞士股票市場(chǎng)因防御性資產(chǎn)占比高而落后于歐洲指數(shù)——2025年該指數(shù)僅上漲2%

注：瑞士市場(chǎng)指數(shù)尚未反映對(duì)最新關(guān)稅的反應(yīng)，因瑞士市場(chǎng)上周五休市

上周五，數(shù)只在美上市的瑞士股票下跌。瑞士最大銀行瑞銀集團(tuán)股價(jià)下跌1.8%，電腦硬件制造商羅技國(guó)際下跌3.5%。歷峰集團(tuán)（旗下?lián)碛锌ǖ貋?、克洛伊、梵克雅寶等奢侈品牌）的美?guó)存托憑證下跌2.5%。瑞士鐘表集團(tuán)在倫敦交易中暴跌6.8%。

更令人難受的是，瑞士的歐盟伙伴國(guó)成功將關(guān)稅稅率確定為15%。瑞銀全球財(cái)富管理首席投資辦公室的丹尼爾?卡爾特等人在上周五的報(bào)告中指出，這給瑞士帶來(lái)了“競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)”。

報(bào)告作者們強(qiáng)調(diào)，去年美國(guó)占瑞士商品出口的19%。他們的基本預(yù)期是，美瑞兩國(guó)將達(dá)成與歐盟類似的關(guān)稅協(xié)議。但即便如此，他們表示，相較于“解放日”之前，15%的關(guān)稅稅率仍相當(dāng)高，而美元對(duì)瑞士法郎的貶值更是讓瑞士出口商的處境雪上加霜。

對(duì)德國(guó)貝倫貝格銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾格?施米丁而言，這一切都是談判的前奏。

他表示：“起初這會(huì)給瑞士市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，但這一稅率過(guò)高，更多是啟動(dòng)嚴(yán)肅談判的策略，而非最終稅率，最終稅率可能會(huì)更接近針對(duì)歐盟的水平?！?/p>

與此同時(shí)，諾華和羅氏等制藥巨頭正面臨額外壓力——特朗普上周向17家制藥商致信，要求降低藥品價(jià)格。美國(guó)和歐洲的同行企業(yè)股價(jià)起初都因此消息出現(xiàn)下跌。

“在關(guān)稅策略之外，特朗普現(xiàn)在又對(duì)美國(guó)市場(chǎng)上銷售的品牌藥價(jià)格發(fā)起全面打擊，”奧多貝格銀行瑞士投資辦公室負(fù)責(zé)人阿瑟?尤魯斯寫(xiě)道，“特朗普正對(duì)瑞士制藥巨頭施加前所未有的降價(jià)壓力?！?/p>

今年以來(lái)，瑞士市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)落后于斯托克600指數(shù)，部分原因是其防御性股票占比高，而周期性股票占比低。周一，瑞士指數(shù)可能會(huì)對(duì)歐洲同行的走勢(shì)做出延遲反應(yīng)——上周五斯托克600指數(shù)暴跌1.9%，創(chuàng)4月以來(lái)最差單日表現(xiàn)，法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX和意大利富時(shí)MIB指數(shù)均下跌超過(guò)2.5%。

“很難說(shuō)這是最終決定，還是談判策略，”瑞士百達(dá)集團(tuán)高級(jí)分析師伊佩克?奧茲卡爾德什卡表示，“此類關(guān)稅將給瑞士出口商帶來(lái)額外壓力，并導(dǎo)致瑞士市場(chǎng)指數(shù)與主要同行的差距進(jìn)一步擴(kuò)大?！?/p>

其他市場(chǎng)參與者的觀點(diǎn)如下：

KBC環(huán)球證券全球股票主管安德里亞?加貝?。?/p>

“這實(shí)際上打擊到了他們的核心行業(yè)——制藥、鐘表、巧克力、食品。所有這些行業(yè)早已受到原材料價(jià)格飆升的沖擊，現(xiàn)在又遭遇此事。因此，對(duì)瑞士企業(yè)而言，各種不利因素似乎都湊到了一起。問(wèn)題是他們面臨39%的關(guān)稅，此外，作為瑞士出口前三的制藥行業(yè)，我們還要看其后續(xù)情況如何?！?/p>

IG集團(tuán)首席市場(chǎng)分析師克里斯?博尚：

“對(duì)瑞士進(jìn)口商品征收的高關(guān)稅意味著投資者會(huì)先拋售，再問(wèn)原因。毫無(wú)疑問(wèn)，瑞士方面會(huì)火速趕往華盛頓爭(zhēng)取達(dá)成協(xié)議，以降低關(guān)稅水平，但就目前而言，該指數(shù)確實(shí)面臨困境?！?/p>

拉思本斯投資管理公司醫(yī)療分析師奧茲ge?布林克沃思就藥品定價(jià)要求表示：

“這些提案的范圍相對(duì)較窄，涵蓋醫(yī)療補(bǔ)助產(chǎn)品（對(duì)大多數(shù)大型制藥公司而言，這類產(chǎn)品的銷售額占比僅為個(gè)位數(shù)）和新上市藥品。其實(shí)施過(guò)程也并非易事，國(guó)會(huì)已對(duì)醫(yī)療補(bǔ)助價(jià)格提出反對(duì)，而且美國(guó)政府對(duì)其他國(guó)家藥品價(jià)格的影響力可能有限。盡管如此，這些因素并不能阻止定價(jià)改革的持續(xù)威脅進(jìn)一步打擊制藥和生命科學(xué)行業(yè)的市場(chǎng)情緒?！?/p>

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