陸尚虹

中信建投證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，宏觀因子中，全球增長(zhǎng)因子上行，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因子繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)金融條件持續(xù)寬松。原油供給因子短期下行。預(yù)計(jì)2025年8月國(guó)內(nèi)處于普林格六周期的階段二，建議配置股票。中債久期擇時(shí)組合三季度最新建議以短久期防御為主，美債建議維持長(zhǎng)久期進(jìn)攻配置。A股上市公司業(yè)績(jī)跟蹤體系發(fā)現(xiàn)二季報(bào)滬深300和中證500指數(shù)超預(yù)期因子高于過(guò)去五年均值，精選受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)的超預(yù)期個(gè)股。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

宏觀因子跟蹤：全球增長(zhǎng)上行

跨市場(chǎng)全球宏觀因子體系表現(xiàn)回顧：全球增長(zhǎng)因子上行，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因子繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)金融條件持續(xù)寬松。原油供給因子短期下行。全球資產(chǎn)因子近1月較為分化，股票和新興市場(chǎng)因子短期上漲明顯，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)。

戰(zhàn)略配置組合：過(guò)去1年收益3.88%，區(qū)間最大回撤-0.17%

對(duì)涵蓋股票、債券、商品的7類(lèi)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，基于資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略權(quán)重長(zhǎng)期穩(wěn)定，可作為戰(zhàn)略配置組合。該策略年化收益為3.92%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.33，雙邊年化換手率37.70%；過(guò)去1年滾動(dòng)收益3.88%，區(qū)間最大回撤-0.17%。

戰(zhàn)術(shù)配置：普林格周期2025年8月維持階段二，建議配置股票

中信建投判斷當(dāng)前中國(guó)處于先行指標(biāo)、同步指標(biāo)回升，滯后指標(biāo)回落的狀態(tài)。根據(jù)中信建投改進(jìn)的普林格周期理論構(gòu)建的策略，自2016年以來(lái)年化收益21.18%，夏普比率1.83，最大回撤-6.38%，過(guò)去9年策略均獲得正收益。認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于該周期體系的第二階段，模型建議配置股票。

債市建議：三季度中債以短久期防御為主，美債維持長(zhǎng)久期進(jìn)攻

中信建投構(gòu)建的中債久期擇時(shí)組合年化收益6.09%，最大回撤1.06%，季度勝率93.62%。同期基準(zhǔn)年化收益5.0%，最大回撤3.38%，季度勝率78.72%。在中債各個(gè)期限品種中，三季度以短久期防御為主，配置建議為貨幣。模型樣本外（32個(gè)月）絕對(duì)收益13.31%。

中信建投構(gòu)建的美債久期擇時(shí)組合年化收益4.91%，最大回撤4.58%，季度勝率77.48%。同期基準(zhǔn)年化收益3.57%，最大回撤16.50%，季度勝率61.26%。在美債各個(gè)期限品種中，三季度配置建議為7-10年國(guó)債。模型樣本外（31個(gè)月）絕對(duì)收益20.12%。

股市細(xì)分板塊建議：把握權(quán)益投資機(jī)會(huì)

根據(jù)A股上市公司業(yè)績(jī)跟蹤體系，從二季報(bào)的情況來(lái)看，滬深300、中證500的超預(yù)期值高于歷史平均水平，創(chuàng)業(yè)板綜超預(yù)期值略低于歷史同期均值?？傮w來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，建議把握權(quán)益投資機(jī)會(huì)，精選受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)的超預(yù)期個(gè)股。

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