劉秀娟

7月25日，市值逼近千億元的東山精密(SZ002384，股價(jià)53.03元，市值971.3億元)發(fā)布關(guān)于投資建設(shè)高端印制電路板項(xiàng)目的公告。

公告顯示，東山精密董事會(huì)審議通過(guò)議案，同意公司全資子公司超毅集團(tuán)(香港)有限公司(以下簡(jiǎn)稱香港超毅)或其子公司投資建設(shè)高端印制電路板項(xiàng)目，以滿足客戶在高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興場(chǎng)景對(duì)高端印制電路板(以下簡(jiǎn)稱PCB)的中長(zhǎng)期需求。該項(xiàng)目投資金額預(yù)計(jì)不超過(guò)10億美元，主要用于現(xiàn)有產(chǎn)能的提升及新產(chǎn)能的建設(shè)，投資資金來(lái)源于公司自有資金或自籌資金。

視覺(jué)中國(guó)

這一大手筆投資正值PCB行業(yè)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)拐點(diǎn)期，尤其AI服務(wù)器、高性能計(jì)算(HPC)等新興領(lǐng)域?qū)Ω呙芏然ミB(HDI)、高多層板等高端PCB需求持續(xù)釋放，成為產(chǎn)業(yè)鏈重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

根據(jù)Prismark報(bào)告，2024年，全球PCB產(chǎn)值達(dá)736億美元，同比增長(zhǎng)5.8%。2025年，預(yù)計(jì)全球PCB產(chǎn)值將增長(zhǎng)至786億美元，產(chǎn)值和出貨量增速分別為6.8%和7.0%。

過(guò)去，東山精密的PCB產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，相比之下，其在高速增長(zhǎng)的AI服務(wù)器領(lǐng)域的PCB布局相對(duì)薄弱。而此次項(xiàng)目不僅是擴(kuò)產(chǎn)，更是東山精密進(jìn)行高端PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵部署，有利于公司“補(bǔ)短板”。

擴(kuò)大產(chǎn)能滿足客戶需求

根據(jù)公告，香港超毅隸屬于東山精密超毅事業(yè)部(以下簡(jiǎn)稱Multek)，該公司原為東山精密于2018年以2.93億美元收購(gòu)自偉創(chuàng)力旗下的PCB企業(yè)。Multek提供包括高密度互連、剛性、柔性和剛?cè)峤Y(jié)合印刷電路板和裝配解決方案。目前，Multek已為汽車(chē)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、可穿戴設(shè)備和消費(fèi)類(lèi)等行業(yè)客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。

公開(kāi)資料顯示，PCB是電子設(shè)備中不可或缺的組成部分，它為電子元件提供了結(jié)構(gòu)化的支持和連接，實(shí)現(xiàn)了電路的功能和性能，被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)、通信、計(jì)算機(jī)、汽車(chē)等領(lǐng)域。近年來(lái)，隨著AI算力、高速通信、衛(wèi)星通信等的興起，高層板、HDI板等高端PCB成為行業(yè)新增量。

“當(dāng)前客戶對(duì)高密度互連、高速信號(hào)傳輸?shù)忍匦缘腜CB產(chǎn)品需求增加。Multek現(xiàn)有產(chǎn)能已難以滿足客戶未來(lái)的中長(zhǎng)期需求，需通過(guò)新增產(chǎn)能快速填補(bǔ)市場(chǎng)缺口，滿足客戶需求?！睎|山精密在公告中表示。

除了滿足產(chǎn)能外，東山精密的本項(xiàng)投資還要推動(dòng)PCB產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)。據(jù)悉，普通多層線路板通常為四層或四層以上；高層板一般層數(shù)大于18層，厚度小于100mil(相當(dāng)于2.54mm)。PCB層數(shù)越多，越有利于實(shí)現(xiàn)信號(hào)的快速傳輸，提高數(shù)據(jù)處理性能，但這對(duì)企業(yè)生產(chǎn)能力與良率控制的要求也越高。

對(duì)于本次投資給公司帶來(lái)的影響，東山精密表示，該投資符合印制電路板行業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)，將進(jìn)一步提升公司高端PCB產(chǎn)能、拓展公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模，推動(dòng)PCB產(chǎn)品升級(jí)，提升公司整體經(jīng)濟(jì)效益。

值得注意的是，在這一波AI與HPC驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)浪潮中，另一家PCB龍頭勝宏科技已經(jīng)在高端PCB領(lǐng)域建立起較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。勝宏科技在2024年年報(bào)中披露，公司具備70層高精密線路板、28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯(lián)板等?！肮綪CB硬板產(chǎn)品包括雙面板、多層板和HDI，其中，多層板和HDI板營(yíng)收占比較高。”據(jù)悉，勝宏科技的下游客戶包括英偉達(dá)、AMD、英特爾、特斯拉等。

年內(nèi)股價(jià)漲超82%

回顧公司的發(fā)展路徑，成立于1980年的東山精密，最初只是長(zhǎng)江三角洲無(wú)數(shù)小型金屬加工廠中的一員，但如今以收入規(guī)模計(jì)算，公司已連續(xù)多年穩(wěn)居全球FPC(柔性電路板)市場(chǎng)第二、PCB(印刷電路板)行業(yè)第三。

目前，東山精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)可以分為電子電路產(chǎn)品、精密組件、觸控顯示模組、led顯示器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其中，電子電路產(chǎn)品就是PCB，也是公司的核心業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大擁有鮮明的并購(gòu)色彩。

2016年，東山精密斥資約6億美元收購(gòu)了維信(MFLEX)。當(dāng)時(shí)，MFLEX主要產(chǎn)品為柔性電路板(FPC)，其重要客戶為蘋(píng)果公司，公司也憑借這一交易切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈。2018年，公司斥資2.93億美元又收購(gòu)了Multek進(jìn)軍PCB市場(chǎng)。至此，東山精密的業(yè)務(wù)覆蓋了“軟板(FPC)”“硬板”兩塊領(lǐng)域。此后，電子電路板業(yè)務(wù)成為公司第一大收入來(lái)源。

業(yè)績(jī)方面，2024年，東山精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.70億元，同比增長(zhǎng)9.27%；凈利潤(rùn)10.86億元，同比下降44.74%。對(duì)于“增收不增利”的原因，公司解釋稱，主要是對(duì)led業(yè)務(wù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)部分低效設(shè)備進(jìn)行整合和優(yōu)化，產(chǎn)生1.64億元資產(chǎn)處置損失，并對(duì)led業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了5.95億元的資產(chǎn)減值損失。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，東山精密PCB業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收248億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為67.45%；毛利率為18.34%，比上年同期減少2.45個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，即便東山精密的PCB產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，但受益于全球PCB行業(yè)整體復(fù)蘇及AI算力等新興領(lǐng)域帶來(lái)的高增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)PCB板塊前景普遍看好。這也在一定程度上推動(dòng)了東山精密的股價(jià)。

今年以來(lái)，東山精密股價(jià)創(chuàng)下上市以來(lái)的新高，年內(nèi)漲幅已達(dá)82.05%。

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