炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

來源：風(fēng)云IPO

作者|劉欽文

左手推動子公司上市募資，右手斥近百億收購。

消費電子巨頭歌爾股份（002241.SZ）、實控人“山東前首富”姜濱家族的資本運作再掀波瀾。

近日，歌爾股份拆分的子公司歌爾微電子（以下簡稱“歌爾微”）向港交所遞交《招股書》，擬沖刺 “MEMS 港股第一股”。值得注意的是，歌爾微曾于2021年12月嘗試深交所創(chuàng)業(yè)板上市，后主動撤回申請。又在2025年1月轉(zhuǎn)向港交所，此次為失效后的再次遞交。

就在拆分歌爾微到港交所的同一時期，7月22日晚間，歌爾股份（002241.SZ）宣布與香港聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)達(dá)成初步意向，擬以約104億港元（約95億元人民幣）收購其全資子公司米亞精密科技有限公司及昌宏實業(yè)有限公司100%股權(quán)。

如此密集且規(guī)模龐大的資本運作背后，實控人姜濱家族，已經(jīng)通過二級市場減持、可轉(zhuǎn)債、員工持股計劃、分紅等途徑，累計套現(xiàn)超百億元。這次歌爾股份左手斥巨資收購，右手推動子公司上市募資，又是下的什么棋、步的什么局？

01#

A股上市已花千萬，

轉(zhuǎn)港二次遞交《招股書》

當(dāng)你戴著AirPodsPro在地鐵里開啟降噪模式，耳機(jī)電容式MEMS麥克風(fēng)正以每秒4.8萬次的頻率過濾鐵軌轟鳴；運動時AppleWatch監(jiān)測血氧的瞬間，光學(xué)MEMS模組正將紅光穿透皮膚的微小波動轉(zhuǎn)化為健康數(shù)據(jù)——這些蘋果用戶習(xí)以為常的交互體驗，背后都嵌著歌爾微電子（下稱“歌爾微”）的技術(shù)基因。

圖源：罐頭圖

庫

歌爾微最早可以追溯到2011年。2011年10月，在多年技術(shù)積累后，歌爾股份內(nèi)部的一個研發(fā)部門獨立出來，2017年10月，歌爾微電子股份有限公司正式成立。

2019年 12 月，歌爾股份先是以微電子業(yè)務(wù)資產(chǎn)包對其全資子公司濰坊微電子進(jìn)行增資，將微電子業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債轉(zhuǎn)移至濰坊微電子，隨后又以濰坊微電子100%股權(quán)及榮成微電子100%股權(quán)對歌爾微有限增資，由此完成了微電子業(yè)務(wù)的重組。

如今，歌爾微已成功從聲學(xué)領(lǐng)域拓展到光學(xué)、VR/AR、智能穿戴等多個前沿領(lǐng)域，成長為全球領(lǐng)先的消費電子產(chǎn)品制造商。

2021年11月，歌爾股份發(fā)布公告，計劃分拆控股子公司歌爾微電子股份有限公司到深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2022年3月，因新冠疫情影響，歌爾微主動撤回上市申請。2022年6月，歌爾微正式遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請招股書等材料，獲深交所受理，且此次創(chuàng)業(yè)板IPO申請曾于2022年10月19日通過創(chuàng)業(yè)板上市委員會審核。

不過，歌爾微與母公司歌爾股份共享著相似的“蘋果依賴癥”。2022年至2024年以及2025年一季度，歌爾微來自蘋果的收入占比分別為56.1%、49.4%、62.3%和62%。2024年，歌爾股份來自蘋果的收入占比31.96%，仍為第一大客戶。

這種雙重依賴在帶來穩(wěn)定訂單的同時，也使兩家公司的業(yè)績波動高度同步。

2022年母公司歌爾股份因AirPodsPro2良品率問題遭蘋果砍單，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤從42.75億元暴跌至17.49億元，股價重挫69.42%。

危機(jī)迅速傳導(dǎo)至歌爾微。2023年，歌爾微營收降至30.15億元，凈利潤腰斬至2.26億元，毛利率連續(xù)三年下滑。

最終，歌爾微在2024年5月主動撤回了上市申請。

此外，財報顯示，歌爾股份為推進(jìn)歌爾微上市支付的上市費用合計約1542.79萬元，其在2021年-2023年分別為898.37萬元、426.39萬元、218.03萬元。

來源：歌爾股份財報

此外，歌爾微2021年引入的15家外部投資者中，青島國資、中信建投等機(jī)構(gòu)曾簽訂對賭協(xié)議，約定若2023年6月底未實現(xiàn)上市，這些機(jī)構(gòu)有權(quán)要求進(jìn)行股權(quán)回購。

股權(quán)架構(gòu)的變動同樣值得關(guān)注。2021年，姜龍還持有歌爾微1.85%的股權(quán)并擔(dān)任董事長，但到2023年4月，其職務(wù)由宋青林接任，所持股權(quán)也被歌爾股份以2327萬元回購。

在對賭協(xié)議、股權(quán)等問題得到清理后，歌爾微轉(zhuǎn)而2025年1月20日，向港交所遞交了《招股書》。

首次遞交以失效告終，7月，歌爾微二次向港交所遞交《招股書》。《招股書》顯示，歌爾微的業(yè)績較為波動，2022年-2024年，及2025年一季度，實現(xiàn)收入分別約為31.21億元、30.01億元、45.36億元、11.20億元；同期年內(nèi)利潤分別約為3.26億元、2.89億元、3.09億元、1.16億元。

02#

一邊拆分上市一邊收購，

錢從哪兒來？

或許是為了打破“蘋果依賴癥”，歌爾微試圖在汽車電子等領(lǐng)域開辟第二曲線，其為蔚來ET7提供的車載麥克風(fēng)模組等。這種滲透力直接體現(xiàn)在客戶名單上：除蘋果外，榮耀、三星、索尼、谷歌等30余家全球頂級品牌均為其穩(wěn)定客戶。

此外，歌爾股份還通過收購持續(xù)“轉(zhuǎn)型”。2025年7月22日晚間，歌爾股份發(fā)布公告，宣布與香港聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)有限公司達(dá)成初步意向，擬以約104億港元（折合人民幣95億元）收購其全資子公司米亞精密科技有限公司及昌宏實業(yè)有限公司100%股權(quán)。

來源：罐頭圖庫

被收購的兩家標(biāo)的公司米亞精密和昌宏實業(yè)，在精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域擁有深厚積累。金屬結(jié)構(gòu)件技術(shù)是高端消費電子產(chǎn)品的核心要素，直接影響產(chǎn)品質(zhì)感、散熱性能和結(jié)構(gòu)強(qiáng)度。

在AI硬件時代，這一領(lǐng)域的技術(shù)門檻持續(xù)提高。隨著AI眼鏡、VR頭顯等新型智能終端普及，對輕量化、高強(qiáng)度精密結(jié)構(gòu)件的需求激增。

歌爾股份2024年精密零組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收150.51億元，同比增長15.85%，毛利率提升至21.51%，展現(xiàn)出該領(lǐng)域的盈利潛力。

公告顯示，兩家公司與行業(yè)領(lǐng)先客戶建立了長期合作關(guān)系，這兩家標(biāo)的公司2024年度營業(yè)收入合計約91.1億港元，業(yè)務(wù)規(guī)?？捎^。收購?fù)瓿珊?，歌爾股份的精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著擴(kuò)大。

但是收購的錢從哪來？

公司表示將使用自有或自籌資金，歌爾股份2025年一季報顯示，公司貨幣資金為217.44億元，但自產(chǎn)負(fù)債率為56.05%。wind顯示，按增量負(fù)債計算，歌爾股份自A股上市以來，合計募資292.53億元。其中包括定向增發(fā)29億元、發(fā)布可轉(zhuǎn)債65億元、發(fā)債券融資10億元等。

來源：wind

03#

實控人為“山東前首富”，

家族已套現(xiàn)超百億

姜濱與姜龍兩兄弟的創(chuàng)業(yè)歷程在電子產(chǎn)業(yè)界廣為人知。二人攜手打造的“歌爾”品牌，不僅奠定了企業(yè)的行業(yè)地位，更將家族財富推升至全球富豪榜單之列，兄長姜濱曾一度憑借家族資產(chǎn)成為山東省內(nèi)財富榜首。

回溯起點，姜濱職業(yè)生涯始于濰坊市無線電八廠，擔(dān)任車間技術(shù)員。上世紀(jì)九十年代初，隨著該廠經(jīng)營難以為繼宣告倒閉，姜濱憑借在八廠積累的技術(shù)經(jīng)驗，聯(lián)合幾位前同事共同創(chuàng)立了一家私營企業(yè)，核心業(yè)務(wù)延續(xù)了此前的話筒產(chǎn)品制造。

來源：罐頭圖庫

或許創(chuàng)業(yè)初期的姜濱未曾預(yù)料，這家由數(shù)人組建的初創(chuàng)企業(yè)，日后竟能成長為總資產(chǎn)突破七百億元、市值巔峰期跨越一千八百億元門檻的蘋果供應(yīng)鏈核心企業(yè)。

弟弟姜龍比兄長小八歲，其教育背景尤為亮眼。他先后獲得清華大學(xué)材料科學(xué)與工程專業(yè)學(xué)士學(xué)位、中國人民大學(xué)管理科學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位，并在美國馬里蘭大學(xué)取得戰(zhàn)略管理專業(yè)博士學(xué)位，擁有深厚的跨學(xué)科知識儲備。

2003年，姜龍在美國創(chuàng)立了歌爾海外分支（美國歌爾），負(fù)責(zé)為歌爾股份開拓國際市場及銷售渠道。次年，他正式加入歌爾股份，在隨后的職業(yè)生涯中，歷任公司副總裁、高級副總裁、執(zhí)行副總裁、總裁及副董事長等關(guān)鍵職務(wù)，全面執(zhí)掌全球市場銷售體系。此外，姜龍亦曾擔(dān)任歌爾股份旗下重要子公司歌爾微電子的法定代表人和董事等職。

在兄弟二人合力經(jīng)營下，2008年5月，歌爾股份（曾用名“歌爾聲學(xué)”）成功登陸資本市場，每股發(fā)行定價為18.78元。

圖源：東方財富網(wǎng)

2010年是歌爾股份的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。公司正式進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈體系，來自蘋果的訂單驅(qū)動當(dāng)年營業(yè)收入同比激增134.7%，凈利潤增幅更高達(dá)204.72%，迎來發(fā)展歷程中的高光時刻。

自2012年起，姜濱、姜龍兄弟開啟了股份減持進(jìn)程。至2015年5月，二人分別通過二級市場分6次減持所持股份，姜濱累計減持3200萬股，套現(xiàn)約10.12億元；姜龍累計減持2030萬股，套現(xiàn)約6.41億元。

2019年，姜濱再度通過二級市場多次減持，預(yù)估套現(xiàn)近10億元。2021年，他進(jìn)一步減持3300萬股，實現(xiàn)套現(xiàn)約17.6億元。

除直接減持外，兄弟二人還運用了其他資本運作路徑實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)。

2014年及2017年，二人控制的歌爾集團(tuán)先后兩次發(fā)行以所持歌爾股份股票為標(biāo)的的可交換債券，總規(guī)模達(dá)32億元。此舉實質(zhì)上實現(xiàn)了通過債券市場對持股價值的提前變現(xiàn)。

來源：罐頭圖庫

員工持股計劃也成為其減持通道之一。歌爾股份曾實施六期員工持股計劃，其中“家園1號”和“家園3號”計劃的股票來源，均為受讓自姜濱轉(zhuǎn)讓的股份。通過此方式，姜濱再次套現(xiàn)約16.32億元。

綜合計算，通過二級市場直接減持、歌爾集團(tuán)發(fā)行可交換債券（標(biāo)的為歌爾股份股票）、向員工持股計劃轉(zhuǎn)讓股份等主要途徑，姜濱家族累計實現(xiàn)的現(xiàn)金流入約為92.45億元。

另一方面，歌爾股份自上市以來累計向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利32.49億元。姜濱、姜龍兄弟直接及通過歌爾集團(tuán)合計持有公司超過30%的股權(quán)，據(jù)此估算，二人從公司分紅中獲得的收益約在10億元量級。

將上述直接減持套現(xiàn)、可交換債變現(xiàn)、員工持股轉(zhuǎn)讓所得以及現(xiàn)金分紅收益合并計算，姜濱家族從歌爾股份獲得的累計現(xiàn)金回報已超百億元。

伴隨企業(yè)價值的增長，姜濱、姜龍的個人財富持續(xù)攀升。姜濱及其家族曾多次榮登山東省首富之位。2022年相關(guān)財富榜單顯示，姜濱與胡雙美夫婦以340億元財富位列第145位；姜龍則以95億元身家居榜單第663位。你對“山東前首富”家族的故事還有何了解？評論區(qū)一起聊聊吧！

12本已完結(jié)海賊同人小說,主角都是海軍將領(lǐng),執(zhí)行蒼白正義與復(fù)仇

第六本《海賊王之賞金系統(tǒng)》作者：三國韓少字?jǐn)?shù)：209.3萬簡介：穿越成了海軍大將，赤犬的侄子，還得了【賞金系統(tǒng)】，看天雷如何在這海賊王的世界中，一步一步的成長，戰(zhàn)新星，斗七武海，力拼四皇，推翻世界政府，成立真正的正義之海軍。主角穿越至海賊王世界，攜帶賞金系統(tǒng)，擊殺懸賞目標(biāo)即可獲得豐厚獎勵，進(jìn)而兌 6、我不是天生的王者但我骨子里流動著不讓我低頭的血液——路飛也許路飛不是最強(qiáng)的人，但永遠(yuǎn)會是世界上最自由的人。與其說成為海賊王是一個結(jié)果，是一個夢想的過程，去做夢吧，去在夢想的海洋上馳騁，只要不低頭，那么永遠(yuǎn)都是在成功|。7、人什么時候才會死？被子彈貫穿心臟的時候？不對！得了不治之癥希望你能滿意。

海賊王1085話:伊姆把D之一族分成兩種,其中一種不是神之天敵

在伊姆看來，只有知道名字真正含義的D之一族，才能被稱作神之天敵，不知道的就不算。那些古老的D之一族，會把D的意志一代一代傳下去，即便經(jīng)歷800年時光，他們的后人也仍然知道D的含義。而伊姆和這些D是老對手，一旦發(fā)現(xiàn)他們的后人，就會及時清除。打個比方，800年前有個姓洛克斯的D之一族，對抗20王被滅了，那后面會介紹——。
夏洛特.玲玲是BIG MOM 海賊團(tuán)的船長，也是海賊王中一位強(qiáng)如怪物般的女性角色。夏洛特.玲玲現(xiàn)在是新世界的四皇之一，天生神力，五歲的時候就秒殺了巨人族的英雄|。在海賊王官方各大回憶場景中，我們可以看到，年輕時候的夏洛特.玲玲身材十分苗條，顏值在線。從外形看，夏洛特.玲玲絕對達(dá)到了海賊王世界中的美女門檻-。反觀還有呢？