敖文景

近日，鎂佳股份有限公司（簡稱：鎂佳股份）向港交所主板遞交上市申請，中金公司、花旗、?德意志銀行為其聯(lián)席保薦人。

自成立以來，鎂佳股份獲得了多家知名機構(gòu)的投資，包括M31資本、之路資本、南山資本、紅點創(chuàng)投、慕華科創(chuàng)、山行資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、中移北京基金、中關(guān)村集團、元禾等。截至D+輪融資，鎂佳股份投后估值達9.31億美元（約合人民幣67億元）。

招股書顯示，鎂佳股份是中國智能汽車行業(yè)中首批開發(fā)完全標準化、模塊化、軟件驅(qū)動的集成式域控解決方案的企業(yè)、行業(yè)首家實現(xiàn)由單顆車規(guī)級主控芯片驅(qū)動的智能座艙+泊車一體化解決方案量產(chǎn)的第三方供貨商，還是僅有的兩家能夠提供整合于智能座艙解決方案的全場景智能語音系統(tǒng)的第三方供貨商之一，語音識別準確率達到99%的業(yè)界最高水平。

當前，汽車行業(yè)正加速向智能化、電動化、網(wǎng)聯(lián)化方向轉(zhuǎn)型，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來黃金發(fā)展期。在此背景下，鎂佳股份本次IPO將獲得市場密切關(guān)注。

AI智能座艙+模塊化軟件營收年復(fù)合增長率超90%

公開資料顯示，鎂佳股份是一家創(chuàng)新驅(qū)動的領(lǐng)先汽車科技公司，致力于重塑未來出行。公司專注于研發(fā)并交付以人工智能（AI）為核心的集成式域控解決方案，助力主機廠打造下一代軟件定義汽車。

據(jù)智通財經(jīng)了解，得益于客戶采用率的提高、規(guī)模經(jīng)濟的擴大以及研發(fā)效率的提高，2022至2024年鎂佳股份營業(yè)收入由3.88億元增長至14.20億元（單位為人民幣，下同），CAGR為91.3%，毛利率由2022年的19.0%上升至2024年的21.8%；2022至2024年分別凈虧損4.23億元、3.57億元和2.91億元。

定點管線量是衡量未來營收成長能力的關(guān)鍵指標，2022-2024年，公司累計定點數(shù)量從15個增長至48個，2024年全年新獲得了23個定點；交付量從12.01萬件增長至63.43萬件。

由于公司停止了與部分不符合長期發(fā)展目標的早期主機廠終端客戶的合作，2024年公司交付量較2023年輕微下降。隨著公司主動將資源調(diào)整至技術(shù)更先進的領(lǐng)域，公司毛利率從2023年的12.1%增長至2024年的21.8%，出現(xiàn)顯著提升。

近年公司解決方案滲透率持續(xù)上升，2024年公司前五大客戶的合并錢包份額由2022年的1.2%上升至2024年的12.7%，反映了公司的解決方案在現(xiàn)有及新車型平臺中獲得日益廣泛的采用。

于2022、2023及2024年，公司的研發(fā)開支分別為2.62億元、2.9億元和3.58億元，分別占公司收入的67.5%、19.2%及25.2%。2023年研發(fā)開支占總收益的比重下降，主要由于收入大幅增長。2024年，隨著項目數(shù)量的激增以及公司大幅加大對人工智能相關(guān)能力的投入，研發(fā)開支絕對金額和占收益的比重均有所上升。公司預(yù)期未來研發(fā)開支的絕對金額將持續(xù)上升，但增長速度將較為溫和，且低于收益的增長速度。

鎂佳股份專注于AI驅(qū)動的集成式域控解決方案，通過自研的技術(shù)與產(chǎn)品，實現(xiàn)了先進功能、高系統(tǒng)性能與良好成本效率的融合與平衡，幫助汽車主機廠以更具成本效益的方式實現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型。

公開資料顯示，集成式域控解決方案是一種以智能座艙域控制器為核心的整車控制架構(gòu)，旨在通過統(tǒng)一智能化平臺協(xié)調(diào)管理ADAS、車聯(lián)網(wǎng)及車身控制等多項車載子系統(tǒng)。

鎂佳股份堅持‘智能座艙+X’的核心產(chǎn)品理念，以高性能智能座艙為核心，無縫融合一系列專為智能網(wǎng)聯(lián)汽車量身定制的智能功能模塊，從AI驅(qū)動的語音助理、駕駛員及乘客監(jiān)測系統(tǒng)（DMS/OMS）到高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）泊車、ADAS駕駛車聯(lián)網(wǎng)、遠程在線（OTA）升級等，實現(xiàn)無縫的即插即用整合，支持在多個主機廠及車型上進行可擴展部署。

智通財經(jīng)了解到，公司的產(chǎn)品采用模塊化、可重復(fù)使用的軟件架構(gòu)，這意味著主機廠能夠大幅縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，降低研發(fā)投入，并有更多機會將其車型差異化。

得益于模塊化軟件庫，由2022年至2024年，公司每個‘正在進行的定點’（定義為某一年內(nèi)正在進行而沒有取消或中止的定點）的研發(fā)費用于2022年至2023年間及2023年至2024年間分別大幅下降24.4%及20.2%，展現(xiàn)出突出的成本控制能力。

自2022年首款搭載公司方案的車型實現(xiàn)量產(chǎn)以來，鎂佳股份業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速擴張。公司招股書顯示，鎂佳的解決方案已應(yīng)用于包括奇瑞、長安、東風(fēng)、長安馬自達、日產(chǎn)和福特等頭部主機廠的多款車型，2024年中國約每十輛搭載智能座艙域控系統(tǒng)的新車中，就有一輛使用鎂佳的解決方案。公司預(yù)計，到今年年底，搭載其技術(shù)的產(chǎn)品將拓展到超過40個國家和地區(qū)，國際化進程穩(wěn)步推進。

新能源車滲透率持續(xù)提升智能座艙或成新戰(zhàn)場

2025年上半年，得益于“以舊換新”政策刺激，中國汽車市場表現(xiàn)出色，產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%，均創(chuàng)下歷史新高。

其中，新能源汽車市場持續(xù)強勁增長，1-6月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成696.8萬輛和693.7萬輛，同比增幅均超40%；截至2025年6月底，全國新能源汽車保有量達3689萬輛，全國新能源汽車保有量占汽車總量比重達10.27%；市場滲透率達44%，這意味著今年上半年銷售的每10輛新車里，就有4輛是新能源汽車。

而在規(guī)模增長的同時，新能源車企們也正在迎來規(guī)?；墓拯c，小米汽車、小鵬汽車等新勢力相繼明確了盈利“時間表”。如理想在2025年一季度實現(xiàn)凈利潤6.47億元，連續(xù)十個季度盈利；小鵬汽車表示，公司有信心在2025年實現(xiàn)銷量同比翻倍以上的增長，并預(yù)計將在第四季度實現(xiàn)盈利，全年達到規(guī)模性自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正；小米汽車業(yè)務(wù)虧損正在逐步收窄，預(yù)計將在今年第三到第四季度實現(xiàn)盈利。

隨著下游整車企業(yè)盈利能力的提升，智能座艙作為用戶與車輛交互的核心載體，正成為車企差異化競爭的重要戰(zhàn)場。2025上海車展上，寶馬新世代超感智能座艙首秀，配置了公司自研的“視平線全景交互系統(tǒng)”，首創(chuàng)從A柱延伸至A柱的超寬視域視平線全景顯示投影；智己L6集成了IMOS4.0AI生態(tài)座艙，首次將阿里生態(tài)服務(wù)以AIAgent形式融入座艙系統(tǒng)，小鵬、鴻蒙智行等頭部品牌亦展示了最新的智能座艙技術(shù)成果。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年中國乘用車集成式域控解決方案總新增裝機量達到680萬件。中國前五大集成式域控解決方案供應(yīng)商共占據(jù)49%市場份額，其中搭載鎂佳股份集成式域控解決方案的車輛在中國總銷量達63.4萬輛，以約9.3%的市占率位居全國第二。

于2023年及2024年，以新裝機量計算，鎂佳股份是中國排名前二的集成式域控解決方案供貨商，公司配備中高算力SoC的域控解決方案的裝機量排名第二；根據(jù)同一來源，公司是中國集成式域控解決方案行業(yè)中自量產(chǎn)起累計交付量最快達到一百萬的公司。

同時，據(jù)招股書披露，鎂佳股份也是業(yè)內(nèi)唯一具備全棧自主研發(fā)能力的供貨商，不僅能獨立開發(fā)域控相關(guān)軟件、自主設(shè)計硬件，更能將軟硬件無縫融合，提供端到端的完整解決方案，研發(fā)實力強勁。

展望2025年下半年，新能源補貼政策和“以舊換新”政策持續(xù)發(fā)力，疊加各大車企密集投放新車型，預(yù)計將進一步激發(fā)汽車消費潛力。

作為智能汽車域控解決方案領(lǐng)域的頭部企業(yè)，鎂佳股份或?qū)@著受益于行業(yè)高景氣度。據(jù)悉，公司正加速推進產(chǎn)品迭代升級，重點布局艙駕一體化等集成度更高、功能更豐富的解決方案，其技術(shù)研發(fā)進展及產(chǎn)業(yè)化落地情況將成為影響未來業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。隨著汽車智能化滲透率持續(xù)提升，鎂佳股份憑借先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)積累，有望進一步鞏固其行業(yè)領(lǐng)先地位。

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