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從長期視角看，必須要為中國神華長期以來一直高度重視分紅回報點個贊，它算得上是一枚重要的核心資產(chǎn)。

但是作為一名攢股收息派，就我個人的投資組合而言，我不太傾向于留個位置，將中國神華納入其中。

為什么這樣說呢？因為市場上可選擇的高股息品種很多，在比較效應(yīng)下，神華算不上一個特別讓人心儀的選項。

下面是2007-2024年中國神華的業(yè)績走勢圖，從中我們可以很清楚的看到兩點：

1、早在2012年的時候，神華一年就可以創(chuàng)造477億凈利潤，但是到了2024年，仍然只有587億凈利潤，十二年時間里，僅累計增長了23.06%，折合年化只有1.74%。

2、2012年可以實現(xiàn)477億凈利潤，但是2015年卻降到只有161億凈利潤；2017年好不容易又回到了450億凈利潤，可好景不長，2018-2020再度連續(xù)三年下降；2022年托大宗商品漲價的福，上升至696億凈利潤的峰值，但是接下來又是連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。顯然，公司的業(yè)績波動很劇烈。

上述兩點現(xiàn)象，反映出：

1、煤炭確實是一個夕陽產(chǎn)業(yè)。盡管存在煤多油少的客觀現(xiàn)實，決定煤炭注定在塞里斯的能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)著舉足輕重的地位，但是隨著水電、風電、光伏、核電項目的不斷增多，火力發(fā)電的占比已明顯出現(xiàn)了大幅下滑。所以煤炭的地位雖然重要，但是其在能源結(jié)構(gòu)中的占比不斷下降也是不爭的事實，這一趨勢對整個行業(yè)的發(fā)展前景十分不友好。

故而，中國神華雖然占據(jù)絕對的行業(yè)優(yōu)勢地位，并且也自帶一些能夠沖抵強周期影響的經(jīng)營要素，但是近十年的年化增速依然非常捉急，頂多也就略微與通脹相抵。這與行業(yè)的萎縮肯定是緊密相關(guān)的。

與之相比，同為高分紅的家電、白酒、牛奶，抵御通脹能力明顯更強，自然顯得要更香一些。

2、盡管中國神華依靠下游布局以及經(jīng)營機制的優(yōu)化，使自身具備一定抗周期的能力，但是作為煤炭行業(yè)，想徹底擺脫強周期屬性也是不可能的。

如上圖所示，2015年公司的凈利潤相對于2012年，足足下降了66.24%，與之相對應(yīng)的，當年股息也比2012年下降了66.67%。

眾所周知，股息派投資講究的是穩(wěn)定可持續(xù)的分紅派息，這種劇烈波動的情況與這一理念相沖突，頗受忌諱。

此外，再就是公司的重資產(chǎn)高資本支出屬性，某種程度上也制約著創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力。

2016年，中國神華一年的經(jīng)營現(xiàn)金流就可以達到818.83億，但是到了2024年，也僅僅只有933.48億。在長達8年的時間里，公司的現(xiàn)金流一直在800-900億這個區(qū)間波動，并沒有出現(xiàn)明顯的增長跡象。

再看資本支出，2016年購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為290.58億，到2024年上升為370.32億。

這其實是個不太好的現(xiàn)象，說明創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力基本處于一種停滯狀態(tài)。我們選擇股息投資有個很重要的要素，就是盡可能選擇股息能夠持續(xù)增長的公司，而創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力一旦無法提升，未來股息率的增長自然也就無從談起。（全文完）