高詠鈺

為實現(xiàn)垂直領域突破，2024年開始“六小虎”中的多數(shù)企業(yè)選擇了收縮戰(zhàn)線。目前，智譜尚未完全放棄多元化道路

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員李路

對于大模型賽道而言，2024年可以說是一個分水嶺。在此之前，技術路徑尚未定型，行業(yè)處于野蠻生長階段，業(yè)內企業(yè)多選擇通過技術堆疊進行摸索和嘗試，既形成了以GPT為代表的自回歸模型，又出現(xiàn)了谷歌的PaLM架構。當2024年DeepSeek問世的那一刻起，推理性能和性價比、單點深入程度又成為行業(yè)新的關注點。

在此背景下“國產(chǎn)大模型六小虎”（智譜、月之暗面、百川智能、MiniMax、階躍星辰、零一萬物）都在經(jīng)歷著艱難的轉型過程。對于業(yè)內企業(yè)來說，維持技術先進性、維護流量都需要資金，因此上市成為出路之一。

北京智譜華章科技股份有限公司（下稱智譜）是“六小虎”中首家開啟IPO之路的公司。中國證券監(jiān)督管理委員會官網(wǎng)顯示，今年4月14日，智譜披露了IPO輔導備案報告，輔導機構為中國國際金融股份有限公司，公司擬于A股上市。但近日又有消息稱，智譜考慮將其IPO計劃的地點改為中國香港，募資金額約為3億美元。不過，該消息也稱，智譜尚未作出最終決定，包括規(guī)模在內的細節(jié)可能會發(fā)生變化，公司最終也可能選擇在A股上市。

智譜IPO輔導備案報告

選擇A股或港股，智譜均有自己的考量。從資本架構來看，自2019年成立以來，智譜以平均每四個月就完成一輪融資的速度進行了二十輪左右的融資，引入的投資者包括以美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以杭州城投、珠海華發(fā)、成都高新區(qū)、浦東創(chuàng)投集團為代表的國資，以紅杉、高瓴、沙特阿美為代表的國際資本。多元化的股權架構有助于公司在A股獲得青睞。

而據(jù)《財經(jīng)》雜志報道顯示，智譜在2024年收入雖達到3億元，但同期虧損卻高達約20億元，對于尚未盈利的高技術企業(yè)來說，港股或是更便捷的選擇。

作為一艘“大而全”的巨輪，在技術層面，智譜以自研的GLM基座模型為核心，衍生出代碼生成工具CodeGeeX、多模態(tài)模型CogVLM、推理優(yōu)化框架GLM-Zero，還有號稱“邊想邊干”的AutoGLM智能體，可以說AI領域的技術它幾乎都有涉及。商業(yè)化方面，智譜構建了一個“B端+G端+C端”的龐大生態(tài)。

這一發(fā)展策略在大模型競爭上半場給智譜創(chuàng)造了一定的“護城河”效應，然而當DeepSeek帶著其開源和低價策略問世之后，智譜的B端私有化部署業(yè)務受到了極大沖擊，市場份額也不斷受到擠壓。

智譜主要模型體系

不僅如此，智譜過去的發(fā)展模式使其研發(fā)資源分布分散，多領域同步投入導致核心模型迭代滯后，直接影響了其在“單位算力產(chǎn)出”方面的競爭力。從現(xiàn)狀來看，公司在基座模型、代碼生成、多模態(tài)、智能體等每一條戰(zhàn)線上的表現(xiàn)都不十分出色，更多扮演了“跟隨者”而非“開創(chuàng)者”的角色。

在此情況下，用戶對公司的產(chǎn)品也詬病不少。邏輯推理能力的不足讓消費者對智譜產(chǎn)品的效果產(chǎn)生質疑。有用戶反映稱，智譜清言提供的機動車尾號限行信息有誤，導致其被交警罰款。此外，黑貓投訴平臺上也有用戶投訴“購買資源包后未及時到賬，聯(lián)系客服后未得到回應”以及“購買會員后效果并無明顯提升”等諸多問題。

未來，“AI+產(chǎn)業(yè)”必將是大模型行業(yè)的發(fā)展目標。對于B端業(yè)務來說，企業(yè)客戶不再滿足于通用模型，私有化定制或是客戶的終極需要。零一萬物的創(chuàng)始人李開復表示，目前大模型能力并未在ToB應用上釋放出全面潛能，只有進入業(yè)務核心系統(tǒng)、快速輕量級大批量部署，才能最大程度地為企業(yè)降本增效。智譜雖然在B端進行了廣泛的布局，但當前仍主要以通用模型為主，還未創(chuàng)造出知名度很高的個性化項目。

為實現(xiàn)垂直領域突破，2024年開始“六小虎”中的多數(shù)企業(yè)選擇了收縮戰(zhàn)線，百川智能CEO王小川宣布“減少多余動作，專注醫(yī)學方向”；零一萬物放棄通用大模型競爭，專注物流、教育等企業(yè)級場景；MiniMax收縮ToB業(yè)務，主攻視頻生成工具“海螺AI”，將目光聚焦至海外；月之暗面旗下的KimiAI專注長文本處理技術。目前，智譜尚未完全放棄多元化道路。

需要指出的是，國家網(wǎng)絡與信息安全信息通報中心5月20日發(fā)布的通告顯示，經(jīng)公安部計算機信息系統(tǒng)安全產(chǎn)品質量監(jiān)督檢驗中心檢測，在應用寶中35款移動應用存在違法違規(guī)收集使用個人信息情況，其中智譜清言（版本2.9.6）等存在實際收集的個人信息超出用戶授權范圍。

可見，對于智譜來說，無論是在A股還是H股上市，它都需要給投資者講好未來的故事，才能獲得資本市場再一次的青睞。

投時關鍵詞：智譜

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