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華夏時報記者楊燕北京報道

作為一家發(fā)源于丹麥的跨國藥企，諾和諾德身上曾經(jīng)有很多光環(huán)。

百年藥企，老牌糖尿病藥龍頭，一度市值超過lv集團(tuán)，登頂歐洲市值榜榜首，一年營收超過丹麥當(dāng)年整個國家的GDP，旗下產(chǎn)品司美格魯肽更是出圈的“減肥神藥”，2024年距離全球“藥王”寶座只有不到2億美元。

它也是近期整個醫(yī)藥行業(yè)最為關(guān)注的一家企業(yè)，因為提前發(fā)布了盈利預(yù)警，股價一夜之間暴跌超過20%，此后仍在不斷下挫，市值蒸發(fā)超過700億美元，相比一年內(nèi)最高價139.74美元/股，一路探底至50.02美元/股，截至發(fā)稿前僅極小幅震蕩。

遙想半年前，以諾和諾德和禮來為代表的GLP-1賽道還是整個醫(yī)藥市場最靚的崽，吸引無數(shù)國內(nèi)藥企爭相進(jìn)場，期望分一杯羹。沒想到減重龍頭的“跌跌不休”來得這么快，難道減重市場這么快就飽和了嗎？

諾和諾德發(fā)生了什么

這家曾經(jīng)的龍頭公司近一年來可謂麻煩纏身，重磅產(chǎn)品臨床數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期，被同臺競技的對手禮來力壓，股價“一蹶不振”，CEO換人，仿制藥來勢洶洶，政府對其藥價問題同樣虎視眈眈。

重重壓力下，諾和諾德股價在此次暴跌之前相較最高點201.76美元/股已下滑超60%，僅今年年初至今就從最高點93.8美元/股下滑約30%，目前市值僅為去年峰值時期的一半左右。

從消息面來看，諾和諾德此次暴跌的直接導(dǎo)火索是其提前發(fā)布的2025年度財報盈利預(yù)警。

距離2025年半年報發(fā)布還有將近一周的時間，諾和諾德就提前“預(yù)告”了旗下明星產(chǎn)品將來可能“賣不動了”的現(xiàn)象。

該公司在一份聲明中表示：諾和諾德目前預(yù)計2025年銷售額將增長8%—14%，低于此前13%—21%的預(yù)期。該公司還將營業(yè)利潤增長預(yù)期從之前的16%—24%下調(diào)至10%—16%。

簡單來說，對于2025年下半年的業(yè)績表現(xiàn)，調(diào)整后的數(shù)據(jù)上限在此前一季度預(yù)期的下限附近徘徊，數(shù)據(jù)不可謂不慘淡。

“去年禮來和諾和諾德的產(chǎn)能供應(yīng)基本就沒有問題了，目前限制GLP-1類產(chǎn)品增長的因素主要是消費者的滲透率和續(xù)購率，減重和糖尿病不同，沒有強(qiáng)制性的長期使用剛需，很多消費者使用一段時間后幾乎都會停藥?！币晃婚L期關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的分析師對《華夏時報》記者表示。

股價被預(yù)期重創(chuàng)的同時，諾和諾德還對外宣布了新的人事任命，公司國際業(yè)務(wù)副總裁齊亞爾·邁克·杜斯特達(dá)（MaziarMikeDoustdar）將接替原CEO周賦德，新CEO將在8月7日正式履新，公司將在美東時間8月6日發(fā)布2025年半年報。

行業(yè)競爭格局預(yù)期升溫

在過去兩年GLP-1藥物兩大龍頭諾和諾德和禮來的致富效應(yīng)下，國內(nèi)不少藥企開始前赴后繼涌入這一賽道，從上游的原料藥提供到下游的CXO服務(wù)商，以及各家跟進(jìn)研發(fā)的藥企都試圖在這一千億賽道上分一杯羹。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前全球臨床在研的近100多款GLP-1類藥物中，有一半來自國內(nèi)藥企。

如今龍頭“熄火”，未來國內(nèi)減重賽道的競爭究竟是將愈演愈烈還是會有大批玩家退出？

從此次危機(jī)中可以看出，盡管目前市場對于GLP-1類藥物市場（包括糖尿病和肥胖癥）規(guī)模預(yù)期到2035年可能達(dá)到驚人的2000億美元。然而，隨著更多競爭者（如安進(jìn)、仿制藥等）的積極布局和產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入市場，諾和諾德和禮來目前近乎壟斷的市場份額將不可避免地面臨挑戰(zhàn)。

“市場對減重賽道是否始終能保持爆炸性增長需求，以及在日益擁擠的賽道中企業(yè)能否保持定價權(quán)和市場份額的擔(dān)憂情緒在累積。這也可以看成對其前期巨大漲幅的一次修正。”上述分析師對《華夏時報》記者強(qiáng)調(diào)。

此外，在中國，諾和諾德近期內(nèi)還將面臨核心藥物司美格魯肽分子專利到期的壓力。2026年，司美格魯肽在中國的專利就將到期，目前已有至少十個司美格魯肽的中國仿制藥進(jìn)入臨床后期階段，一旦這些藥物獲批，將大幅削減諾和諾德原研藥的競爭力，并可能帶動價格出現(xiàn)斷崖式的下跌。

不可否認(rèn)的是，如果證明仿制藥療效與諾和諾德的司美格魯肽一樣安全有效，那么諾和諾德的司美格魯肽被迫降價將是大概率事件。更令人擔(dān)憂的是，對于很多價格敏感消費人群，減重效果或許并沒有價格標(biāo)簽更有吸引力。

北京大學(xué)人民醫(yī)院內(nèi)分泌科主任紀(jì)立農(nóng)教授曾指出，當(dāng)前國際社會對于肥胖問題的認(rèn)知正在發(fā)生深刻變化，肥胖已不再被單純視為體重增加的問題，而是被重新定義為一種具有臨床意義的疾病，其診斷需結(jié)合體重增加、功能障礙及心理障礙等指標(biāo)。

這一轉(zhuǎn)變不僅影響了肥胖的診療標(biāo)準(zhǔn)，也促使國際上開始重新審視減重藥物的報銷問題。

肥胖癥治療市場的長期潛力毋庸置疑，從市場占比來看，諾和諾德和禮來仍是無可爭議的領(lǐng)導(dǎo)者。

但短期來看，來自對激烈市場競爭下企業(yè)能否保持持續(xù)增長能力的懷疑，將是未來半年內(nèi)投資者密切關(guān)注的焦點，這也必然會給諾和諾德帶來股價的持續(xù)波動。

“王者”能否歸來，目前還尚未可知。

姜雨晴主編：陳巖鵬