時(shí)刻新聞
仙孤云
分享一下對下半年的利率怎么看。從分析框架出發(fā)，利率債定價(jià)的核心是“三個(gè)面”：長期看基本面，中期看政策面，短期看技術(shù)面。因此，在半年的維度下，核心關(guān)注的因素是在基本面和政策面上的變化。
先說結(jié)論，目前的宏觀層面仍然比較看多利率債，但是在宏觀預(yù)期上確實(shí)有些擾動。從基本面角度看，利率的主要定價(jià)因素有兩個(gè)：一個(gè)是經(jīng)濟(jì)增長，一個(gè)是通貨膨脹。經(jīng)濟(jì)增長決定的是實(shí)際利率，加上通脹才會形成我們看到的名義利率，比如十年國債到期收益率。但是對我們國家來說，通脹這個(gè)因素并不是一個(gè)非常獨(dú)立的因素。我們往往說經(jīng)濟(jì)需求強(qiáng)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)活動比較活躍，在需求比較強(qiáng)的情況下，物價(jià)也就會跟著上漲，所以在我國，通脹說到底還是一個(gè)和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)的問題，而且主要是看內(nèi)需驅(qū)動下的經(jīng)濟(jì)增長問題，這個(gè)和歐美國家有一定的區(qū)別，比如美國通脹就可能會形成一個(gè)獨(dú)立的因素。
經(jīng)濟(jì)增長的前瞻指標(biāo)還是要去看金融的量價(jià)指標(biāo)，量的層面就是社會融資的規(guī)模，價(jià)的層面就是廣義的社會資金利率。只有對未來有好的預(yù)期，企業(yè)和居民才會借錢加杠桿。
首先來看一下資金價(jià)格，目前廣譜的資金價(jià)格現(xiàn)在還并沒有看到上行的趨勢，地產(chǎn)層面仍面臨較大壓力。在市場均衡的情況下，國債利率沒有辦法完全脫離貸款利率進(jìn)行炒作。從銀行角度出發(fā)，因?yàn)殂y行基本上是最大的債券市場配置者之一，而且也有巨大的銀行間市場，同時(shí)它又承擔(dān)著巨大的貸款業(yè)務(wù)。從目前貸款利率中樞來看，目前的低利率環(huán)境是沒有發(fā)生改變的。
再看一下量上面的問題，從社會融資規(guī)模來看，可以發(fā)現(xiàn)這張圖下面有兩條線，一個(gè)代表社融存量的同比，一個(gè)代表人民幣貸款的同比，目前社融和人民幣貸款的剪刀差在持續(xù)擴(kuò)大，背后的核心原因就是政府通過發(fā)債的方式，不斷加杠桿，起到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、抬升社融的作用。
數(shù)據(jù)來源：WIND，華泰證券，國泰基金，風(fēng)險(xiǎn)提示：不代表未來收益或承諾。
由此可以看出，我們國家的財(cái)政政策還是偏積極的狀態(tài)，財(cái)政刺激最終的目標(biāo)是將內(nèi)需拉出泥沼，以提高居民和企業(yè)部門加杠桿的未來信心，再通過經(jīng)濟(jì)活動帶來更高的企業(yè)利潤、工資收入，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的正向循環(huán)。目前，企業(yè)和居民端的人民幣貸款存量同比在下行通道中，從內(nèi)需的現(xiàn)實(shí)來看，目前還是沒有非常明顯的改變。
從政策面來看，央行維持流動性寬松的導(dǎo)向短時(shí)間內(nèi)沒有發(fā)生改變，比如從銀行間的資金利率FR007來看，它的走勢目前較平穩(wěn)，穩(wěn)定在一個(gè)歷史較低的位置。當(dāng)然，因?yàn)镕R007這個(gè)指標(biāo)會受到一些季節(jié)性擾動，所以根據(jù)衍生品，即利率互換的價(jià)格來觀察趨勢更加明顯。
總結(jié)來看，宏觀大方向看多債市，但空間沒有前幾年這么大，但債券進(jìn)一步下跌的過程中，越跌越能夠跌出機(jī)會。從擇時(shí)的角度來講，建議配置十年國債ETF（511260）這種中長久期的品種。若進(jìn)一步拉長久期，做一些更高波動的品種，則是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。十年國債ETF（511260）是目前唯一一只跟蹤十年期國債指數(shù)的ETF，十年國債在市場上具有基準(zhǔn)性的地位，具有較好的配置價(jià)值，感興趣的投資者可以關(guān)注十年國債ETF（511260）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。讀書讓女人的魅力由內(nèi)而外,美麗的女人應(yīng)該具備內(nèi)涵有氣質(zhì)
一個(gè)女人最好的裝飾品，不是香車名表，不是珠寶華服，而是優(yōu)雅大方的氣質(zhì)。常言道，腹有詩書氣自華，一個(gè)女人最好的氣質(zhì)，就藏在這兩個(gè)字中——讀書——|。終有一天我們都會明白，女人讀書和不讀書，過著兩種完全不同的人生，同時(shí)也會有著，兩種截然不同的氣質(zhì)||。讀書讀得多了，靈魂是帶有香氣的，自然也會擁有更加到此結(jié)束了？。
精致的女人,會在30歲以前讀完這4本書,氣質(zhì)就是這樣煉成的?？仲念念
氣質(zhì)女人的情緒調(diào)整方法我們的思考、情緒與行為始終都是在相互交織狀態(tài)下進(jìn)行的，它們是一個(gè)不斷相互影響的互動體系|。如果你想要對自己的情緒擁有有效的影響，就必需要進(jìn)行選擇：一種選擇是從自己的思考點(diǎn)出發(fā)，另一種選擇是從自己的行為出發(fā)。不管是哪一種方法，你都應(yīng)該明確，保護(hù)自己不受負(fù)面情緒的影響，讓自己是什么--。
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來源：紅網(wǎng)
作者：索鴻福
編輯：張家齊
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