褚曼珍

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來源：北京商報

銀行股近期有所調(diào)整，市場看法出現(xiàn)分歧。銀行股屬于A股的核心資產(chǎn)，一定漲幅之后的調(diào)整有其必然性，但不應(yīng)該盲目看空。畢竟銀行股的價值擺在那里，仍然是價值投資者的核心標的。

銀行股此輪調(diào)整的直接誘因，可歸結(jié)為市場情緒的階段性波動與資金配置的再平衡。前期銀行股在穩(wěn)健業(yè)績與低估值修復(fù)的雙重驅(qū)動下，累積了一定漲幅，部分資金選擇獲利了結(jié)，導(dǎo)致短期拋壓增加。同時，A股市場整體風(fēng)格切換，資金流向成長賽道，進一步加劇了銀行股的資金分流。

然而，這些因素更多屬于短期擾動，而非長期趨勢的轉(zhuǎn)折。歷史經(jīng)驗表明，核心資產(chǎn)的調(diào)整往往伴隨市場情緒的過度反應(yīng)，而銀行股作為經(jīng)濟壓艙石的地位并未動搖。當(dāng)前調(diào)整更像是市場在經(jīng)歷一輪上漲后，通過價格修正完成籌碼交換，為下一輪上行積蓄能量。

銀行股的核心價值，始終建立在穩(wěn)健的業(yè)績增長與低估值的安全邊際之上。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，多數(shù)上市銀行保持了凈利潤的正增長，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款率穩(wěn)步下降。在宏觀經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的背景下，銀行作為順周期行業(yè)，其盈利能力有望隨著實體經(jīng)濟回暖而進一步增強。

與此同時，銀行股的估值水平仍處于相對低位。截至目前，A股大銀行板塊的平均市盈率仍然處于全體股票中的谷底，股價更是多數(shù)低于每股凈資產(chǎn)值，顯著低于國際市場平均水平。這種業(yè)績增長與估值低迷的背離，恰恰反映了市場對銀行股的過度謹慎。隨著市場無風(fēng)險利率不斷下行，銀行股的高股息率和穩(wěn)定性優(yōu)勢將愈發(fā)凸顯，成為長期資金的重要配置方向。

對于價值投資者而言，銀行股的短期調(diào)整不應(yīng)成為動搖信心的理由，反而應(yīng)視為優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)的時機。首先，銀行股的商業(yè)模式具有天然的穩(wěn)定性，其盈利主要來源于利差收入與中間業(yè)務(wù)，受經(jīng)濟周期波動的影響相對較小。其次，監(jiān)管環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，資本補充工具創(chuàng)新、不良資產(chǎn)處置效率提升等政策紅利，將進一步夯實銀行股的抗風(fēng)險能力。在中特估體系下，國有大行作為核心資產(chǎn)，其估值重構(gòu)過程遠未結(jié)束，長期向上空間依然廣闊。

當(dāng)然，投資銀行股也需關(guān)注潛在風(fēng)險，如區(qū)域經(jīng)濟分化導(dǎo)致的資產(chǎn)質(zhì)量差異、金融科技沖擊下的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力等。但這些風(fēng)險更多是結(jié)構(gòu)性的，可通過精選個股、分散配置等方式有效規(guī)避，而非否定整個板塊的投資價值。

總之，銀行股的短期調(diào)整，本質(zhì)上是市場對核心資產(chǎn)的一次壓力測試。對于認同價值投資理念的投資者而言，銀行股以其業(yè)績確定性、估值安全邊際與分紅穩(wěn)定性，仍是A股市場中不可多得的優(yōu)質(zhì)選擇。

隨著2025年中期報告的公布，業(yè)績和成長性優(yōu)良的銀行股仍然具有長期持有的價值，而且中報的發(fā)布將會消除投資者心中的不確定性，這也為投資者放心持有提供了更多心理支持。

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