一德期貨生鮮畜牧分析師
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核心矛盾：強預期vs弱現(xiàn)實
政策定調：求全國能繁母豬存欄量調減，嚴控出欄體重，限制二次育肥比例，遠月Contango結構強化；
現(xiàn)貨供需：14-15元區(qū)間震蕩，近月Back結構弱化；
資金情緒：商品多頭氛圍外溢，底部品種生豬受青睞，帶來短期沖高動能。
后市展望
短期：宏觀情緒發(fā)酵，盤面相對偏強，絕對高位存壓；
中長期：宏觀情緒褪去，底部多單可擇機離場，沖高后存在結構性做空機會；
重點關注：8月下旬后是否存在情緒性拉漲。
受宏觀及政策面因素影響，生豬期貨出現(xiàn)明顯上漲，部分合約日內觸及漲停，但情緒性沖高后利多因素無以為繼，盤面再度出現(xiàn)回調。6月份以來，生豬盤面的底部處于不斷抬升的態(tài)勢，并在前幾天期貨中樞回到了14000點左右，后續(xù)盤面走勢則取決于現(xiàn)貨節(jié)奏及市場預期變化。
我們在半年報中提到，政策端產(chǎn)能的指導作用將不斷增強。年初至今國家不斷發(fā)布政策引導生豬行業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)能，指導養(yǎng)殖端有序出欄，要求全國能繁母豬存欄量調減100萬頭至3950萬頭，嚴控出欄體重（降至120公斤以內），限制二次育肥比例。同時，今天（7月23日）下午農(nóng)業(yè)農(nóng)村部就高質量發(fā)展問題與頭部養(yǎng)殖企業(yè)和屠宰企業(yè)開會。在整個商品多頭氛圍偏濃的情況下，處于底部的生豬受到商品市場外溢資金的青睞，點燃上漲熱情。
從現(xiàn)貨端來看，短期供需沒有太大變化，現(xiàn)貨仍在14-15元的區(qū)間震蕩，但期貨近遠月預期出現(xiàn)了一些變化，在長期去產(chǎn)能預期下，盤面由Back結構轉為Contango結構，遠月將不斷交易去產(chǎn)能預期，而近月則修復市場的預期差。另外，在遠月偏強的結構下，養(yǎng)殖端可能會有一些動作，比如壓欄增重或二育，導致階段性行情大幅拉漲，后續(xù)再次下跌。短期關注養(yǎng)殖端體重是否會出現(xiàn)明顯增長，及8月中下旬后現(xiàn)貨是否出現(xiàn)情緒性拉漲。
短期在宏觀情緒發(fā)酵下，盤面走勢可能仍相對偏強，但絕對高位存在較大壓力。在行業(yè)成本仍在不斷優(yōu)化的情況下，當前價格下主動去產(chǎn)能行為會很少，除非政策端大力干擾，否則隨時面臨產(chǎn)能去化不及預期的可能。政策影響盤面結構實現(xiàn)完全轉換后，期貨將再次回歸基本面波動，關注宏觀情緒褪去的時間，底部多單可擇機離場，年內部分合約沖高后或存在做空機會，主要關注8月下旬后是否存在情緒性拉漲。
審核：易樂/F0272877、Z0011428/
復核：王舟青
報告制作日期：2025年7月23日
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