今日A股沖高回落。寬基層面,上證指數(shù)上漲0.17%,報(bào)3615.72點(diǎn);深證成指下跌0.77%,創(chuàng)業(yè)板指下跌1.62%,科創(chuàng)綜指下跌1.09%。滬深兩市全天成交額1.84萬億,較上個(gè)交易日放量411億。行業(yè)層面,今日影視領(lǐng)漲、反內(nèi)卷相關(guān)板塊如鋼鐵、化工、石油漲幅居前,紅利類板塊表現(xiàn)較好;科技類板塊領(lǐng)跌,新能源車、港股科技、軟件、工業(yè)母機(jī)等跌幅居前。
由今日市場結(jié)構(gòu)可見,短期情緒偏弱。個(gè)股層面,個(gè)股跌多漲少,全市場超3500只個(gè)股下跌;風(fēng)格層面,小盤弱于大盤,成長弱于價(jià)值,雙創(chuàng)弱于主板。整體而言,市場今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于偏弱水平。
中共中央政治局今日召開會議。會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢,部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出,宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,充分釋放政策效應(yīng)。加快政府債券發(fā)行使用,提高資金使用效率。兜牢基層“三?!钡拙€。貨幣政策要保持流動性充裕,促進(jìn)社會綜合融資成本下行。用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。支持經(jīng)濟(jì)大省發(fā)揮挑大梁作用。強(qiáng)化宏觀政策取向一致性。
十年國債ETF(511260)、國債ETF(511010)今日均有一定程度的上漲,持續(xù)數(shù)日的下跌態(tài)勢趨緩。
我們認(rèn)為,近日債市主要受市場層面因素壓制:“股債蹺蹺板”作用下,股商表現(xiàn)亮眼、債市承壓,但宏觀現(xiàn)實(shí)仍偏向于債市。從增長層面,廣發(fā)證券表示,“924”以來我國實(shí)際增長經(jīng)歷了中樞修復(fù)與邊際放緩的階段??偭縼砜?,實(shí)際GDP同比成功站到了5%以上;結(jié)構(gòu)來看,需求端存在分化,制造業(yè)、批零業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等增速顯著加快,其背后分別是出口偏強(qiáng)、“兩新”政策紅利、一二手房成交好轉(zhuǎn)、“AI”產(chǎn)業(yè)投資活躍等線索;建筑業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增速有所回落,地方延續(xù)化債、地產(chǎn)投資弱勢、銀行凈息差下行、企業(yè)商務(wù)活動尚不夠活躍等是背后主要原因。
目前名義經(jīng)濟(jì)主要壓力仍在物價(jià)。政策脈沖在2024年10月-2025年2月帶來一輪價(jià)格修復(fù)脈沖,但由于供求關(guān)系并未逆轉(zhuǎn),3月價(jià)格數(shù)據(jù)再度回調(diào)。上半年P(guān)PI累計(jì)同比下降2.8%,低于2024年全年中樞的-2.2%。中觀層面看,上游傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)(煤炭、鋼鐵、非金屬礦制品、化工、石油煉焦)合計(jì)拖累上半年P(guān)PI同比下降1.8個(gè)點(diǎn),貢獻(xiàn)了PPI同比下跌的66%,高于2024年的61%;中游三大新興制造行業(yè)(電氣機(jī)械、汽車、計(jì)算機(jī)電子)拖累程度有所減弱,合計(jì)拖累1-6月PPI同比下降0.6個(gè)點(diǎn)。
從信貸情況來看,企業(yè)居民部門杠桿意愿較弱,社融存量同比-人民幣貸款存量同比剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。居民層面,房價(jià)不景氣造成資產(chǎn)負(fù)債表緊縮或是主要原因之一;企業(yè)層面則存在利潤約束,今年前5個(gè)月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比-1.1%,屬2022年以來第四年負(fù)增長。中觀層面的分化明顯:設(shè)備類、有色系、公用事業(yè)類、必選消費(fèi)類利潤增速領(lǐng)先,采掘、紡服產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、地產(chǎn)系消費(fèi)品(家具家居)、輕工制造利潤較差。
目前來看,宏觀狀態(tài)更多位于強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的象限,但我們認(rèn)為債券市場相對于股票市場,存在更為巨大的配置盤,也更加關(guān)注宏觀現(xiàn)實(shí)。強(qiáng)預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)的錯(cuò)配,可能短期帶來債券市場的配置機(jī)遇,建議投資者持續(xù)關(guān)注十年國債ETF(511260)、國債ETF(511010)。
化工龍頭ETF(516220)近日上漲1.31%,位于市場前列,近十日漲幅為9.28%,或因“反內(nèi)卷”資金持續(xù)流入所致。
今年以來,化工板塊持續(xù)處于景氣度低位,主要原因?yàn)橄掠涡枨笃\?,以及產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下滑。從價(jià)格層面來看,主要化工產(chǎn)品價(jià)格下跌,PPI內(nèi)部的化學(xué)原料、化學(xué)制品、化纖同比持續(xù)為負(fù),且跌幅存在擴(kuò)大趨勢。從需求角度來看,化工板塊下游需求非常廣泛,包含衣食住行各個(gè)層面,與社會總需求相關(guān)。目前,地產(chǎn)拖累仍是總需求的主要壓制項(xiàng),在分項(xiàng)上如紡織服裝行業(yè),需求呈現(xiàn)溫和上升的態(tài)勢。
此外,近期海外TDI(甲苯二異氰酸酯)產(chǎn)能存在擾動。國信證券表示,7月12日,科思創(chuàng)(Covestro)位于德國多爾馬根(Dormagen)的工廠發(fā)生電氣火災(zāi),導(dǎo)致其燒堿、氯氣和鹽酸生產(chǎn)遭遇不可抗力。該工廠燒堿年產(chǎn)能44.8萬噸,氯氣年產(chǎn)能48萬噸,這些原料短缺直接影響下游TDI生產(chǎn)。7月16日,科思創(chuàng)正式宣布其TDA/TDI、基于OTDA的產(chǎn)品、聚醚多元醇遭遇不可抗力。原因是火災(zāi)導(dǎo)致的氯氣供應(yīng)中斷(氯氣是TDI生產(chǎn)的關(guān)鍵原料),短期內(nèi)無法通過其他工廠或外購?fù)耆珡浹a(bǔ)。受影響裝置包括該工廠的30萬噸/年TDI裝置,以及聚醚多元醇裝置等,不可抗力持續(xù)時(shí)間暫不確定。
綜上所述,基本面現(xiàn)實(shí)較弱、但預(yù)期較強(qiáng)的條件下,建議投資者進(jìn)一步關(guān)注基本面韌性更強(qiáng)的化工板塊龍頭企業(yè),聚焦宏觀預(yù)期+估值盈利修復(fù)的雙邏輯。投資者可以借道化工龍頭ETF(516220)進(jìn)行一鍵布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示:投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn),不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金,都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種,其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?;鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票,會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn),提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料,僅供參考,不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考,不構(gòu)成股票推薦,也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評,并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。
特約作者:國泰基金
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