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國補繼續(xù)，10月份將下達第四批690億元資金，以推動消費品以舊換新。8月1日，發(fā)改委召開新聞發(fā)布會解讀當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，相關(guān)負責人表示，10月將按計劃下達第四批690億元資金支持消費品以舊換新，此舉將完成全年3000億元的下達計劃。目前，第三批690億元支持消費品以舊換新的超長期特別國債資金已下達完畢。

今年，國家發(fā)行1.3萬億超長期特別國債支持“兩重兩新”項目，目的是通過拉動需求帶動經(jīng)濟增長。今年“兩重”建設(shè)項目清單8000億元已全部下達完畢，中央預算內(nèi)投資7350億元也已基本下達完畢?！皟芍貎尚隆表椖繉衲杲?jīng)濟增長的推動力較強，尤其是以舊換新效果顯著。根據(jù)上半年公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，上半年享受以舊換新補貼的產(chǎn)品，如手機、平板電腦、3C電子產(chǎn)品等，銷售同比增長普遍超過30%，遠超社會消費品零售總額的增速。

10月下達的第四批690億元消費品以舊換新補貼，可能會進一步推動相關(guān)補貼產(chǎn)品的銷售增長，帶動經(jīng)濟增速。未來，以舊換新的目錄范圍也有可能進一步擴大，讓更多消費品享受補貼，從而更好地支持經(jīng)濟增長。

當前，消費是推動經(jīng)濟增長最重要的引擎，上半年消費增長對GDP增長的貢獻率達52%，超過投資和出口的總和。在關(guān)稅戰(zhàn)背景下，擴大內(nèi)需、提振消費意義更為重大，這在一定程度上能對沖外貿(mào)面臨的挑戰(zhàn)，穩(wěn)定經(jīng)濟增速。

上半年我國GDP實現(xiàn)5.3%的增長，超出年初設(shè)定的5%左右的目標。下半年政策面將繼續(xù)發(fā)力，確保實現(xiàn)增長目標。消費增長一方面取決于居民收入水平，另一方面，采取措施促進消費也至關(guān)重要。提高居民收入包括工資性收入和財產(chǎn)性收入，考慮到當前很多行業(yè)經(jīng)營困難、內(nèi)卷嚴重，提高居民工資性收入難度較大，而提高居民財產(chǎn)性收入相對效果更明顯。

中央多次提出穩(wěn)住樓市、股市、持續(xù)活躍資本市場，最新的中央政治局會議再次強調(diào)提高資本市場的吸引力和包容性，鞏固回升向好態(tài)勢，釋放出積極信號。通過推動股市走出牛市，產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，能有效提振消費，提高居民消費信心。

當前我國經(jīng)濟已出現(xiàn)一定復蘇，但需求不足仍制約經(jīng)濟增速。下一步，加大消費品以舊換新力度、提振股市、推動居民消費能力和消費信心提升，將進一步提高我國經(jīng)濟增長質(zhì)量和速度。

近期股市在大盤突破3600點后出現(xiàn)快速回調(diào)，這讓不少投資者失去信心。但實際上，這一輪市場走勢是慢牛長牛行情，并非快牛、瘋牛行情，短期調(diào)整不會改變市場大趨勢。此次調(diào)整也受到外部因素擾動，如特朗普對多個國家挑起關(guān)稅戰(zhàn)，中美談判仍在進行中，可能再次延遲90天，這增加了市場的擔憂和不確定性，但這些只是擾動因素，并非長期因素，從中長期來看，市場有望進一步回升。因為居民儲蓄大轉(zhuǎn)移將帶來更多投資機會。當前居民存款利率已降至1%以下，推動居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，會產(chǎn)生較強的賺錢效應(yīng)，讓廣大投資者通過買股票、買基金獲得較好回報，進而吸引更多居民儲蓄進入資本市場。

今年以來，權(quán)益類基金發(fā)售明顯回暖，近期發(fā)行的新基金中，不少首發(fā)規(guī)模超過10億，與去年同期相比有大幅改善。投資者通過買基金入市，新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模上升是重要信號，表明場外資金入場意愿在提升。同時，外資也紛紛流入A股和港股，據(jù)外匯管理局統(tǒng)計，上半年外資流入金額已超101億美元，預計下半年凈流入金額可能進一步增加。

當前美股科技股大幅上漲，不少創(chuàng)歷史新高，估值處于高位，而A股和港股整體估值仍在低位。從估值角度看，部分資金可能出現(xiàn)再平衡，從高估值市場流向低估值市場。

今年我國在硬件和軟件方面均實現(xiàn)突破，無論是DeepSeek的橫空出世還是光刻機方面的突破，都將提振全球資本對中國科技創(chuàng)新的信心，提高對中國資產(chǎn)的估值水平。因此，下半年市場有望進一步走強，短期調(diào)整不會改變中長期向上勢頭。建議大家保持信心和耐心，通過堅持價值投資，做好公司股東或通過配置優(yōu)質(zhì)基金抓住中國資產(chǎn)重估的機會。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）

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