步柳

市場連續(xù)多個交易日站穩(wěn)3500點(diǎn)上方，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計滬指自1990年底以來，僅有4次突破3500點(diǎn)。

因此3500點(diǎn)這個心理關(guān)口令市場較為“緊張”，那這次會有所不同嗎？

回顧歷史上滬指站上3500點(diǎn)上方的情形：

第一次：2007年。2007年4月12日滬指收盤價突破3500點(diǎn)，直至2008年5月21日，這段區(qū)間整體處于3500點(diǎn)上方，具體統(tǒng)計共計251個交易日；

第二次：2015年。2015年3月17日滬指收盤價突破3500點(diǎn)，直至2015年12月31日，這段區(qū)間整體處于3500點(diǎn)上方，具體統(tǒng)計共計145個交易日。

第三次：2018年。2018年是一次較為短暫的突破，在2018年1月22日滬指收盤價突破3500點(diǎn)后，僅持續(xù)6個交易日，之后跌破3500點(diǎn)。

第四次：2021年。2021年滬指在2021年1月4日首次突破3500點(diǎn)后，并未延續(xù)強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢，而是走勢較為糾結(jié)，直到2022年1月24日長達(dá)一年的時間內(nèi)，在3500-3700區(qū)間左右震蕩。具體而言，共有188個交易日收盤價位于3500點(diǎn)上方。

該機(jī)構(gòu)還統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：在歷次突破3500點(diǎn)至峰值區(qū)間，主要領(lǐng)漲行業(yè)為煤炭、有色、非銀金融、國防軍工，呈現(xiàn)出明顯的周期行情，受益于大宗商品漲價。（來源：華福證券）

本輪指數(shù)突破行情有所不同

年初突破3500點(diǎn)之間，區(qū)間漲幅居前的板塊為通信、醫(yī)藥生物、有色金屬，相較于以往周期為主導(dǎo)的指數(shù)突破：

1）有科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢：

AI算力+創(chuàng)新藥為代表的成長風(fēng)格主導(dǎo)指數(shù)突破，估值彈性更大；

伴隨中報基本面的結(jié)構(gòu)性改善，市場情緒活躍，后知后覺的踏空資金仍在入場；

2）結(jié)構(gòu)性輪漲的特征顯著：

由多個占優(yōu)主線交替上漲，帶動大勢持續(xù)上行，或更加具有持續(xù)性。

上周市場這一輪漲特征更加明顯：從高景氣的算力、創(chuàng)新藥到周期等，多個板塊處于上漲趨勢，多輪驅(qū)動特征明顯，指數(shù)的可持續(xù)性較高。

3）最近市場還有一個積極變化：

雅下（全稱“雅魯藏布江下游水電工程”）1.2萬億元超級工程開工，點(diǎn)燃了低位滯漲的大基建賽道。

市場的驅(qū)動力量進(jìn)一步豐富，指數(shù)的漲速也有所提升，烘托出市場強(qiáng)烈的“賺錢效應(yīng)”，或持續(xù)吸引增量場外資金，為做市商繼續(xù)突破向上奠定基礎(chǔ)。

最后，也是最核心的是，本輪行情有更多政策和資金的底層邏輯托舉：

資本市場定位的空前提升，低利率背景下的資金遷徙，以及政策預(yù)期加碼的博弈。

1）“924”以來，政策對資本市場的呵護(hù)力度空前。從高層“活躍資本市場”的定調(diào)，到“新國九條”對投資者回報的強(qiáng)化，從匯金公司真金白銀的增持，到險資、年金等長期資金的逐步入場，資本市場制度變革的深度與廣度遠(yuǎn)超市場初期想象。

2）變化的另一端，是低利率時代的加速鄰近與居民財富的遷徙浪潮。當(dāng)銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型打破剛性兌付的神話，當(dāng)存款利率悄然步入“1時代”，當(dāng)核心城市房產(chǎn)從“永漲不跌”的神壇走下，一場靜默但深刻的財富配置遷移正在發(fā)生。就像美國1980年代利率市場化催生了401K計劃，中國版"權(quán)益大時代"或許剛剛拉開帷幕。

3）如果未來四中全會、十五五規(guī)劃等重大事件能夠有效引導(dǎo)和強(qiáng)化遠(yuǎn)期基本面預(yù)期，那么場外兩大蓄水池（國內(nèi)存款搬家的資金、海外美元溢出的資金）潛在的涌入規(guī)模，或?qū)⒋蜷_市場的上行空間。

展望后市，圍繞“高切低+輪漲”布局

展望后市，整體大勢維持前期判斷：

當(dāng)前市場上漲節(jié)奏有望延續(xù)，指數(shù)大勢搭臺，各種結(jié)構(gòu)性機(jī)會活躍。投資者可以保持做多思維，重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)，以緩解對指數(shù)見頂風(fēng)險的擔(dān)憂。

具體操作上，依然結(jié)合市場輪動特征進(jìn)行布局，不斷高低切換。

目前一方面圍繞基建、周期等資金熱點(diǎn)順勢而為；同時關(guān)注調(diào)整后的人工智能、游戲、金融科技等科技方向的低吸機(jī)會。

附相關(guān)ETF

恒生科技指數(shù)ETF（513180），囊括中國AI核心資產(chǎn)——阿里巴巴、騰訊、小米、美團(tuán)、中芯國際、比亞迪等七大巨頭；

恒生科技指數(shù)估值目前低于指數(shù)發(fā)布以來85%以上的時間，處于歷史相對低估區(qū)間，而高彈性、高成長等特性使其具備更大的向上動能。（場外聯(lián)接A/C：013171/013172）

其他熱點(diǎn)/科技主線行業(yè)主題ETF：基建50ETF（159635）、有色金屬ETF基金（516650）；游戲ETF（159869）、人工智能AIETF（515070）、金融科技ETF（516100）