財(cái)聯(lián)社7月31日訊（編輯瀟湘）現(xiàn)實(shí)世界也許不像《寂靜嶺》中的“里世界”和“表世界”那般復(fù)雜，但對(duì)于在特朗普接連施壓下，都不愿對(duì)9月降息與否給出一句“敞亮話”的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾而言，眼前的“濃霧”似乎正始終揮之不去……
素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的評(píng)論人士NickTimiraos最新撰文表示，設(shè)定利率有時(shí)更像藝術(shù)而非科學(xué)，尤其是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)違背預(yù)測(cè)之際——而美聯(lián)儲(chǔ)周三就正直面這一現(xiàn)實(shí)。
Timiraos認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)可能正處于兩種截然不同的經(jīng)濟(jì)情境中，而美聯(lián)儲(chǔ)官員可能需要數(shù)月時(shí)間才能明確身處的究竟是哪一種：
在一種情景中，隱藏在相對(duì)穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表象下的經(jīng)濟(jì)疲軟最終將浮出水面；
在另一種情景中，人工智能投資和家庭財(cái)富的增長(zhǎng)正持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)克服貿(mào)易戰(zhàn)的逆風(fēng)。
在這真真假假，如夢(mèng)似幻的背景下，鮑威爾正押注：美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在未來兩個(gè)月內(nèi)，顯露出它的“真實(shí)面目”……
第一種情境：經(jīng)濟(jì)在繁榮外表下正處于險(xiǎn)境
在第一種經(jīng)濟(jì)情境中，鮑威爾標(biāo)榜為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定標(biāo)志的失業(yè)率（低而穩(wěn)定），掩蓋了可能正在迅速加速的勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步惡化狀況。
文藝復(fù)興宏觀研究公司經(jīng)濟(jì)研究主管尼爾·杜塔表示，“4.1%（這么低）的失業(yè)率會(huì)讓你對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的真實(shí)狀況，產(chǎn)生一種錯(cuò)誤的安全感?！?/p>
杜塔稱，在失業(yè)率如此低的經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際想工作但退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的人數(shù)比通常情況更多、異常高比例的工人沒有看到工資增長(zhǎng)，而且新增就業(yè)的行業(yè)數(shù)量?jī)H勉強(qiáng)過半——這一數(shù)據(jù)在歷史上屬于疲軟水平。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒兩周前在演講中其實(shí)就已提到了此類擔(dān)憂。
若美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)開始出現(xiàn)裂痕，將驗(yàn)證鮑威爾批評(píng)者的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)本應(yīng)在本周甚至更早時(shí)間恢復(fù)降息。沃勒就因支持降息而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)周三的決定投下了反對(duì)票，他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)并不像表面上看起來那么強(qiáng)勁。
事實(shí)上，鮑威爾周三其實(shí)也并未否認(rèn)這些擔(dān)憂。他表示，失業(yè)率的穩(wěn)定是因?yàn)閯趧?dòng)力供應(yīng)和勞動(dòng)力需求以大致相同的速度下降，這就是為什么“我們確實(shí)看到勞動(dòng)力市場(chǎng)存在下行風(fēng)險(xiǎn)”。
美國(guó)消費(fèi)支出中其實(shí)也已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱的跡象。美國(guó)銀行研究所數(shù)據(jù)顯示，酒店、機(jī)票和餐飲等服務(wù)類消費(fèi)已連續(xù)三個(gè)月下降，這是自2008年以來的第一次。低收入家庭的信用卡消費(fèi)在截至6月的三個(gè)月內(nèi)也出現(xiàn)下降，為一年多來首次。
美國(guó)消費(fèi)者正在削減旅行和餐飲等非必需品支出，而保險(xiǎn)和租金等必需品成本仍在持續(xù)攀升?！叭绻銌枴?dāng)前消費(fèi)者的‘熱度’如何？’我會(huì)告訴你，它正在降溫但尚未凍結(jié)。它沒有崩潰，”美國(guó)銀行研究所負(fù)責(zé)人麗茲·埃弗里特·克里斯伯格表示。
住房市場(chǎng)是另一個(gè)可能加劇勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的經(jīng)濟(jì)拖累因素。美國(guó)住宅投資持續(xù)下降，待售住房庫(kù)存增加，這表明那些愿意或能夠在抵押貸款利率高于6.5%的情況下購(gòu)房的買家群體，正被消耗殆盡。
第二種情境：經(jīng)濟(jì)將始終一帆風(fēng)順
但與此同時(shí)，也有另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，上述這些預(yù)警信號(hào)只是噪音而非切實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。在此情景下，經(jīng)濟(jì)不斷打破預(yù)測(cè)的歷史軌跡將繼續(xù)上演，其潛在驅(qū)動(dòng)力可能會(huì)蓋過新出現(xiàn)的負(fù)面因素。
巴克萊全球研究主席AjayRajadhyaksha表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)一直以來就面臨著挑戰(zhàn)——在2022年經(jīng)歷了利率的快速上升，2023年經(jīng)歷了地區(qū)性銀行危機(jī)，現(xiàn)在又面臨著2025年的貿(mào)易中斷。但Rajadhyaksha強(qiáng)調(diào)了支撐經(jīng)濟(jì)的兩大關(guān)鍵因素：
人工智能投資的繁榮抵消了利率敏感型行業(yè)的疲軟，以及房?jī)r(jià)上漲和股票投資組合帶來的可觀財(cái)富積累，這可能繼續(xù)支撐富裕群體的消費(fèi)支出。
“每次我去亞洲或歐洲，我都意識(shí)到人們并未意識(shí)到過去四年美國(guó)家庭的財(cái)富增長(zhǎng)程度遠(yuǎn)超全球其他地區(qū)，”他表示，“除非出現(xiàn)一些不可預(yù)見的沖擊，如長(zhǎng)期政府債務(wù)收益率的急劇上升，否則我很難看到美國(guó)會(huì)出現(xiàn)全面衰退”。
摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家MichaelGapen表示，在這種全球形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)今年幾乎沒有理由降息。即使如沃勒所料，與關(guān)稅相關(guān)的價(jià)格上漲只是暫時(shí)現(xiàn)象，但如果共和黨的減稅措施或潛在的消費(fèi)者退稅措施刺激了支出，這些措施也可能造成一系列問題。
曾任阿根廷央行行長(zhǎng)、現(xiàn)任美國(guó)銀行全球經(jīng)濟(jì)研究主管的ClaudioIrigoyen則表示，他認(rèn)為假設(shè)任何關(guān)稅沖擊的（通脹）影響能在數(shù)月內(nèi)完全解決是冒險(xiǎn)的。
“疫情也是一次臨時(shí)性沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)決定視而不見，但他們錯(cuò)了，”他指出。
他還指出了其他金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)疑降息的必要性?！叭绻迪⑵仍诿冀?，為什么股市每天都在上漲？為什么私人信貸蓬勃發(fā)展？”Irigoyen問道。
鮑威爾并不急于尋求答案
Timiraos指出，鮑威爾目前聽起來顯然并不急于尋求答案。正如鮑威爾所說，“我認(rèn)為我們?nèi)蕴幱谠缙陔A段，我們只能繼續(xù)觀察和學(xué)習(xí)?！彼傅氖巧钊肓私飧哧P(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。
美聯(lián)儲(chǔ)本周如市場(chǎng)預(yù)期般維持利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月下次會(huì)議前幾乎保持了所有選項(xiàng)的開放性，既未做出明確承諾，也未排除任何可能性。
Timiraos指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為，他們可以至少再等待兩個(gè)月，以明確關(guān)稅是否會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、推高通脹，還是對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限。當(dāng)然，這種耐心也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)——兩邊皆然。
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