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數(shù)據(jù)資產(chǎn)，又有新熱點(diǎn)。

7月，首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能ABS在上海證券交易所發(fā)行，而此前深圳等地已率先探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS發(fā)行。

短短幾個(gè)月內(nèi)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）從試點(diǎn)快速邁向規(guī)?；瘜?shí)踐，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

為何受追捧？

數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS如今成為市場“香餑餑”，是政策、企業(yè)需求與資本市場共同作用的結(jié)果。

我們分析認(rèn)為，單從政策層面來看，這是長期制度建設(shè)的必然。

2020年數(shù)據(jù)被列為第五大生產(chǎn)要素后，一系列政策相繼出臺(tái)，構(gòu)建起完善的政策閉環(huán)。2022年，“數(shù)據(jù)二十條”確立了“三權(quán)分置”產(chǎn)權(quán)框架，2024年財(cái)政部推動(dòng)數(shù)據(jù)資源“入表”，國家數(shù)據(jù)局與證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)提出明確“數(shù)據(jù)要素X資本市場”路徑，這些都為數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS提供了政策支持。

特別是相關(guān)交易所發(fā)布的審核指引，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)準(zhǔn)入體系，給出了明確的操作規(guī)范，就像給數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS發(fā)了“通行證”，讓市場參與方有章可循。

站在企業(yè)層面考慮，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS可大幅緩解融資難題。

傳統(tǒng)融資中，對于大量以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)著稱的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，因缺乏不動(dòng)產(chǎn)抵押，融資額度受限、成本較高。而通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS，企業(yè)可將互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品運(yùn)營產(chǎn)生的交易數(shù)據(jù)、用戶行為數(shù)據(jù)（脫敏后）等進(jìn)行資產(chǎn)化，不僅能降低融資成本，還能提高融資規(guī)模。

有業(yè)內(nèi)人士透露，一些企業(yè)借助數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押，融資成本大幅下降，融資規(guī)模能提升至營收的30%以上，優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的融資能力已可與傳統(tǒng)抵押品相媲美。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS實(shí)現(xiàn)了對數(shù)據(jù)要素價(jià)值的重新認(rèn)識(shí)。

這種“數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押+現(xiàn)金流分層”，從依賴主體信用轉(zhuǎn)向看重資產(chǎn)本身。這種模式讓資本市場看到了數(shù)據(jù)要素的價(jià)值，優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS產(chǎn)品甚至能獲得超額認(rèn)購。

各地ABS差異化發(fā)展

我們整理發(fā)現(xiàn)，不同地區(qū)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的探索上，呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，這與各地的資源稟賦和發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。

深圳作為改革試點(diǎn)城市，選擇以公共數(shù)據(jù)為突破口。

4月28日，平安證券擔(dān)任計(jì)劃管理人及銷售機(jī)構(gòu)聯(lián)合深圳證券交易所、深圳數(shù)據(jù)交易所共同打造的全國首單數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS產(chǎn)品“平安·如皋第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”，規(guī)模達(dá)1.3億元。

6月17日，平安-如皋第1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）在深圳證券交易所成功掛牌上市。

其探索的ABS產(chǎn)品中，底層資產(chǎn)涵蓋了企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)和城市級(jí)公共數(shù)據(jù)等公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

通過建立數(shù)據(jù)交易所與證券交易所的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，讓數(shù)據(jù)資產(chǎn)在完成確權(quán)估值后能直接接入發(fā)行系統(tǒng)，形成了獨(dú)特的操作模式，為公共數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化積累了經(jīng)驗(yàn)。

上海則將數(shù)據(jù)資產(chǎn)與供應(yīng)鏈金融相結(jié)合，底層資產(chǎn)是國企作為付款方的優(yōu)質(zhì)應(yīng)收賬款，創(chuàng)新的關(guān)鍵在于引入了中國投融資擔(dān)保股份有限公司(中投保)旗下子公司中投保信裕的核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)——“中投保信裕供應(yīng)鏈金融平臺(tái)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)”。

其首單ABS把數(shù)據(jù)資產(chǎn)嵌入供應(yīng)鏈金融全流程，通過分析相關(guān)數(shù)據(jù)，提高了應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)評估的準(zhǔn)確率，縮短了審核周期。這種模式吸引了大量中小微企業(yè)參與，在推動(dòng)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新的同時(shí)，也助力了普惠金融的發(fā)展。

4月24日，由浦發(fā)銀行北京分行擔(dān)任融資行和托管行的“中信證券-萬國數(shù)據(jù)2025年第1期數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（可持續(xù)掛鉤）”在上海證券交易所成功掛牌上市。

北京的探索側(cè)重于數(shù)字基建與綠色金融的融合。作為全國首單數(shù)據(jù)中心持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，本專項(xiàng)計(jì)劃以優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)，通過創(chuàng)新性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了資金用于金融數(shù)據(jù)中心核心資產(chǎn)收購和運(yùn)營。

此舉有何深意？

我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的發(fā)展，對市場的推動(dòng)是多方面的，從價(jià)值發(fā)現(xiàn)到生態(tài)構(gòu)建都產(chǎn)生了積極影響。

探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS，進(jìn)一步促進(jìn)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值體系的完善。過去，數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值是個(gè)難題，而隨著各類ABS產(chǎn)品的實(shí)踐，不同的估值模型被應(yīng)用，如“歷史交易數(shù)據(jù)回溯+區(qū)域經(jīng)濟(jì)預(yù)測”模型、“成本法+收益法+市場”的三維模型等，這些實(shí)踐正推動(dòng)著數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值向精準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，未來有望形成全國統(tǒng)一的估值標(biāo)準(zhǔn)。

一些主流數(shù)據(jù)交易所建立了專門的服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了跨區(qū)域資產(chǎn)互認(rèn)，構(gòu)建起從數(shù)據(jù)資產(chǎn)盤點(diǎn)、登記、估值、質(zhì)押、交易的全鏈條服務(wù)體系，疊加數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS，推動(dòng)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的集中化和規(guī)范化，提高了數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的效率，促進(jìn)了數(shù)據(jù)的流通。

盡管數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS發(fā)展迅速，但仍面臨一些挑戰(zhàn)，跨區(qū)域的規(guī)則統(tǒng)一是目前的一大難題。

不同地區(qū)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記規(guī)則等方面存在差異，導(dǎo)致同一份數(shù)據(jù)資產(chǎn)在不同地區(qū)的估值可能相差較大，這不利于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的跨區(qū)域流動(dòng)和交易，建立全國統(tǒng)一的數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記體系十分必要。

雖然隱私計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS中得到應(yīng)用，但建設(shè)成本較高，限制了其規(guī)?；瘧?yīng)用。如何探索技術(shù)的商業(yè)化路徑，開發(fā)出低成本的解決方案，是未來需要解決的問題。

不過，從這半年這么多案例試點(diǎn)來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的未來前景廣闊。

預(yù)計(jì)市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大，隨著相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS有望將從創(chuàng)新試點(diǎn)走向常規(guī)業(yè)務(wù)。更值得期待的是，跨境數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS的探索也可能成為新的方向，這將進(jìn)一步拓展數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值空間。

隨著探索的不斷深入，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS將在推動(dòng)數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮更大的作用。

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