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久期財(cái)經(jīng)訊，7月30日，標(biāo)普確認(rèn)國(guó)泰海通證券股份有限公司(GuotaiHaitongSecuritiesCo.,Ltd.，簡(jiǎn)稱“國(guó)泰海通”，02611.HK)“BBB+”長(zhǎng)期和“A-2”短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。國(guó)泰海通的長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。

標(biāo)普還確認(rèn)了國(guó)泰海通的香港特區(qū)子公司國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司(GuotaiJunanInternationalHoldingsLimited，簡(jiǎn)稱“國(guó)泰君安國(guó)際”，01788.HK)的“BBB+”長(zhǎng)期和“A-2”短期發(fā)行人及發(fā)行信用評(píng)級(jí)，標(biāo)普認(rèn)為國(guó)泰君安國(guó)際是國(guó)泰海通的核心子公司。

同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)了海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司(HaitongInternationalSecuritiesGroupLimited，簡(jiǎn)稱“海通國(guó)際”，00665.HK)的“BBB”長(zhǎng)期和“A-2”短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，并將展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“穩(wěn)定”。標(biāo)普現(xiàn)在認(rèn)為海通國(guó)際是國(guó)泰海通的高度戰(zhàn)略性子公司。

標(biāo)普確認(rèn)上述評(píng)級(jí)，以反映標(biāo)普認(rèn)為國(guó)泰海通將在未來(lái)兩年內(nèi)保持其領(lǐng)先的市場(chǎng)地位、非常雄厚的資本實(shí)力和合理的風(fēng)險(xiǎn)管理。這些因素支持標(biāo)普對(duì)該公司獨(dú)立信用狀況(SACP)為“bbb”的評(píng)估。

標(biāo)普還認(rèn)為，鑒于該集團(tuán)對(duì)永續(xù)債和高股息股票的敞口較大，面臨較高的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而上述因素能夠起到緩沖作用。此次確認(rèn)評(píng)級(jí)的決定基于國(guó)泰海通于2025年3月成功合并了中國(guó)兩家頭部券商，其業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)及融資活動(dòng)均保持基本穩(wěn)定。

標(biāo)普預(yù)計(jì)國(guó)泰海通將繼續(xù)與上海市政府保持緊密聯(lián)系且且對(duì)上海市政府而言重要性有限。標(biāo)普認(rèn)為上海市政府對(duì)該公司的持股比例將保持基本穩(wěn)定。

國(guó)泰海通在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)激烈的券商行業(yè)中占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位。近期完成的合并使該公司成為按總資產(chǎn)和權(quán)益計(jì)算的國(guó)內(nèi)最大券商。然而，標(biāo)普預(yù)計(jì)國(guó)泰海通需在完成系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)整合后，才能充分發(fā)揮此次合并的協(xié)同效應(yīng)。

標(biāo)普認(rèn)為國(guó)泰海通的資本實(shí)力將保持非常強(qiáng)勁。標(biāo)普對(duì)資本實(shí)力的評(píng)估包括國(guó)泰海通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架的適當(dāng)性，特別關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)模型的有效性。標(biāo)普認(rèn)為，該公司的VaR覆蓋了其廣泛的金融資產(chǎn)，且有高質(zhì)量和有效的回溯期測(cè)試結(jié)果作為支撐。

標(biāo)普還認(rèn)為，國(guó)泰海通有能力在兩年內(nèi)將原海通證券的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐提升至與集團(tuán)相當(dāng)?shù)乃?。盡管原海通證券旗下子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理尚未完全融入國(guó)泰海通的體系，但其所有風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)均與最終母公司保持一致。國(guó)泰海通仍是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)綜合監(jiān)管試點(diǎn)計(jì)劃中六家頭部券商之一。

標(biāo)普預(yù)計(jì)國(guó)泰海通的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本(RAC)比率在未來(lái)兩年內(nèi)將保持在15%以上。鑒于該公司過(guò)往風(fēng)險(xiǎn)偏好合理且損失經(jīng)驗(yàn)可控，標(biāo)普預(yù)計(jì)其未來(lái)兩年不會(huì)大幅增加對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。標(biāo)普的預(yù)測(cè)還考慮了以下因素：(1)2025年3月完成的100億元人民幣定向增發(fā);(2)公司10億至20億元人民幣的股份回購(gòu)計(jì)劃及潛在的股票注銷;(3)其他股權(quán)投資的適度增長(zhǎng)。

盡管國(guó)泰海通加大了對(duì)股票及商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債的投資力度，但截至2024年底，其模擬風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本(RAC)比率仍高于20%。近年來(lái)，國(guó)泰海通對(duì)其股票投資采取了高股息收益率策略。同時(shí)，其永續(xù)債券投資主要與國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行相關(guān)。

盡管該集團(tuán)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)業(yè)務(wù)的整合，但標(biāo)普預(yù)計(jì)，該集團(tuán)要為國(guó)泰海通制定出更明確的國(guó)際戰(zhàn)略路線圖仍需更多時(shí)間。該集團(tuán)的主要境外平臺(tái)國(guó)泰君安金融控股有限公司(GuotaiJunanFinancialHoldingsLtd.)尚未整合原海通證券旗下財(cái)務(wù)狀況較弱的海外子公司。

標(biāo)普預(yù)計(jì)海通國(guó)際將繼續(xù)作為集團(tuán)的高度戰(zhàn)略性子公司。標(biāo)普認(rèn)為海通國(guó)際的運(yùn)營(yíng)與集團(tuán)戰(zhàn)略高度契合。該公司在印度、日本、澳大利亞和其他地區(qū)的業(yè)務(wù)可能會(huì)增強(qiáng)該集團(tuán)的全球影響力。然而，海通國(guó)際與新母公司的全面整合可能需要一定時(shí)間。標(biāo)普評(píng)估海通國(guó)際合并前遺留資產(chǎn)相關(guān)的信用和估值風(fēng)險(xiǎn)已基本得到解決。此外，該公司今年已將融資成本降至更合理的水平。盡管如此，由于涉及牌照相關(guān)的遺留資產(chǎn)，該公司可能仍需一段時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

國(guó)泰海通的穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普對(duì)該公司未來(lái)兩年在中國(guó)證券行業(yè)保持強(qiáng)勁市場(chǎng)地位、維持穩(wěn)健資本實(shí)力及風(fēng)險(xiǎn)偏好可控的預(yù)期。這些因素也將有助于公司在合并后推進(jìn)重組工作。

標(biāo)普認(rèn)為，盡管合并過(guò)程中可能存在暫時(shí)的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)泰海通與上海市政府緊密的聯(lián)系在此期間不太可能改變，這為其信用資質(zhì)提供了有力支撐。

國(guó)泰海通核心子公司國(guó)泰君安國(guó)際和高度戰(zhàn)略性子公司海通國(guó)際的發(fā)行人信用評(píng)級(jí)及展望將與母公司保持一致。

標(biāo)普可能下調(diào)國(guó)泰海通評(píng)級(jí)的情景包括：

-合并帶來(lái)重大整合困難，導(dǎo)致盈利能力或資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化;或

-標(biāo)普預(yù)計(jì)該公司難以維持其RAC比率高于15%。

若標(biāo)普下調(diào)國(guó)泰海通評(píng)級(jí)，將同步下調(diào)國(guó)泰君安國(guó)際和海通國(guó)際的評(píng)級(jí)。若標(biāo)普認(rèn)為任一子公司在合并實(shí)體中的戰(zhàn)略重要性正在削弱，也可能單獨(dú)下調(diào)國(guó)泰君安國(guó)際或海通國(guó)際的評(píng)級(jí)，具體表現(xiàn)為：集團(tuán)控制力減弱、子公司偏離集團(tuán)戰(zhàn)略，或持續(xù)未能達(dá)成集團(tuán)設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

若國(guó)泰海通能在合并后通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并提升盈利穩(wěn)定性，標(biāo)普可能上調(diào)其評(píng)級(jí)。

若標(biāo)普認(rèn)為國(guó)泰海通在需要時(shí)獲得政府特別支持的可能性增加，例如其在促進(jìn)上海發(fā)展為全球金融中心方面發(fā)揮更重要作用，標(biāo)普也可能上調(diào)國(guó)泰海通評(píng)級(jí)。

若標(biāo)普上調(diào)國(guó)泰海通評(píng)級(jí)，將相應(yīng)上調(diào)國(guó)泰君安國(guó)際和海通國(guó)際的評(píng)級(jí)。

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