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來源：北京商報(bào)

8月1日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于國(guó)債等債券利息收入增值稅政策的公告》（以下簡(jiǎn)稱《公告》）。《公告》顯示，自2025年8月8日起，對(duì)在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

新發(fā)行的國(guó)債等債券利息收入恢復(fù)征收增值稅，可以理解為是對(duì)新發(fā)債券的降息操作，從長(zhǎng)期看會(huì)降低市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率，并推動(dòng)資金從債市向股市轉(zhuǎn)移，對(duì)股市具有利好作用。

國(guó)債利息免稅政策始于債券市場(chǎng)萌芽期，旨在通過稅收優(yōu)惠吸引投資者，快速擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)?！，F(xiàn)在債券市場(chǎng)已經(jīng)頗具規(guī)模，原有的稅收優(yōu)惠政策也達(dá)到了退出的條件，市場(chǎng)已從需要政策扶持轉(zhuǎn)向需要規(guī)范發(fā)展。

政策實(shí)施后，債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)新老劃斷下的雙軌運(yùn)行。對(duì)于存量債券，將繼續(xù)享受免稅優(yōu)惠至到期，成為機(jī)構(gòu)投資者的搶配對(duì)象。8月1日政策發(fā)布后，10年期國(guó)債收益率短暫上行1BP后迅速回落，顯示市場(chǎng)對(duì)老券的追捧。

新發(fā)債券則需通過提高票面利率補(bǔ)償稅收成本，否則就會(huì)導(dǎo)致變相降息的結(jié)果。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，10年期國(guó)債稅后收益率將從1.7%降至1.59%，如果新發(fā)債券票面利率不變的情況下，事實(shí)上就會(huì)出現(xiàn)降息的效果，從老債10年期國(guó)債收益率下降的結(jié)果看，目前市場(chǎng)選擇了降息的理解。

對(duì)此，股市將迎來三重利好。一是相對(duì)收益提升，高股息股票的類固收屬性凸顯。以4%股息率的銀行股為例，其稅后收益比3%利息但需繳納6%增值稅的新發(fā)國(guó)債高出1.2個(gè)百分點(diǎn)，吸引保守型資金流入。

二是資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化。銀行為彌補(bǔ)利潤(rùn)缺口，可能通過委外投資將資金交由公募基金管理。公募基金憑借免稅優(yōu)勢(shì)，可配置老國(guó)債、高股息股及成長(zhǎng)股，形成債基股的資金傳導(dǎo)鏈。

三是政策信號(hào)效應(yīng)。在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)關(guān)鍵期，征稅政策傳遞出政策工具箱充足的信號(hào)，緩解市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好從保守轉(zhuǎn)向平衡。

從長(zhǎng)期股市走勢(shì)看，這場(chǎng)稅收改革的影響遠(yuǎn)超短期資金流動(dòng)。其中有三大轉(zhuǎn)變值得關(guān)注。首先是定價(jià)邏輯重構(gòu)。國(guó)債收益率曲線將更真實(shí)反映市場(chǎng)供求，成為無風(fēng)險(xiǎn)利率的純凈標(biāo)桿。信用債因稅負(fù)優(yōu)勢(shì)減弱，需通過提升信用資質(zhì)來吸引資金，促進(jìn)市場(chǎng)分層。

其次是投資生態(tài)的優(yōu)化。機(jī)構(gòu)資金對(duì)收益的要求提升，倒逼上市公司提高分紅比例、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。

最后是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能。資金從債券市場(chǎng)溢出后，除流向股市外，還將通過信貸、非標(biāo)等渠道支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。政策意圖明確引導(dǎo)資金流向消費(fèi)與硬科技領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供長(zhǎng)期資本支持。

整體來看，國(guó)債利息征稅是一場(chǎng)通過稅收中性原則優(yōu)化資源配置的變革，在一定程度上提升了A股市場(chǎng)的投資性價(jià)比。

胡桃:多重角色與藝術(shù)插畫的碰撞

胡桃：多重角色與藝術(shù)插畫的碰撞胡桃作為璃月“往生堂”的第七十七代堂主，認(rèn)真負(fù)責(zé)地管理著葬儀事務(wù)，為維護(hù)陰陽平衡舉辦莊嚴(yán)的送別儀式|_。她不僅是璃月“往生堂”的重要人物，還致力于為人們舉辦莊嚴(yán)的送別儀式，從而維護(hù)著世間陰陽的平衡。同時(shí)，胡桃還是一位才華橫溢的打油詩(shī)人_。她的詩(shī)作在璃月廣受贊譽(yù)，被人們口是什么_。
但是，是金子總會(huì)發(fā)光，他的種種表現(xiàn)入了一個(gè)人的眼，這個(gè)人也是他未來路上的掌燈人，此人名叫宗泐(le四聲),受姚廣孝的吸引，通過觀察認(rèn)為此人堪得重用，后期也是因?yàn)樽阢顮烤€，姚廣孝才有機(jī)會(huì)來到朱棣面前，徹底改變了自己的后半生。1382年，朱元璋廣招得道高僧為病逝的馬皇后祈福，宗泐幫姚廣孝抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，他帶著姚等我繼續(xù)說。

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“上神有令，命掌燈人追回青燈，將功折罪！”“上神有令，傾盡眾神萬法，務(wù)必阻止青燈降臨人間！”睥睨眾生的無上神帝連下十二道玉穗紫金令，敕令務(wù)必追回青燈！人間神州，大荒紀(jì)37年。天空中陰晴不定，風(fēng)雷乍響，驟雨大作！一切野獸飛禽競(jìng)相奔走逃命，大有天地毀滅之勢(shì)——。眾人以為神跡，紛紛跪地，仰天呼求：“神仙好了吧！
沈不二微微嘆了一口氣說道，今年的選拔得太多了，名額超出上限，所以就把我安排成掌燈人了-。沈不二說到這里又補(bǔ)充了一句，說道，都是工作，分工不一樣——。聽沈不二這么一說，我爺爺就又問沈不二，這具體是什么大事兒，你能跟我說嗎？沈不二又是搖頭又是擺手地說道，不是我不愿意跟你說，因?yàn)榫唧w要出什么事我也不等我繼續(xù)說——|。

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簡(jiǎn)介：祖?zhèn)饕槐K引魂燈，因燈生，為燈死，這是掌燈人的宿命，也是一條看不見歸途的漂泊，深入西藏?zé)o人區(qū)，破譯千年詛咒，看我手持引魂燈，一眼穿陰陽。精選：狹小的空間里只有我和云琛兩個(gè)人，又是深夜，誰都沒有開口說話，安靜的不行，總讓我感覺似乎有些怪怪的，至于是哪怪我又有些說不上來-。而云琛那一臉好了吧！
到了魏晉南北朝時(shí)期，髡刑甚至變出了“花活兒”|。有一種特別的懲罰叫“陰陽頭”，就是只剃掉頭的一側(cè)，另一側(cè)留著，活脫脫一個(gè)“行走的太極圖”。你說這不是整人嗎？犯人被剃成這樣，別說心理壓力了，連走在街上都能被人笑到懷疑人生|。髡刑的消失：從恥辱到時(shí)尚的巨大反轉(zhuǎn)隨著歷史的發(fā)展，髡刑這種刑罰逐漸說完了——。