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來源：國際金融報

京東正在四面出擊。

7月31日，京東集團（9618.HK）發(fā)布公告，宣布將通過旗下全資子公司JINGDONGHoldingGermanyGmbH，以每股4.60歐元的現(xiàn)金對價收購CECONOMY的所有已發(fā)行及流通的不記名股份。目前CECONOMY的總股本為4.85億，若按此報價計算，交易估值將達22億歐元（約合181億元人民幣），有望創(chuàng)下中國電商企業(yè)歐洲并購新紀錄。

作為歐洲消費電子零售領域的龍頭企業(yè)，CECONOMY前身是麥德龍集團的核心業(yè)務板塊，2017年完成分拆獨立運營。目前旗下?lián)碛蠱ediaMarkt和Saturn兩大享譽歐洲的零售品牌，業(yè)務覆蓋11個歐洲國家，運營超過1000家線下實體門店。2024財年，公司實現(xiàn)總銷售額224.42億歐元（約合1859億元人民幣）。收購方京東作為中國電商平臺巨頭，其2024全年營收達1588億美元（約合1.15萬億元人民幣）。

值得注意的是，這已是京東第二次向CECONOMY伸出橄欖枝。2023年雙方就曾進行過并購談判，但未能達成一致。經(jīng)過兩年醞釀，京東卷土重來。根據(jù)公告，交易完成后CECONOMY將保持獨立運營，但將獲得京東在數(shù)字化技術、全渠道零售經(jīng)驗以及物流倉儲體系等方面的全方位支持，加速其向歐洲領先的全渠道消費電子平臺轉(zhuǎn)型。

此次收購的背后，恰逢京東國際化戰(zhàn)略的關鍵轉(zhuǎn)折點。在今年6月中旬的媒體分享會上，京東集團創(chuàng)始人劉強東曾明確表示，國際化是京東未來最重要的戰(zhàn)略方向之一，但摒棄傳統(tǒng)跨境電商模式，轉(zhuǎn)而打造本地化運營體系——包括本地基建、本地團隊、本地采購和本地配送的完整生態(tài)。

京東在最新公告中稱，該收購要約預計于2026年上半年完成。

京東國際蔡淑敏攝

標的企業(yè)增長乏力

根據(jù)CECONOMY披露的最新口徑，京東已成功鎖定多個主要股東的支持。其中，作為CECONOMY單一大股東，MediaMarkt創(chuàng)始家族旗下的ConvergentaInvestGmbH（持股29.16%）承諾出售3.81%股份，交易后仍保留25.35%股權。另外，包括HanielFinanceDeutschlandGmbH、BeisheimHoldingGmbH、BCEquitiesGmbH&Co．KG及FreenetAG在內(nèi)的多家主要股東（合計持股27.9%）均已出具不可撤銷的承諾函，表態(tài)計劃向京東出售股份。

“此次收購要約的總對價確保了出價方在收購前獲得CECONOMY合計57.1%股份的支持。”京東在公告中稱，該收購要約不受最低接受比例的限制。

目前，CECONOMY的股權結(jié)構(gòu)較為分散，其中Kellerhals家族作為MediaMarkt的創(chuàng)始人后代，持有29.2%的股份，為最大的單一股東；前麥德龍大股東Haniel集團持股16.7%；非營利性慈善基金會Meridian為第三大股東，持有11.1%的投票權；德國電信及媒體服務商FreenetAG持有6.7%的投票權，為其第四大股東；剩余36.3%為市場流通股。

從財務數(shù)據(jù)來看，近年來，CECONOMY業(yè)績增長乏力。2022—2024三個財年間，公司銷售額從217.68億歐元小幅增長至224.42億歐元，復合年增長率僅為0.8%。2025財年上半年，其雖然銷售額同比增長4%至128.16億歐元，但第二季度單季業(yè)績已出現(xiàn)明顯下滑：銷售額同比下降1.6%至52.46億歐元，息稅前利潤（EBIT）更是大幅縮水68.8%至1400萬歐元。更值得警惕的是，該季度，其每股基本收益跌至-0.08歐元。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，CECONOMY仍是一家以線下渠道為主導的傳統(tǒng)零售企業(yè)。根據(jù)財報，2024財年，該公司實現(xiàn)總營收224.42億歐元，其中線上渠道貢獻51.36億歐元，占總營收的22.9%。進入2025財年上半年，其線上銷售額雖同比提升11.3%至33.28億歐元，但營收占比仍維持在26%左右，線上線下業(yè)務結(jié)構(gòu)尚未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

這一結(jié)構(gòu)性短板或許正是促成此次交易的關鍵動因。CECONOMY首席執(zhí)行官Kai-UlrichDeissner在交易聲明中坦言：“京東是我們理想的戰(zhàn)略合作伙伴。依托京東在零售、物流和技術領域的領先優(yōu)勢，我們將加速實現(xiàn)突破性增長，超越現(xiàn)有戰(zhàn)略目標。未來數(shù)年，我們不僅要順應歐洲零售業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，更要持續(xù)引領行業(yè)變革?！?/p>

能否突破歐洲市場

針對此次收購涉及的監(jiān)管審查問題，上海市律師協(xié)會競爭與反壟斷專業(yè)委員會委員陳元熹向《國際金融報》記者表示，經(jīng)初步研判，本次交易在多個方面已達到歐盟相關監(jiān)管標準：首先，從申報要求看，交易各方的營業(yè)額規(guī)模已明確觸及《歐盟并購條例》和《外國補貼條例》設定的申報門檻；其次，就審查程序而言，交易需同時履行兩項關鍵義務：一是向歐盟委員會提交經(jīng)營者集中申報，二是接受外國補貼專項審查，“只有在歐盟競爭委員會及德國聯(lián)邦卡特爾局等機構(gòu)的審查通過后，才能正式生效、完成交割”。

“歐盟《外國補貼條例》及其《實施條例》在2023年7月正式實施后，歐盟競爭委員會屢次依據(jù)該條例對中國企業(yè)在歐盟的并購投資、公共采購投標進行立案調(diào)查，對中國企業(yè)投資歐盟是一個巨大的挑戰(zhàn)?！标愒鋸娬{(diào)：“這一系列監(jiān)管要求構(gòu)成了完整的審查鏈條，任何一個環(huán)節(jié)的受阻都可能導致交易延期甚至終止?！?/p>

而據(jù)Kai-UlrichDeissner最新透露，預計歐盟競爭監(jiān)管機構(gòu)將對京東收購計劃展開審查。其進一步說明，鑒于這筆交易的規(guī)模，相關審查預計將由歐盟主導，而非德國聯(lián)邦卡特爾局。他同時表示，與中國合作伙伴攜手后，CECONOMY將有望加速增長，并獲取領先技術。

盡管交易仍需通過監(jiān)管審查，但這場橫跨歐亞的收購確實是一起各取所需的戰(zhàn)略聯(lián)姻。對于京東而言，收購CECONOMY的戰(zhàn)略價值已不言而喻——這不僅是一次簡單的資產(chǎn)并購，更是京東打通歐洲市場的關鍵一躍。

京東的歐洲征程始于三年前。彼時，京東在歐洲推出全渠道零售品牌Ochama，致力于成為歐洲消費者購買食品生鮮、家用電器、美妝、母嬰、時尚、生活家居等全品類商品的首選商店，然而緩慢的進展暴露出自主擴張的局限。

“此次收購標志著中國零售企業(yè)正邁向歐美實體商業(yè)領域的深度拓展。此前如名創(chuàng)優(yōu)品等企業(yè)出海，多以專賣店形式為主，而京東此次收購實體商超企業(yè)，具有突破性意義?！绷闶蹖＜?、上海尚益咨詢創(chuàng)始人胡春才在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“此前京東在歐洲的影響力有限，收購這樣的成熟標的，既能快速獲得市場準入，又能繼承成熟的運營體系，以快速建立歐洲市場影響力。當前國內(nèi)零售市場已接近飽和，流量見頂，存量市場競爭加劇，實體零售和本地生活服務市場也面臨增長瓶頸，全球化布局已成為頭部零售企業(yè)的必然選擇?！?/p>

向海外再次出擊

“是否國際化，決定了京東未來的生死?！痹缭?014年，劉強東就在公司年會上作出這一判斷，自此拉開了京東出海征途的序幕。此后，京東陸續(xù)進入俄羅斯、印尼、泰國等市場，但歷經(jīng)十余年探索，其國際化成果至今仍難言理想。

當前，京東海外業(yè)務始終未能突破規(guī)模瓶頸，至今仍與達達、京喜、京東產(chǎn)發(fā)等一同被劃歸“新業(yè)務”板塊。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，京東新業(yè)務板塊營收規(guī)模呈萎縮態(tài)勢：2022年該板塊營收為298.09億元，2023年降至266.17億元，2024年進一步下滑至191.57億元，較2023年驟降28%。更值得警惕的是盈利能力的劇烈波動——2022年該板塊經(jīng)營虧損64.17億元，2023年虧損收窄至3.29億元，2024年卻再度擴大至28.65億元。

出海業(yè)務未見起色之際，京東國際業(yè)務的掌舵人卻頻繁更迭，十年間至少換了五任掌舵者。

記者梳理資料發(fā)現(xiàn)，2014年3月，距離京東上市僅剩兩個月時，原華為終端電商總裁徐昕泉加盟京東，出任集團高級副總裁、海外事業(yè)部總裁，全面負責國際市場業(yè)務。然而短短兩年后，2016年3月，徐昕泉宣告離任，其執(zhí)掌的海外事業(yè)部也被并入京東商城體系。

2016年8月，時任京東商城CEO的沈皓瑜轉(zhuǎn)任集團國際業(yè)務總裁，統(tǒng)管海外市場拓展及與沃爾瑪?shù)膽?zhàn)略合作項目。2017年4月，京東集團進行組織架構(gòu)調(diào)整，設立戰(zhàn)略部與國際業(yè)務拓展部，其中鄭孝明被任命為國際業(yè)務總裁，直接向劉強東匯報；2020年12月，京東老將閆小兵接棒國際業(yè)務部負責人，但僅一年后的2021年12月，閆小兵突然以家庭和身體原因提出將于2022年春節(jié)后退休，此后京東國際供應鏈業(yè)務部負責人DanielTan（陳冠翰）暫代國際業(yè)務管理權，并推動業(yè)務進一步向歐洲市場布局。

值得一提的是，今年4月，據(jù)媒體報道，京東原家居家電事業(yè)群負責人李帥成為新任國際業(yè)務負責人。7月31日，記者向京東方面求證，截至發(fā)稿尚未得到回應。

不過，近期京東在出海業(yè)務上動作頻頻。一周前，京東宣布正式啟動“百億千品新增長計劃”，未來三年內(nèi)將通過跨境模式引入1000個海外新品牌，并助力其達成累計100億元的銷售增長。時間再外推，7月9日，京東京麥商家中心發(fā)布通告稱，京東全球售開啟種子商家招募計劃，推出以海外倉為核心的半托管運營新模式，計劃覆蓋美國、英國等九大核心市場。

在物流層面，在去年年底，京東物流宣布升級出海戰(zhàn)略“全球織網(wǎng)計劃”2.0，計劃推進全球倉網(wǎng)、快遞網(wǎng)、航空網(wǎng)“三網(wǎng)并起”的全球供應鏈物流服務，到2025年將全面構(gòu)建海外倉配“2—3日達”時效圈，通過全球19個國家、超50個海外自營倉。

在全球電商競爭日益激烈的背景下，京東的全球化成效仍有待市場檢驗。但可以肯定的是，經(jīng)過十余年試錯，京東已為國際化戰(zhàn)略付出了高昂學費，如今正試圖通過新打法開辟第二增長曲線。

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