奈儂

受2025年成都世界運(yùn)動(dòng)會(huì)即將舉辦的消息影響，天府文旅（000558.SZ）已經(jīng)錄得5天3板，股價(jià)飆升至7.37元，創(chuàng)近8年新高，較年內(nèi)低點(diǎn)已經(jīng)累計(jì)上漲超110%。

天府文旅主營(yíng)業(yè)務(wù)已連續(xù)5年虧損，轉(zhuǎn)型“影視+旅游”新賽道，拉動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2025年一季度營(yíng)收大增90.5%，但由于影視業(yè)務(wù)高成本支出，天府文旅陷入“增收不增利”，現(xiàn)金流吃緊，今年以來(lái)貸款超5億用于影視業(yè)務(wù)發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管天府文旅一季度營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但影視業(yè)務(wù)毛利率較低，且戰(zhàn)略合作框架協(xié)議尚未轉(zhuǎn)化為具體收入，若世運(yùn)會(huì)實(shí)際帶動(dòng)效應(yīng)不及預(yù)期，需警惕后續(xù)股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

5天3板

天府文旅8月1日尾盤再度封板，股價(jià)從7月25日的5.19元飆升至8月1日的7.37元，累計(jì)漲幅達(dá)42%，創(chuàng)近一年新高。

消息面上，第十二屆世界運(yùn)動(dòng)會(huì)將于8月7日至17日在四川成都舉行。天府文旅作為成都國(guó)資委控股企業(yè)，其體育業(yè)務(wù)包括綜合體育場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)、體育賽事，市場(chǎng)預(yù)期其將受益于賽事期間的客流增長(zhǎng)和品牌曝光，成為股價(jià)近期異動(dòng)的催化因素之一。

7月24日，天府文旅在交易所互動(dòng)易上回復(fù)稱，公司一直關(guān)注2025年成都世界運(yùn)動(dòng)會(huì)的舉辦，相關(guān)經(jīng)營(yíng)情況請(qǐng)以公司公告為準(zhǔn)。

7月25日，天府文旅股價(jià)開始異動(dòng)，當(dāng)日收漲6.35%，并于7月28日、30日、8月1日3個(gè)交易日錄得漲停。

從資金流向數(shù)據(jù)上看，天府文旅近5日資金博弈痕跡明顯。主力資金在7月28日、7月30日、8月1日分別凈流入8109萬(wàn)、1.25億、1.24億，推動(dòng)股價(jià)漲停。另外，主力資金在7月29日、7月31日分別大幅凈賣出1.77億、2.88億，部分大資金選擇獲利了結(jié)。

從龍虎榜數(shù)據(jù)看，7月28日買入前4席位均為機(jī)構(gòu)資金，合計(jì)凈買入2105萬(wàn)元；7月30日，機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)分歧，買入金額最大前5名席位中，機(jī)構(gòu)專用席位占了2家，合計(jì)買入金額約8289.48萬(wàn)元，賣出金額最大的前5席位中，機(jī)構(gòu)專用席位占了3家，合計(jì)賣出金額約7608萬(wàn)元，顯示機(jī)構(gòu)資金出現(xiàn)分歧，部分機(jī)構(gòu)資金獲利了結(jié)。與此同時(shí)，游資資金開始下場(chǎng)，中泰證券湖北分公司、“天童南路”等游資席位現(xiàn)身買二、買四，7月30日分別凈買入3580萬(wàn)元、2487萬(wàn)元；8月1日，機(jī)構(gòu)資金再度大幅流入，買入前3席位的機(jī)構(gòu)資金，合計(jì)凈買入超1.5億元，推動(dòng)天府文旅尾盤封板漲停。

轉(zhuǎn)型“影視+旅游”，卻陷增收不增利

天府文旅前身為萊茵達(dá)體育，主營(yíng)房地產(chǎn)銷售與租賃、體育。2019年，成都體投集團(tuán)通過(guò)受讓股份的方式成為新控股股東，成都體投集團(tuán)母公司為成都文旅集團(tuán)，萊茵達(dá)體育實(shí)控人變更為成都國(guó)資委。2023年，萊茵達(dá)體育通過(guò)與控股股東母公司成都文旅集團(tuán)完成資產(chǎn)置換，將原有部分房地產(chǎn)銷售與租賃業(yè)務(wù)資產(chǎn)置出，同時(shí)置入旅游業(yè)務(wù)資產(chǎn)，推動(dòng)“泛文旅體”發(fā)展戰(zhàn)略，并于今年2月正式更名為“天府文旅”。

天府文旅在成都國(guó)資入主后主營(yíng)業(yè)務(wù)已連續(xù)5年虧損，2020年至2024年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)虧損6401萬(wàn)元、9853萬(wàn)元、4728萬(wàn)元、4454萬(wàn)元、2534萬(wàn)元。

2024年以前，天府文化的主營(yíng)業(yè)務(wù)為文化旅游、房地產(chǎn)。2023年文化旅游業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1.19億元、1.24億元，占總營(yíng)收的46.65%、48.72%，而體育業(yè)務(wù)收入僅1181萬(wàn)元，僅占比4.63%。

為扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)，2024年，天府文旅以全資子公司天府寬窄文化為主體進(jìn)入“影視+旅游”新賽道，推動(dòng)影旅IP孵化、影視基地運(yùn)營(yíng)等新業(yè)務(wù)，2024年實(shí)現(xiàn)相關(guān)營(yíng)業(yè)收入2.17億元，占總營(yíng)收的52.51%，拉動(dòng)2024年天府文化總營(yíng)收同比大增61.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)減虧1920萬(wàn)元。

2025年一季度，天府文旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.79億元，同比大增90.5%，主要系新增影視業(yè)務(wù)的放量。但值得注意的是，2025年一季度天府文旅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2779萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng)5%，扣非歸母凈利潤(rùn)2784萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.57%。

盡管影視業(yè)務(wù)帶來(lái)營(yíng)收的高速增長(zhǎng)，但由于毛利率較低，對(duì)天府文旅的盈利能力拉動(dòng)有限。根據(jù)2024年報(bào)，影視業(yè)務(wù)的毛利率僅8.61%，遠(yuǎn)低于文化旅游業(yè)務(wù)34.24%的毛利率。

新增的影視業(yè)務(wù)也帶來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的壓力，2024年天府文旅經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出1.6億，主要系新增影視業(yè)務(wù)，購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金新增約2.46億所致。2025年一季度，天府文旅經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金繼續(xù)凈流出5209萬(wàn)元。

為滿足影視業(yè)務(wù)發(fā)展需要，2025年以來(lái)，在間接控股股東成都文旅集團(tuán)全額擔(dān)保下，截至8月3日，天府文旅共獲得5.3億流動(dòng)資金貸款，還有4.3億貸款仍在申請(qǐng)中。上述貸款也導(dǎo)致天府文旅一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比激增390%至507.6萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)人士表示，盡管天府文旅一季度營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但影視業(yè)務(wù)毛利率較低，且戰(zhàn)略合作框架協(xié)議尚未轉(zhuǎn)化為具體收入，若世運(yùn)會(huì)實(shí)際帶動(dòng)效應(yīng)不及預(yù)期，需警惕后續(xù)股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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