告宏壯

周一，美國財政部表示，由于7月初政府現(xiàn)金儲備偏低，且預(yù)計未來幾個月現(xiàn)金流入趨于減少，預(yù)計將在2025年第三季度（7月至9月）凈借入超過1萬億美元。這一數(shù)字遠高于此前在4月公布的預(yù)期值5540億美元。

財政部最新公布的數(shù)字為1.007萬億美元的“可流通凈借款”（netmarketableborrowing），即在償還即將到期的債務(wù)之后需要額外借入的凈額。盡管這一數(shù)值顯著高于原先預(yù)期，仍大致符合華爾街分析師的預(yù)測。例如，德意志銀行曾預(yù)計該數(shù)字為9600億美元，摩根大通預(yù)估為1.087萬億美元，花旗銀行則預(yù)測為1.01萬億美元。

這是財政部在7月4日的“大而美”法案通過后首次公布的借款計劃。該法案將財政部的總借款上限一次性上調(diào)了5萬億美元，使財政部能夠重新發(fā)債籌資。在此之前，由于債務(wù)上限限制，財政部主要依靠消耗現(xiàn)有現(xiàn)金儲備來維持政府運轉(zhuǎn)。截止7月3日，美國政府的現(xiàn)金儲備僅剩3130億美元，不及去年同期的一半，這也解釋了為何財政部需要在短短數(shù)月內(nèi)將借款預(yù)期上調(diào)4530億美元。

財政部同時預(yù)計，2025年第四季度（10月至12月）的凈借款將達到5900億美元，低于第三季度，但依然處于歷史高位。這種大規(guī)模融資需求凸顯出美國政府在償還現(xiàn)有債務(wù)和維持財政開支方面面臨的雙重壓力。

曾經(jīng)被視為例行公事的“融資公告”（refundingannouncements），如今已成為華爾街戰(zhàn)略家高度關(guān)注的焦點事件，甚至被戲稱為“財政部策略師的超級碗”。自2023年時任財長耶倫意外宣布大幅提高借款規(guī)模，引發(fā)10年期與30年期美債收益率飆升后，每一次融資公告都牽動市場神經(jīng)。

本周三，財政部將公布這輪借款的詳細結(jié)構(gòu)安排，包括各類國債的發(fā)行時間與期限分布。這一細節(jié)決定將深刻影響債券市場走勢。

市場普遍預(yù)期，財政部將在保持長期債券（如10年、20年、30年期）發(fā)行量不變的同時，加大短期國庫券的銷售力度。此舉雖有助于避免鎖定當(dāng)前高利率的長期債務(wù)，但也意味著政府面臨更大的短期利率波動風(fēng)險。若通脹或聯(lián)邦基金利率再次上行，市場勢必要求更高的回報，從而推高政府的借貸成本。

另一方面，維持長期債務(wù)發(fā)行穩(wěn)定有助于財政部“拖時間”，等待美聯(lián)儲未來降息后再發(fā)新債，從而鎖定較低融資成本。但這也存在不確定性：即使美聯(lián)儲降息，長期利率不一定同步下降，政府仍可能面臨高企的融資支出。

特朗普政府推動的減稅政策意味著聯(lián)邦政府稅收減少，對財政收入構(gòu)成長期壓力。盡管近期關(guān)稅收入大幅增長（6月關(guān)稅收入為270億美元，同比激增302%），部分緩解財政壓力，但由于各國貿(mào)易協(xié)議仍在變動，關(guān)稅收入能否持續(xù)保持高位仍存疑。

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