《就德國上》陣四大導(dǎo)彈壓：境俄軍還頂?shù)米 獑?/h1>
2025-08-04 12:07:58 來源：咸寧網(wǎng)
華西食品飲料
事件概述
公司發(fā)布中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入107.4億元，同比+36.4%；實現(xiàn)歸母凈利23.7億元，同比+37.2%。25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入58.9億元，同比+34.1%；實現(xiàn)歸母凈利13.9億元，同比+30.8%%。符合調(diào)整后市場預(yù)期。
（一）“補水啦”延續(xù)高增長，第二曲線釋放活力
分產(chǎn)品來看，24H1能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料分別實現(xiàn)收入83.6/14.9/8.8億元，分別同比+21.9%/+213.7%/+67.8%；24Q2能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料分別實現(xiàn)收入44.6/9.2/5.0億元，分別同比+18.8%/+190.0%/+64.4%。25H1能量飲料銷量（同比+22.5%）貢獻(xiàn)高質(zhì)量增長延續(xù)。電解質(zhì)飲料25H1達(dá)成24FY銷售額，同時占比提升至13.9%；25H1量價分別同比+227.3%/-4.2%，我們認(rèn)為噸價下降預(yù)計主因380ml“小補水”、900ml量販渠道“補水啦”和無糖系列等新產(chǎn)品推出帶來的短期影響。根據(jù)馬上贏的數(shù)據(jù)25H1補水啦在運動飲料中份額排名第三，同比提升9+pct達(dá)到15.1%，也是同期份額漲幅最大的品牌，我們?nèi)匀豢春醚a水啦中長期繼續(xù)擴(kuò)大在電解質(zhì)賽道的優(yōu)勢地位；第二曲線中的“果之茶”、“大咖”等依托公司現(xiàn)有渠道網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化營銷活動同樣表現(xiàn)優(yōu)異。
分區(qū)域來看，24Q2廣東/華東/華中/西南/華北/廣西/線上/重客及其他分別實現(xiàn)收入14.2/8.8/6.9/6.6/9.6/3.6/1.9/7.2億元，分別同比+19.9%/+34.0%/+29.3%/+23.8%/+74.1%/+31.2%/+53.6%/+37.9%；25Q2末經(jīng)銷商數(shù)量環(huán)比25Q1凈+35家，主要在重客及其他渠道，華中、西南、華北三大非大本營市場仍然獲得較好增長。
（二）成本下降抵消部分增投費用，25H1凈利率穩(wěn)中有升
25H1/25Q2毛利率分別45.1%/45.7%，分別同比+0.5/-0.3pct，根據(jù)公告PET成本有所下降，白砂糖價格短期企穩(wěn)，疊加需求旺季的支撐整體成本預(yù)計穩(wěn)中有降，我們認(rèn)為25Q2毛利率小幅度下滑主因新品上市、毛利率相對較低的大包裝產(chǎn)品銷量增加等，上半年整體毛利率表現(xiàn)仍然受益于原材料成本下降。25H1/25Q2銷售費用率分別15.7%/14.8%，分別同比+0.1/+0.56pct；我們認(rèn)為增加主因25Q2①為推進(jìn)全國化戰(zhàn)略銷售人員增加導(dǎo)致職工薪酬支出同比+26.1%；②加大冰柜投入導(dǎo)致渠道推廣費支出同比+61.2%；③加大宣傳投入導(dǎo)致廣告宣傳費支出同比+34.3%。綜上，投入增加不改長期趨勢，25H1/25Q2凈利率分別22.1%/23.7%，分別同比+0.1/-0.6pct。
（三）加碼冰凍化陳列，看好產(chǎn)品組合豐富后的全國化單點賣力提升
根據(jù)小食代，24年末公司已完成30萬臺冰柜的市場投放，計劃25年繼續(xù)增加10-20萬臺冰柜投放，冰凍化戰(zhàn)略一方面提高高潛力網(wǎng)點的單點產(chǎn)出，另一方面可以通過智能化冰柜滲透學(xué)校、工業(yè)園區(qū)等特殊渠道，并通過低成本運營的方式增加渠道滲透能力。截止25H1網(wǎng)點數(shù)量已經(jīng)達(dá)到420+萬家，同比24年末增加20+萬家左右（根據(jù)中報）；疊加公司“1+6”產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，產(chǎn)品組合拳+渠道滲透繼續(xù)拓展，我們看好①未來公司全國化布局下單點賣力繼續(xù)提升，②兩廣大本營市場的渠道精耕運營模式下，新產(chǎn)品或新模式成功效率較高，帶來的推新效率較高（類似“果之茶”在今年快速崛起）。
（四）投資建議
維持盈利預(yù)測不變，25-27年公司營業(yè)收入206/258/310億元；歸母凈利44.7/57.4/70.5億元；EPS8.6/11.04/13.56元，2025年7月25日收盤價299.93元對應(yīng)PE分別35/27/22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響消費需求；食品安全問題；旺季需求不及預(yù)期；行業(yè)內(nèi)競爭加劇等。
證券分析師：寇星S1120520040004；
發(fā)布日期：2025-07-28
《東鵬飲料（605499）：補水啦延續(xù)高增，加碼冰凍化投入利好未來》
如需完整報告，請聯(lián)系對口銷售經(jīng)理
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過本訂閱號發(fā)布的觀點和信息僅面向華西證券的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶。若您并非華西證券客戶中的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶，為控制投資風(fēng)險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。因本訂閱號受限于訪問權(quán)限設(shè)置，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
法律聲明：
本訂閱號為華西證券研究所設(shè)立及運營。本訂閱號不是華西證券研究報告的發(fā)布平臺。本訂閱號所載的信息僅面向華西證券的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。本訂閱號所載的信息均摘編自華西證券研究所已經(jīng)發(fā)布的研究報告或者是對已發(fā)布報告的后續(xù)解讀，若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
在任何情況下，本訂閱號所推送信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。華西證券及華西證券研究所也不對任何人因為使用本訂閱號信息所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
本訂閱號及其推送內(nèi)容的版權(quán)歸華西證券所有，華西證券對本訂閱號及推送內(nèi)容保留一切法律權(quán)利。未經(jīng)華西證券事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用者承擔(dān)。
熱血巨作《亂唐》,強(qiáng)者的世界,恐怖如斯
《亂唐》作者：五味酒
《亂唐》作者：五味酒
熱血軍事小說,神龍呼嘯天地回蕩神明隕落諸神王者,亂唐五味酒
【第一本】《亂唐》作者：五味酒【簡介】天寶十四載，安祿山起兵作亂，盛世大唐驟然危如累卵，帝國都城屢遭蕃胡鐵蹄踐踏，昔日天可汗跌下神壇，這個讓后人無比神往的時代就此終結(jié)__。【片段】在聽到高仙芝火燒太原倉的消息后，崔乾佑直嘆老天垂幸，一方面也更加確信，天道已經(jīng)拋棄了唐朝，在他眼中只有加前進(jìn)，仿佛后面會介紹。
第一本：《亂唐》 作者：五味酒書評：天寶十四載，安祿山起兵作亂，盛世大唐驟然危如累卵，帝國都城屢遭蕃胡鐵蹄踐踏，昔日天可汗跌下神壇，這個讓后人無比神往的時代就此終結(jié)。然而，艱危亂世中一個年輕人突然出現(xiàn)，他能夠以一己之力逆天改命嗎？大唐將會重新振作，還是繼續(xù)跌入無盡的深淵……ps：全書故事情節(jié)說完了--。
責(zé)編：宋修天編輯
華西食品飲料
事件概述
公司發(fā)布中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入107.4億元，同比+36.4%；實現(xiàn)歸母凈利23.7億元，同比+37.2%。25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入58.9億元，同比+34.1%；實現(xiàn)歸母凈利13.9億元，同比+30.8%%。符合調(diào)整后市場預(yù)期。
（一）“補水啦”延續(xù)高增長，第二曲線釋放活力
分產(chǎn)品來看，24H1能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料分別實現(xiàn)收入83.6/14.9/8.8億元，分別同比+21.9%/+213.7%/+67.8%；24Q2能量飲料/電解質(zhì)飲料/其他飲料分別實現(xiàn)收入44.6/9.2/5.0億元，分別同比+18.8%/+190.0%/+64.4%。25H1能量飲料銷量（同比+22.5%）貢獻(xiàn)高質(zhì)量增長延續(xù)。電解質(zhì)飲料25H1達(dá)成24FY銷售額，同時占比提升至13.9%；25H1量價分別同比+227.3%/-4.2%，我們認(rèn)為噸價下降預(yù)計主因380ml“小補水”、900ml量販渠道“補水啦”和無糖系列等新產(chǎn)品推出帶來的短期影響。根據(jù)馬上贏的數(shù)據(jù)25H1補水啦在運動飲料中份額排名第三，同比提升9+pct達(dá)到15.1%，也是同期份額漲幅最大的品牌，我們?nèi)匀豢春醚a水啦中長期繼續(xù)擴(kuò)大在電解質(zhì)賽道的優(yōu)勢地位；第二曲線中的“果之茶”、“大咖”等依托公司現(xiàn)有渠道網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化營銷活動同樣表現(xiàn)優(yōu)異。
分區(qū)域來看，24Q2廣東/華東/華中/西南/華北/廣西/線上/重客及其他分別實現(xiàn)收入14.2/8.8/6.9/6.6/9.6/3.6/1.9/7.2億元，分別同比+19.9%/+34.0%/+29.3%/+23.8%/+74.1%/+31.2%/+53.6%/+37.9%；25Q2末經(jīng)銷商數(shù)量環(huán)比25Q1凈+35家，主要在重客及其他渠道，華中、西南、華北三大非大本營市場仍然獲得較好增長。
（二）成本下降抵消部分增投費用，25H1凈利率穩(wěn)中有升
25H1/25Q2毛利率分別45.1%/45.7%，分別同比+0.5/-0.3pct，根據(jù)公告PET成本有所下降，白砂糖價格短期企穩(wěn)，疊加需求旺季的支撐整體成本預(yù)計穩(wěn)中有降，我們認(rèn)為25Q2毛利率小幅度下滑主因新品上市、毛利率相對較低的大包裝產(chǎn)品銷量增加等，上半年整體毛利率表現(xiàn)仍然受益于原材料成本下降。25H1/25Q2銷售費用率分別15.7%/14.8%，分別同比+0.1/+0.56pct；我們認(rèn)為增加主因25Q2①為推進(jìn)全國化戰(zhàn)略銷售人員增加導(dǎo)致職工薪酬支出同比+26.1%；②加大冰柜投入導(dǎo)致渠道推廣費支出同比+61.2%；③加大宣傳投入導(dǎo)致廣告宣傳費支出同比+34.3%。綜上，投入增加不改長期趨勢，25H1/25Q2凈利率分別22.1%/23.7%，分別同比+0.1/-0.6pct。
（三）加碼冰凍化陳列，看好產(chǎn)品組合豐富后的全國化單點賣力提升
根據(jù)小食代，24年末公司已完成30萬臺冰柜的市場投放，計劃25年繼續(xù)增加10-20萬臺冰柜投放，冰凍化戰(zhàn)略一方面提高高潛力網(wǎng)點的單點產(chǎn)出，另一方面可以通過智能化冰柜滲透學(xué)校、工業(yè)園區(qū)等特殊渠道，并通過低成本運營的方式增加渠道滲透能力。截止25H1網(wǎng)點數(shù)量已經(jīng)達(dá)到420+萬家，同比24年末增加20+萬家左右（根據(jù)中報）；疊加公司“1+6”產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，產(chǎn)品組合拳+渠道滲透繼續(xù)拓展，我們看好①未來公司全國化布局下單點賣力繼續(xù)提升，②兩廣大本營市場的渠道精耕運營模式下，新產(chǎn)品或新模式成功效率較高，帶來的推新效率較高（類似“果之茶”在今年快速崛起）。
（四）投資建議
維持盈利預(yù)測不變，25-27年公司營業(yè)收入206/258/310億元；歸母凈利44.7/57.4/70.5億元；EPS8.6/11.04/13.56元，2025年7月25日收盤價299.93元對應(yīng)PE分別35/27/22倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響消費需求；食品安全問題；旺季需求不及預(yù)期；行業(yè)內(nèi)競爭加劇等。
證券分析師：寇星S1120520040004；
發(fā)布日期：2025-07-28
《東鵬飲料（605499）：補水啦延續(xù)高增，加碼冰凍化投入利好未來》
如需完整報告，請聯(lián)系對口銷售經(jīng)理
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施。通過本訂閱號發(fā)布的觀點和信息僅面向華西證券的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶。若您并非華西證券客戶中的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶，為控制投資風(fēng)險，請取消訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。因本訂閱號受限于訪問權(quán)限設(shè)置，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
法律聲明：
本訂閱號為華西證券研究所設(shè)立及運營。本訂閱號不是華西證券研究報告的發(fā)布平臺。本訂閱號所載的信息僅面向華西證券的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。本訂閱號所載的信息均摘編自華西證券研究所已經(jīng)發(fā)布的研究報告或者是對已發(fā)布報告的后續(xù)解讀，若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
在任何情況下，本訂閱號所推送信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。華西證券及華西證券研究所也不對任何人因為使用本訂閱號信息所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
本訂閱號及其推送內(nèi)容的版權(quán)歸華西證券所有，華西證券對本訂閱號及推送內(nèi)容保留一切法律權(quán)利。未經(jīng)華西證券事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用者承擔(dān)。
熱血巨作《亂唐》,強(qiáng)者的世界,恐怖如斯
《亂唐》作者：五味酒 《亂唐》作者：五味酒熱血軍事小說,神龍呼嘯天地回蕩神明隕落諸神王者,亂唐五味酒
第一本：《亂唐》 作者：五味酒書評：天寶十四載，安祿山起兵作亂，盛世大唐驟然危如累卵，帝國都城屢遭蕃胡鐵蹄踐踏，昔日天可汗跌下神壇，這個讓后人無比神往的時代就此終結(jié)。然而，艱危亂世中一個年輕人突然出現(xiàn)，他能夠以一己之力逆天改命嗎？大唐將會重新振作，還是繼續(xù)跌入無盡的深淵……ps：全書故事情節(jié)說完了--。
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