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來源：北京商報
8月1日，財政部、國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（以下簡稱《公告》）?！豆妗凤@示，自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。
新發(fā)行的國債等債券利息收入恢復征收增值稅，可以理解為是對新發(fā)債券的降息操作，從長期看會降低市場無風險收益率，并推動資金從債市向股市轉(zhuǎn)移，對股市具有利好作用。
國債利息免稅政策始于債券市場萌芽期，旨在通過稅收優(yōu)惠吸引投資者，快速擴大市場規(guī)?！，F(xiàn)在債券市場已經(jīng)頗具規(guī)模，原有的稅收優(yōu)惠政策也達到了退出的條件，市場已從需要政策扶持轉(zhuǎn)向需要規(guī)范發(fā)展。
政策實施后，債券市場將呈現(xiàn)新老劃斷下的雙軌運行。對于存量債券，將繼續(xù)享受免稅優(yōu)惠至到期，成為機構(gòu)投資者的搶配對象。8月1日政策發(fā)布后，10年期國債收益率短暫上行1BP后迅速回落，顯示市場對老券的追捧。
新發(fā)債券則需通過提高票面利率補償稅收成本，否則就會導致變相降息的結(jié)果。有機構(gòu)測算，10年期國債稅后收益率將從1.7%降至1.59%，如果新發(fā)債券票面利率不變的情況下，事實上就會出現(xiàn)降息的效果，從老債10年期國債收益率下降的結(jié)果看，目前市場選擇了降息的理解。
對此，股市將迎來三重利好。一是相對收益提升，高股息股票的類固收屬性凸顯。以4%股息率的銀行股為例，其稅后收益比3%利息但需繳納6%增值稅的新發(fā)國債高出1.2個百分點，吸引保守型資金流入。
二是資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化。銀行為彌補利潤缺口，可能通過委外投資將資金交由公募基金管理。公募基金憑借免稅優(yōu)勢，可配置老國債、高股息股及成長股，形成債基股的資金傳導鏈。
三是政策信號效應。在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)關鍵期，征稅政策傳遞出政策工具箱充足的信號，緩解市場對流動性收緊的擔憂，推動風險偏好從保守轉(zhuǎn)向平衡。
從長期股市走勢看，這場稅收改革的影響遠超短期資金流動。其中有三大轉(zhuǎn)變值得關注。首先是定價邏輯重構(gòu)。國債收益率曲線將更真實反映市場供求，成為無風險利率的純凈標桿。信用債因稅負優(yōu)勢減弱，需通過提升信用資質(zhì)來吸引資金，促進市場分層。
其次是投資生態(tài)的優(yōu)化。機構(gòu)資金對收益的要求提升，倒逼上市公司提高分紅比例、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。
最后是引導實體經(jīng)濟賦能。資金從債券市場溢出后，除流向股市外，還將通過信貸、非標等渠道支持實體經(jīng)濟。政策意圖明確引導資金流向消費與硬科技領域，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供長期資本支持。
整體來看，國債利息征稅是一場通過稅收中性原則優(yōu)化資源配置的變革，在一定程度上提升了A股市場的投資性價比。
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